两机业务景气持续，布局“低空+低碳”未来可期

公司2023年及2024年第一季度业绩分析

业绩概览

• 2023年：公司实现营业收入24.12亿元，同比增长9.75%；归母净利润3.03亿元，同比减少24.50%；扣非归母净利润2.80亿元，同比增长22.89%。
• 2024年第一季度：营业收入6.62亿元，同比增长9.07%；归母净利润0.91亿元，同比增长11.12%。

业务亮点

**1. 两机业务与核能核电业务

• 两机业务：航空航天新材料及零部件板块收入增长25.82%，受益于燃气轮机新订单超6亿元，尤其是通过“两机专项”的大F级重型燃机叶片验收并批量交付，为300MW级重型燃气轮机下线提供支持。此外，航空发动机机匣市场份额达50%，订单滚动至2026年。
• 核能核电业务：实现营业收入3.80亿元，同比增长16.66%，得益于核电下游需求扩张，刚性和柔性屏蔽材料开始发力，核能材料应用领域拓展，成功开发关键核心部件和极端环境功能材料。

**2. 盈利能力与成本控制

• 销售毛利率36.17%，同比下降0.55个百分点；销售净利率11.54%，同比下降6.14个百分点。
• 研发费用增加15.03%，三费占比降低1.30个百分点。

重点研发项目

• 多个重点攻关项目取得进展，包括高精密重型燃汽轮机叶片制备、国产大推力航空发动机高温合金薄壁机匣等，形成自主知识产权或专有技术。

发展战略

• 低空领域：布局航空发动机整机及配套直升机、无人机领域，已完成多项产品开发，并获得客户认可。
• 低碳领域：前瞻布局核聚变领域，与合肥能源院合作，从事聚变堆材料及部件研发。

投资建议

考虑产品交付节奏影响，调整2024-2026年收入与净利润预测，维持“买入”评级，认为公司两机业务受益于国产化进程，核能新材料及零部件业务受益于核电建设提速，传统业务稳健，积极实施价值链延伸与产业链战略。

风险提示

包括军品订单不及预期、传统铸件和核电业务发展滞后、燃气轮机国产化进度缓慢、新业务进展不如预期以及业绩预测和估值判断风险。