每日晨报

每日晨报2024年5月3日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 中国宏观 稳中求进，乘势而上—4月中央政治局会议6大关注点 2024年4月30日，中共中央总书记习近平主持召开中央政治局会议， 上B 257 0.00 10.77 会议分析和研究了当前经济形势和经济工作，并对市场所关心的货币、 深A 1,837 0.00 -4.46 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,437 2.60 11.59 上A 3,255 0.00 4.35 恒指18,2072.596.69 二十届三中全会）。 纳指 15,841 1.51 5.53 英国富时100 8,172 0.63 5.68 每年4月的中央政治局会议主要是为上半年的经济形势进行研判，并部 法国CAC 7,915 -0.88 4.92 署经济工作，是决定政策方向的关键性会议。本次中央政治局会议总基 德国DAX 17,897 -0.20 6.83 深B 1,108 0.00 2.47 道指 38,226 0.85 1.42 标普500 5,064 0.91 6.17 财政以及房地产等相关政策均提出了明确要求。同时，会议也决定了将于7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议（即 三个月 年初至 均提出了更加鲜明的要求。收盘价升跌%今升跌 布兰特 83.53 8.02 8.37 结合此次政治局会议超预期政策基调，虽然1季度经济开局良好，我们 期金 2,299.90 12.96 11.52 判断2季度的政策支持力度，不论是货币还是财政端，不仅不会弱于1 期银 26.48 13.99 11.31 调依旧坚持稳中求进，与此前的中央经济会议和两会的总基调大体一致，但具体来看仍然有不少超预期的内容。但相比此前2023年的中央政治局会议，本次会议在具体的经济政策如财政、货币以及房地产政策上 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 期铜 9,791.00 16.56 15.51 日圆 154.06 -3.76 -8.49 英镑 1.25 -1.36 -2.06 季度，而且可能还会进一步加码。具体结构来看尤其是房地产行业政策已经进入新阶段，未来在存量与增量两端都将有更多的具体举措进一步 出炉。 欧元基点变动 1.07 -1.05 三个月 -3.24 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.58 13.62 -2.03 全球宏观 资料来源：FactSet 降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会—5 宏观策略 恒指技术走势 月美联储FOMC会议点评 恒生指数18,207.1350天平均线16,833.88 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 200天平均线 16,697.20 14天强弱指数 73.13 2024年5月2日，美联储FOMC会议上将基准利率维持在5.25-5.50%区 间不变，连续第六次暂停加息，符合市场及我们的预期。此次会议中，美联储对于通胀前景的判断有所转变，直言通胀缺乏进展，但鲍威尔仍在发布会上释放鸽派信息，即降息大门尚未关闭，仍有路径可以实现降息。尽管如此，我们认为美联储此前对于通胀前景判断再度遭遇挫折，再度获得信心可能需要更长的时间窗口，在未来的2、3季度很可能均不会开启降息，同时，全年不降息的概率也在进一步上升。操作建议上，我们认为尽管全年不降息风险上升，但这并不意味着风险资产将全面承压，对下半年风险资产仍维持中性偏乐观的观点。 沽空(百万港元)15,652 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 大唐新能源1季度盈利下跌在预期中，利用小时回升对全年增长较关键 1798HK 评级:买入 收盘价:港元1.67 目标价:港元2.00 潜在涨幅:+19.8% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司1季度盈利同比下跌6%，我们估计当中因素为风电限电率上升、平价项目占比提升，及折旧同比上升。电价下跌的幅度仍在我们预期內。 目前我们维持公司的盈利预测，2024年风/光的上网电价同比下跌 3%/2%，整体发电量同比增长7.4%。 我们预期公司在2024每股盈利仍有4.6%同比增长，目标价维持2.0港元 。维持买入评级。 伊利股份在低迷市场中持续扩大市占率及利润率 600887CH 评级:买入 收盘价:人民币28.61 目标价:人民币33.50↑ 潜在涨幅:+17.1% 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 伊利同时公布2023全年及2024年1季度业绩，增长放缓：2023年4季度及2024年1季度收入同比分别下跌1.8%及2.6%，比起去年前三个季度的4%增长有所放缓，主要受液态奶业务拖累。净利润方面，去年4季度同比下跌23%，而今年1季度增长3%（撇除一次性收益）。派息率稍微上升至73%，伊利在业绩公布后宣布将回购股份。 按品类，液态奶承压但鲜奶仍然同比翻倍；冰淇淋强韧：2023年，液态奶、奶粉、冰淇淋及其他产品销售分别同比增长0.7%/5.1%/11.7%/60.7%。液态奶销量增长2.1%，但被价格1.4%的下跌所抵消。冰淇淋销售仍然强劲并全由销量带动，主要受下沉市场及东南亚市场扩张所驱动。 2024年指引：销售增长低迷但利润率将继续扩张：管理层指引2024收 入将同比增长3%至1300亿人民币，而税前利润将达到127亿（撇除一次性收益后，同比增长3.4%）。管理层重申2025年税前净利润将争取达到不低于9%。 重申买入评级：我们把目标价上调至33.5元人民币，建基于16.3倍 2024-25年平均市盈率，对应1.4倍PEG。 评级:领先 医药行业周报 胰岛素接续集采降价温和、推动国产替代；看好板块估值持续修复 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 胰岛素集采接续竞标整体降价温和，国产替代有望加速。据国家医保局消息，共有13家企业的53个产品参与本次接续采购，49个产品获得中选资格，中选率92%，中选价格降幅整体温和，在首轮集采价格基础上降低了3.8%。 多地披露设备更新细则。人民银行近日宣布设立科技创新和技术改造再贷款，额度5,000亿元，利率1.75%，旨在激励引导金融机构加大对科技型中小企业、重点领域技术改造和设备更新项目的支持力度。同时，多个省市（包括广东、浙江、北京、湖北、山东、福建、天津等）公布医疗设备更新细则。 投资启示：我们看好估值进一步从底部修复的潜力。细分板块配置思路方面，我们建议重点关注药械创新出海、部分原料药涨价、国企改革+高股息（中药、商业）、临床CRO等主线/子板块。此外我们建议关注ASCO会议。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 4月30日 世界大型企业联合会消费者信心指数(4月份) 104.00 104.70 4月30日 制造业采购经理人指数(4月份） 179.00 184.00 5月1日 制造业采购经理人指数(4月份） 49.90 49.90 5月1日 ISM制造业采购经理人指数(4月份） 50.10 50.30 5月2日 首次申领失业救济金人数(千) 212.00 207.00 5月3日 ISM非制造业采购经理人指数(4月份） 52.00 51.40 资料来源：彭博资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 5月2日 交银国际研究-又踏层峰望眼开 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机” 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机医药行业-2024年展望：底部反弹进行时 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变” 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹 交银国际研究团队 王大卫,PhD,CFA,童钰枫 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金谢骐聪,CFA,FRM 谢骐聪,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵万丽,CFA,FRM 万丽,CFA,FRM 陈庆,李易,CFA 郑民康,文昊CPA, 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球流动性风向标系列（十一）降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会—5月美联储FOMC蔡瑞,CFA,李少金会议点评 5月2日 4月16日 4月16日 4月16日 4月14日 4月11日 4月5日 4月3日 3月21日 中国宏观-稳中求进，乘势而上—4月中央政治局会议6大关注点交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝 中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评全球宏观-2023年Q4美股财报追踪 中国宏观-新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上全球宏观-通胀继续考验美联储耐心—美国3月CPI点评 全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年3月）中国宏观-中部崛起下的区域产业政策与投资机会 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储FOMC会议点评 蔡瑞,CFA,李少金 陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 5月2日医药行业周报-胰岛素接续集采降价温和、推动国产替代；看好板块估值持续修复丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月2日大唐新能源(1798HK)-1季度盈利下跌在预期中，利用小时回升对全年增长较关键郑民康,文昊,CPA 5月2日伊利股份(600887CH)-在低迷市场中持续扩大市占率及利润率-吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月30日海尔智家(6690HK)-受益于产品结构升级和费用管控，1季度利润率提升速度超预期吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月30日互联网行业月报-互联网4月月报：1季度展望多数符合预期；OTA、音乐或超预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月30日美的集团(000333CH)-产品结构提升拉动作用明显，OBM业务持续获正面反馈吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月30日格力电器(000651CH)-2023年利润超预期，空调业务盈利能力提升显著，上调目标价谭星子,FRM,吕浩江,CFA,CESGA 4月30日新华保险(1336HK)-新业务价值增速超预期，盈利增速后续有望回升，上调至买入万丽,CFA,FRM 4月30日凯盛新能(1108HK)-1季度业绩低于预期，和龙头毛