油价回调压力下，化工偏弱

期货研究报告商品研究 聚酯早报走势评级：PTA-看涨 乙二醇-看涨短纤-看涨 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 油价回调压力下，化工偏弱 报告日期：2024年5月6日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 1.周五发布的美国非农就业数据低于预期，投资者关注需求疲软和美联储降息时间表，国际油价下跌，创下三个月来最大单周跌幅。 2.一线城市地产政策利好。 ◆PTA： 1.微观数据：（1）本周PTA装置负荷提升，恒力惠州，嘉通能源PTA装置陆续重启，逸盛大化225万吨PTA装置恢复正常，其他个别装置负荷窄幅波动，至本周四PTA装置负荷提升至79.9%。（2）本周一套 短纤装置开启，一套瓶片装置减产，聚酯负荷局部微调。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93%附近。江浙加弹综合开工维持在94%：萧绍、长兴、太仓、常熟、慈溪均在9成或以上。江浙织机综合开工维持在79%：喷水织机开工吴江9成偏上，长兴基本满开，苏北9成附近；经编机开工海宁7成附近，常熟7-8成；大圆机开工 萧绍5成略偏下，常熟3-4成。（3）PTA现货价格5910元/吨，中国PX价格1024美元/吨，石脑油价格680.88美元/吨，PTA现货加工费366元/吨。（4）PTA流通库存173.2万吨。 2.市场核心逻辑：原料端，油价回调幅度较大。供需方面，PTA开工率为79.9%,不过5月仍然有装置检修，预计整个二季度的供应情况良好。需求维持稳定，目前聚酯开工率为93%。PTA流通库存整个4月去库情况尚可，目前为173.2万吨，预计二季度有望去库。 ◆乙二醇 1.微观数据：（1）华东主港地区MEG港口库存约89.5万吨附近，环比上期增加0.8万吨。（2）中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.42% （环比上期下降1.58%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.31%（环比上期下降1.48%）。（3）MEG外盘价540美元/吨，内盘4360元/吨。 2.市场核心逻辑：：原料端，煤强油弱。供需方面来看，乙二醇开工率为59.42%，叠加需求端较好，供需有好转趋势。目前虽然乙二醇价格下跌幅度较大，但是由于整体今年的供需格局不差，建议单边逢低做多EG09 合约 ◆短纤 1.微观数据：（1）短纤开工率为85.9%，涤短库存为9.8万吨，纺织企业订单天数下降至15.59。（2）短纤现货7450元/吨。 2.市场核心逻辑：：跟随PTA期货价格波动较多。供需方面，短纤目前开工率稳定在高位，为85.9%。终端织机开工情况不差，短纤库存去库 ◆策略建议及风险提示 1.单边策略：轻仓逢低做多09合约为主。 2.风险风险提示：成本塌陷；需求不急预期；宏观情绪转弱。 1.基差价差 图1：PTA09基差图2：PTA91价差 TA09基差 TA9-1价差 元/吨 2309 2409 1000200921092209 500 元/吨 750 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 0250 -500 -250 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：EG09基差图4：EG91价差 元/吨 EG09基差 元/吨 MEG9-1价差 10002109220923092409 500 0 -500 250 150 50 -50 -150 -250 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：短纤05基差图6：短纤91价差 元/吨 1500 1000 500 0 -500 9月20日 -1000 短纤09基差 元/吨 600 400 短纤9-1价差 2109-2201 2309-2401 2209-2301 2409-2501 200 0 -200 -400 2109220923092409 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 2.库存 图7：PTA流通库存图8：乙二醇港口库存 PTA流通库存 万吨 万吨 190 140 乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 2023年2024年 450 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 350 250 150 50 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 数据来源：CCF，信达期货研究所数据来源：CCF，信达期货研究所 图9：短纤厂库 450 350 250 150 50 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 万吨 PTA流通库存 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 图10：PX-石脑油价差图11：PTA现货加工费 PX-石脑油价差 元/吨 PTA现货加工费 美元/2020年2021年2022年2020年2021年2022年 700 500 2023年2024年 2023年2024年 1000 500 300 1000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：石脑油制EG利润图13：煤制EG利润 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 元/吨 2023年 2024年 1000 煤制EG利润 2020年2021年2022年 -500 -1000 -2500 -3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：聚酯平均利润图13：短纤利润 聚酯平均利润 元/吨 短纤利润 元/吨 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 600 700 -400-300 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】