业绩符合预期，北美地区已实现盈利

事件：公司发布2023年报及2024年一季报。2023年，公司营收110亿元， 同比+30%；归母净利润6.1亿元，同比+60%；销售毛利率21.6%，销售 净利率6.4%。2024Q1，公司营收29.7亿元，同比+16%；归母净利润1.9 亿元，同比+51%；销售毛利率21.6%，销售净利率7.1%。 商用车行业需求旺盛+乘用车市场份额提升，公司收入高速增长。公司客户 结构优秀，其中新能源车企客户覆盖比亚迪、蔚来、小鹏等；商用车客户覆 盖康明斯、中国重汽、一汽解放等。2023年及2024Q1，公司收入增长主要 来源于：1）商用车：消费市场需求回暖，2023年/2024Q1，国内销量分别 完成403/103万辆,同比分别+22%/+10%。2）乘用车：新能源车渗透率提 升，2023年/2024Q1，国内新能源汽车销量分别为950/209万辆,同比 +38%/+32%。同时，公司市场份额持续提升，降低下游客户销量波动对业 绩的影响，经营稳健。 经营效率持续提升，公司2024Q1销售净利率环比增长。2024Q1，公司销 售毛利率环比略降1pct，主要系原材料涨价；销售净利率环比提升0.8pct， 主要系严格降本控费，提升经营效率。费用端，公司销售、管理、研发费用 率分别为2.4%/5.3%/4.6%， 同比分别+0.2/+0.1/+0.1pct，环比分别 -1.4/-0.4/+0.8pct，其中销售管理费用下降，主要系公司持续推动降本增效， 加强成本管控。 开拓新业务+全球化布局，打开未来发展空间。2024年，公司营业收入目 标130亿元，争取达135亿元，归母净利润率达6%以上。业务增长来自于： 1）开拓新业务：2023年，国家发展改革委等部门提出到2025年底，国家 枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力60%以上。目前公司数据中心 服务器液冷业务已经实现客户突破。2）全球化布局：2023年，公司新获项 目在生命周期内达产后将新增年收入超61亿元，其中国际订单26亿元，占 比42%，随着属地产能的提升，国际客户订单呈明显加速。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为8.8/11.4/14.0亿元， 对应PE分别为19/14/12倍。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）