金工定期报告20240506：估值异常因子绩效月报20240430

金工定期报告20240506 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 估值异常因子绩效月报202404302024年05月06日 报告要点 估值偏离EPD因子多空对冲绩效（全市场）：2010年2月至2024年4月，估值偏离EPD因子在全体A股（剔除北交所股票）中，5分组多空对冲的年化收益为18.63%，年化波动为9.91%，信息比率为1.88，月度胜率为71.93%，月度最大回撤为8.93%。 缓慢偏离EPDS因子多空对冲绩效（全市场）：2010年2月至2024年4月，缓慢偏离EPDS因子在全体A股（剔除北交所股票）中，5分组多空对冲的年化收益为16.75%，年化波动为5.67%，信息比率为2.95，月度胜率为79.53%，月度最大回撤为3.10%。 估值异常EPA因子多空对冲绩效（全市场）：2010年2月至2024年4月，估值异常EPA因子在全体A股（剔除北交所股票）中，5分组多空对冲的年化收益为17.30%，年化波动为5.14%，信息比率为3.36，月度胜率为80.70%，月度最大回撤为3.12%。 4月份估值异常因子收益统计：在全体A股（剔除北交所股票）中，4月份估值异常EPA因子5分组多头组合的收益率为-0.07%，5分组空头组合的收益率为-1.55%，5分组多空对冲的收益率为1.48%。 估值异常EPA因子选股模型简介：我们将CTA领域常用的布林带均值回复策略与基本面的估值修复的逻辑相结合，利用估值指标PE存在的均值回复特性构建了估值偏离EPD因子；为了剔除个股估值逻辑变化带来的影响，我们在截面上用EPD剔除个股估值逻辑被改变的概率（由 个股信息比率代理），构造缓慢偏离因子EPDS；最后剔除影响“估值异常”逻辑的Beta、成长与价值风格，最终得到估值异常EPA因子。在回测期2010/01-2022/05内，以全体A股为研究样本，EPA因子的月度RankIC均值为0.061，RankICIR为4.75，5分组多空对冲的年化收益为18.29%，信息比率3.76，胜率为86.99%，最大回撤为1.53%。 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理庞格致 执业证书：S0600122090090 panggz@dwzq.com.cn 相关研究 《从布林带到估值异常因子》 2022-06-17 《估值异常因子绩效月报20240329》 2024-03-30 1/7 东吴证券研究所 内容目录 1.估值异常因子绩效回顾4 2.风险提示6 2/7 东吴证券研究所 图表目录 图1：估值偏离EPD因子5分组及多空对冲净值走势（2010/02-2024/04）4 图2：缓慢偏离EPDS因子5分组及多空对冲净值走势（2010/02-2024/04）5 图3：估值异常EPA因子5分组及多空对冲净值走势（2010/02-2024/04）5 图4：估值异常EPA因子多头净值4月走势6 表1：估值异常系列因子5分组多空对冲绩效指标（2010/02-2024/04）5 3/7 1.估值异常因子绩效回顾 作为东吴金工“基本面选股因子”系列研究的第一篇，我们在2022年6月发布的 《从布林带到估值异常因子》中，将CTA领域常用的布林带均值回复策略与基本面的估值修复的逻辑相结合，利用估值指标PE存在的均值回复特性构建了估值偏离EPD因子；为了剔除个股估值逻辑变化带来的影响，我们在截面上用EPD剔除个股估值逻辑被改变的概率（由个股信息比率代理），构造缓慢偏离因子EPDS；最后剔除影响“估值异常”逻辑的Beta、成长与价值风格，最终得到估值异常EPA因子。 2010年2月至2024年4月，估值偏离EPD因子在全体A股（剔除北交所股票，下同）中，5分组多空对冲的年化收益为18.63%，年化波动为9.91%，信息比率为1.88，月度胜率为71.93%，月度最大回撤为8.93%；缓慢偏离EPDS因子在全体A股中，5分组多空对冲的年化收益为16.75%，年化波动为5.67%，信息比率为2.95，月度胜率为79.53%，月度最大回撤为3.10%；估值异常EPA因子在全体A股中，5分组多空对冲的年化收益为17.30%，年化波动为5.14%，信息比率为3.36，月度胜率为80.70%，月度最大回撤为3.12%。 图1：估值偏离EPD因子5分组及多空对冲净值走势（2010/02-2024/04） ¾1 ¾2 ¾3 ¾4 ¾5 ¾5-¾1 12 10 8 6 4 2 0 201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 图2：缓慢偏离EPDS因子5分组及多空对冲净值走势（2010/02-2024/04） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 图3：估值异常EPA因子5分组及多空对冲净值走势（2010/02-2024/04） ¾1 ¾2 ¾3 ¾4 ¾5¾5-¾1 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 表1：估值异常系列因子5分组多空对冲绩效指标（2010/02-2024/04） 估值偏离EPD 缓慢偏离EPDS 估值异常EPA 年化收益率 18.63% 16.75% 17.30% 年化波动率 9.91% 5.67% 5.14% 信息比率 1.88 2.95 3.36 月度胜率 71.93% 79.53% 80.70% 最大回撤率 8.93% 3.10% 3.12% 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 5/7 东吴证券研究所 在全体A股（剔除北交所股票）中，4月估值异常EPA因子5分组多头组合的收益率为-0.07%，5分组空头组合的收益率为-1.55%，5分组多空对冲的收益率为1.48%。 在全体A股中，选取EPA因子值最大的10%，等权重构成“估值异常”组合。该组合在4月的净值走势如图4所示。 图4：估值异常EPA因子多头净值4月走势 “估值异常EPD”¾合Wind全A指数 1.05 1 0.95 0.9 0.85 03/2904/0904/1604/2304/30 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2.风险提示 本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 6/7 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身