钢材铁矿周报：双焦挤压钢厂利润

期货研究报告|商品研究 双焦挤压钢厂利润 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年4月29日-2024年4月30日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年5月5日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材板材维持显著分化，建材、库存数据符合往年季节性规律，板材供需双高，库存创下历史同期新高，去库依然稍显困难。供应端产量边际小幅上升，但钢厂利润被双焦挤压，后续产量上升空间有限。供需较为均衡，矛盾不显著。海外宏观偏暖，美联储宽松预期再起，预计节后第一周钢材期现价格或以震荡为主。 铁矿：铁水产量边际小幅增加但维持7%同比降幅，铁矿显性库存拐点迟迟未见，铁矿发运淡季过半，全年铁矿去库时间有限。后续垒库过程中市场供需或进一步边际恶化。短期而言随着钢厂利润维持、铁水产量边际恢复，供需略有改善，但中期过剩较难避免。海外宏观偏暖，美联储宽松预期再起，预计节后第一周铁矿期现价格或以震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，震荡思路对待逻辑：微观供需中性，估值偏高，但宏观或持续支撑 套利：建议做多卷螺差2410头寸持有。逻辑：中期热卷供需将持续强于螺纹 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比(4月30日对比4月26日，下同）下跌10/0元/吨，10合约贴水环比上涨19/29元/吨 华东/华北热卷现货跌20/30元/吨，10合约贴水环比走扩9/走弱1元/吨 PB/超特现货本周分别下跌10/7元/吨，期货贴水分别下降1/上升3元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/卡粉/BRBF，近月合约持续升水部分现货 现货价格表现显著相对疲软。5/9最后一周交易时间，除双焦外各品种5/9(10)价差大 幅回落，钢材周度下降约50元/吨，铁矿下降33元/吨。焦炭上升67元/吨 海外钢价环比基本持平，出口利润环比持平；钢坯出口窗口迅速关闭；铁矿进口维持亏损 03 基本面数据回顾 三十城新房销售季节性回落，同比降幅由约50%缩窄至36% 百城土地销售维持历史同期最低水平 建材日度成交环比下降4%，同比下降20% 杭州出库环比上升13%；成交出库比边际恢复 华东成交出库比持续边际恢复，接近去年同期水平 华东螺纹轧材利润环比上升20元/吨、华北角钢轧材利润环比上升20元/吨(但维持历史同期最低水平） 华北焊管利润环比下降40元/吨，维持除21年以外同期最低水平 乘用车销售（三周均值）环比下降34%，连续四周同比为负，3月底经销商库存环比下降10% 乐从冷热价差环比下降30元/吨，但仍位于历史同期较高水平 钢材表需节日期间环比下降符合季节性 表观消费情况(五大材汇总）环比下降69万吨至889万吨，同比下降4%， 走势大致符合季节性规律，板材长材分化仍然严重 受益于极低产量，螺纹、长材去库速度仍符合季节性 螺纹贸易商库存占比环比持平，厂库压力继续边际回落 热卷季节性垒库，库存创下疫情后历史同期新高 五大材总库存去库速度季节性放缓 小样本长材产量位于历史同期最低水平，板材产量高于历史同期均值 四大材供应环比上升13.2万吨（1.7%）至792万吨，同比降幅收窄至7.6% 焦炭三轮提涨落地，长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升15/下降15元/吨，滚动 核算利润环比下降133/159元/吨 短流程钢厂利润环比上升48元/吨维持历史同期最低水平，产能利用率上升 1.4百分点 钢厂废钢日耗、到货同步回升，供需矛盾有限；钢厂库存持续下降 废钢价格（唐山重废)周环比下跌40元/吨；废钢估值周环比继续回落 生铁产量环比上涨2.0万吨（0.9%)，同比下降4% 铁矿疏港数据本周未更新 钢厂库存天数环比上升，补库周期基本结束 进口矿供应维持近四年同期最高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比微幅下降，维持历史同期最高水平 铁矿港存环比垒库200万吨至1.48亿吨，较去年同期高1872万吨，创下19年至今同期最高库存水平 粗粉占比持平，澳巴库存占比触底，巴西库存占比高 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第三轮提涨已经提出并顺利落地，第四轮已经提出 •钢材出口税务相关政策相关议题热度不减 宏观 •政治局会议:决定7月召开二十届三中全会，进一步全面深化改革 •一季度规模以上工业企业利润同比增4.3%，3月同比下降3.5%;4月制造业PMI50.4，连续两个月处于扩张区间 •多地“加码”优化楼市政策:北京五环外限购松绑，深圳上海发起以1换新，南京重启购房落户 •美联储连续第六次按兵不动，6月起放缓缩表；美国4月新增非农就业17.5万远低于预期。互换合约恢复对美联储2024年两次降息25个基点的预期。交易员把美联储首次降息时间预期从11月提前至9月,并将9月降息的可能性调高至50%以上 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼