金融板块策略周报：风险偏好转暖，股债多头持有

金融组 风险偏好转暖，股债多头持有 金融研究|金融板块策略周报 2024-05-06|新世纪期货 电话：0571-85103057 邮编：310003 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 相关报告 北向大幅流入，股指多头增持 2024-04-29 看多情绪走弱，股指多头减仓 2024-04-22 市场分歧上升，股债多头持有 2024-04-15 情绪温和看涨，股债多头持有 2024-04-08 一、行情回顾： 近五个交易日，IF主力合约结算价变化3.05%，IH主力合约结算价变化2.29%，IC主力合约结算价变化5.05%，IM主力合约结算价变化7.29%。IF主力合约基差变化-8.83，IH主力合约基差变化-4.90，IC主力合约基差变化-28.93，IM主力合约基差变化-91.80。IF/IH比价变化0.74%，IF/IC比价变化-1.90%，IH/IC变化-2.62%。2年期国债期货结算价变化-0.17%，5年期国债期货结算价变化-0.49%，10年期国债期货结算价变化-0.81%。 二、行情分析： 1）股指期货：近五个交易日，北向资金净流入296.79亿元，南向资 金净流入100.86亿元，北向资金近期大幅流入，资金面前景转好。外围欧洲权益市场上行，美国标普股指小幅反弹。美债10年期收益率下行17bps，美债10-2年收益率下降2bps。4月制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势，非制造业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，表明非制造业延续扩张态势，综合PMI产出指数为51.7%，比上月下降1.0个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动 持续扩张。一季度末，金融机构人民币各项贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%，一季度增加9.46万亿元。 2）国债期货：近来五个交易日，国债期货回落，10年期国债现券收益率上升3bps，中国10-1年期限利差回升1bp，中美十年期利差上升。银行间市场FR007下降3bps，SHIBOR3M持平。Wind数据显示，本周（5月4日至5月10日）央行公开市场将有4500亿元逆回购到期，其中周一及周二 分别到期100亿元、4400亿元。财政部将于5月10日招标发行总额300 亿元182天期记账式贴现国债，本期国债将于5月13日开始计息,招标结 束至5月13日进行分销,5月15日起上市交易。 3）股指期权：IO成交结构显示市场认为沪深300股指主要运行区至 3500至3600。MO成交结构显示市场认为中证1000股指主要运行区间为 5000至5600。HO成交结构显示市场认为上证50股指主要运行区间为2450至2550。IO认购比上行，HO认购比上行，MO认购比上行。股指波动率上升，VIX下降，新兴市场ETF波动率上行。近月股指期权隐含波动率上升，隐含波动率期限结构近月合约贴水。 三、结论及操作建议： 北向资金大幅流入，看涨情绪升温，有望突破前期震荡箱体，建议股指多头增持。利率有走弱空间，建议国债多头小幅增持。股指期权方面，继续持有IO近月看涨期权。 四、风险提示： 美国财政及货币政策调整；降息节点滞后；债务链条失控 一、数据中心 指标 单位 现值 周变化 指标 单位 现值 周变化 沪深300指数 点 3604.39 2.80% 国债2年期结算价 元 101.56 -0.17% 上证50指数 点 2464.24 2.09% 国债5年期结算价 元 103.10 -0.49% 中证500指数 点 5441.14 4.47% 国债10年期结算价 元 104.02 -0.81% 中证1000指数 点 5497.43 5.35% 中债10年 % 2.30 0.03 恒生指数 点 18475.92 6.89% 中债10-1利差 % 0.61 0.01 标准普尔500指数 点 5127.79 0.55% 中国A级债信用利差 % 7.15 -0.11 东京日经225指数 点 38236.07 -0.58% 美债10年 % 4.50 -0.17 伦敦富时100指数 点 8213.49 0.90% 美债10-2利差 % -0.31 -0.02 法兰克福DAX指数 点 18001.60 0.47% 美国BB级债信用利差 % 1.96 -0.07 IF主力合约结算价 点 3616.00 3.05% FR007 % 1.95 -0.03 IH主力合约结算价 点 2474.40 2.29% SHIBOR3M % 2.00 0.00 IC主力合约结算价 点 5450.60 5.05% 沪深300指数波动率 % 14.45 0.12 IM主力合约结算价 点 5457.40 7.29% 上证50指数波动率 % 14.24 0.07 IF主力合约基差 点 -11.61 -8.83 中证500指数波动率 % 19.77 0.24 IH主力合约基差 点 -10.16 -4.90 中证1000指数波动率 % 23.79 0.24 IC主力合约基差 点 -9.46 -28.93 VIX % 13.49 -1.54 IM主力合约基差 点 40.03 -91.80 新兴市场ETF波动率 % 17.48 2.30 IF/IH主力合约比价 点 1.46 0.74% 欧洲货币ETF波动率 % 6.70 0.05 IF/IC主力合约比价 点 0.66 -1.90% 黄金ETF波动率 % 15.83 -1.09 IH/IC主力合约比价 点 0.45 -2.62% 原油ETF波动率 % 28.09 0.28 数据来源：新世纪期货、WIND 二、图表中心 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 沪深300指数 上证50指数 中证500指数 中证1000指数 33,000.00 13,000.00 31,000.00 12,000.00 29,000.00 11,000.00 27,000.00 10,000.00 25,000.00 9,000.00 23,000.00 8,000.00 21,000.00 19,000.00 7,000.00 17,000.00 6,000.00 15,000.00 5,000.00 13,000.00 4,000.00 恒生指数 恒生H股指数(右) 图1：三大股指单位：点图2：恒指与恒生H股指单位：点 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 图3：股指期货主力合约结算价单位：点图4：标普500指数单位：点 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 图5：IF主力合约基差单位：点图6：IH主力合约基差单位：点 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 图7：IC主力合约基差单位：点图8：IM主力合约基差单位：点 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 1.60 0.95 1.55 0.85 1.50 0.75 1.45 0.65 1.40 0.55 1.35 0.45 1.30 0.35 IF/IH IF/IC(右) IH/IC(右) 106 104 102 100 98 96 94 92 90 5年期国债期货 2年期国债期货 10年期国债期货 图9：股指期货主力合约比价单位：点图10：5年期、10年期国债期货连续合约单位：元 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 102 102 102 101 101 101 101 101 100 100 100 100 2022-06-142022-10-142023-02-142023-06-142023-10-142024-02-14 4 1.20 3 1.00 3 0.80 3 3 0.60 3 0.40 2 0.20 2 2 0.00 10年期国债收益率 10-1年国债利差(右) 图11：2年期国债期货连续合约单位：元图12：10年期国债收益率与期限利差单位：% 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 9 9 8 8 7 7 6 6 2.0000 5 1.5000 1.0000 4 0.5000 3 0.0000 2 -0.5000 1 -1.0000 0 -1.5000 10年期美债收益率 10-2年美债利差(右) 图13：中国A级企业债信用利差单位：%图14：10年期美债收益率与期限利差单位：% 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 6 5 4 3 2 1 0 回购定盘利率:7天(FR007) SHIBOR:3个月 图15：美国BB级企业债信用利差单位：%图16：FR007和SHIBOR3M单位：% 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 31% 26% 21% 16% 11% 6% 沪深300指数上证50指数中证500指数中证1000股指 4 3 3 2 2 1 1 0 2023-01-31 2023-05-31 2023-09-30 2024-01-31 同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:6个月同业存单:发行利率:3个月 图17：三大股指波动率单位：%图18：同业存单利率单位：% 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 40 60 16.35 35 14.35 50 30 12.35 40 25 10.35 20 30 8.35 15 6.35 20 10 4.35 10 5 2.35 0 0 0.35 新兴市场ETF波动率 欧洲货币ETF波动率(右) 图19：COBEVIX单位：%图20：CBOE新兴市场ETF与欧洲货币指数波动率单位：% 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 35 90.00 110 80.00 30 105 70.00 25 60.00 100 20 50.00 95 15 40.00 30.00 90 10 20.00 5 85 10.00 0 0.00 80 图21：CBOE黄金与原油ETF指数波动率单位：%图22：CFETS人民币汇率指数单位：点 黄金ETF波动率 原油ETF波动率(右) 数据来源：新世纪期货、WIND图23：IO隐波(100%价值状态) 单位：% 数据来源：新世纪期货、WIND图24：近月IO期权隐波期限结构 单位：% 数据来源：新世纪期货、WIND数据来源：新世纪期货、WIND 金融研究|金融板块策略周报 2024-05-06|新世纪期货 免责声明 1.本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。