国君周期论剑|周期成长股的逻辑梳理

周期成长股的逻辑梳理——国君周期论剑周观点 01..策略：中国交易的回归：冬天过后，春天依然在 02..煤炭：一季报业绩压力释放完毕 03..有色：滞胀数据激化衰退预期，黄金或再逆势而上 04..交运：五一假期出游旺盛，航空预期回落低位 05..公用事业：重视一季报的线索 06..地产：交易出清，三步走--对政治局会议的点评 07..钢铁：旺季延续去库 08..建筑：数据库前瞻性预判到1季度实物工作量业绩弱 09..建材：建材板块迎来不看证伪的风险偏好修复窗口 10.基础化工：需求预期上修，重视Q1业绩环比改善子行业 策略：中国交易的回归：冬天过后，春天依然在 中国交易回归：春天依然在，投资机会在年中。 行情的动力不在增长预期上修，而在不确定性降低。 政策避免“前紧后松”打消疑虑，三中全会引领改革预期升温。 不确定性下降，投资机会在科技制造，与具有成长性的材料与消费。风险因素：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 煤炭：一季报业绩压力释放完毕 动力煤底部预计就在4月下旬，800元/吨底部价格判断不改；炼焦煤：判断24Q4价格可能创23年新高。 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头。 动力煤：预计在4月下旬达到800元/吨的价格底部。 炼焦煤：6月淡季前可能还有一次提涨，2024Q4价格有望创23年新高。风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 有色：滞胀数据激化衰退预期，黄金或再逆势而上 ①工业金属周度研判： 电解铝：矿端价格上涨支撑铝价。铜：滞胀”交易挺价，下游消费降温 ②新能源金属周度研判： 供需博弈延续，期现锂价背离：上周期现商报价跟随期货盘面小幅反弹，整体现货锂价平稳。 下游需求有限，钴价延续下行：电钴方面，国外市场冶炼厂库存有限，供给维持平稳，但终端需求较为疲软，实际采买较为有限，成交重心进入下滑。 ③贵金属： 黄金：降息预期反复，不改黄金长牛趋势。 白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。 交运：五一假期出游旺盛，航空预期回落低位 2024年淡旺季明显且将持续。3-4月淡季航司经营承压。预计五一假期出游需求旺盛，量价将较2019年双升。市场预期已回落低位，建议关注逆向时机。航空市场淡旺季明显，3-4月淡季航司经营承压。 五一旺季展望：料出游需求旺盛，量价将较2019年双升。淡旺季明显将持续，航司灵活经营保周转稳收益。 市场预期回落低位，建议关注逆向时机。 风险提示：经济波动、行业政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。 公用事业：重视一季报的线索 1Q24火电及转型板块业绩持续修复，但盈利修复弹性最大的阶段已经过去；新能源业绩分化仍将持续；水电、核电稳健增长。 1Q24火电及转型板块业绩持续修复。新能源业绩分化，水电、核电稳健增长。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 房地产：交易出清，三步走——对政治局会议的点评 中共中央召开政治局会议，首次提到消化存量库存和优化增量住房，由于目前处于库存较高、房企资产负债表较大的背景，该政策将使投资者开始预期出清。 中共中央召开政治局会议，对地产着墨较多，且关乎库存这一核心问题。 库存去化的关键矛盾不是量、而是价格，自上而下的政策对价格带来一定压力。 资产负债表缩小之后，行业产能就可以出清，产能有二，一为库存、二为房企，因此对行业的影响是结构性的。交易出清，为三步走，短期是出清的预期、中期是出清的过程、远期是出清的现实。 风险提示：市场需求加速下行，政策推进不及预期。 钢铁：旺季延续去库 需求边际小幅下降，库存维持较快降库速度。 上周五大品种总产量为863.98万吨，环比升0.41%，同比降9.63%。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为178元/吨、238元/吨，较上一周降53.4、降93.4元/吨。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 建筑：数据库前瞻性预判到1季度实物工作量业绩弱 建筑1季度业绩负增低于市场预期，我们构建《财政地产等建筑产业链全景数据库》前瞻预判到业绩负增，高频跟踪实物工作量效果明显。预期二季度业绩将同环比改善。 建筑行业一季度业绩负增，低于市场预期。 我们构建《财政地产等建筑产业链全景数据库》前瞻性预判到业绩负增，高频跟踪实物工作量效果明显。我们预期二季度业绩将同环比改善，机构配置低估值低回调是增持机会。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建材：建材板块迎来不看证伪的风险偏好修复窗口 密集地产政策直指库存去化，建材板块迎来不看证伪的风险偏好修复窗口。一季报白马遥遥领先，全行业股东回报大幅改善。 基础化工：需求预期上修，重视Q1业绩环比改善子行业 一季度GDP及3月份PMI数据超预期，基础化工推荐处于估值底部的龙头白马，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。 本周市场表现跟踪：本周（04.29-04.30）上证指数涨跌幅为0.52%，创业板指涨跌幅为1.90%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为2.67%，在30个板块中排5位。 基础化工行业周观点：3月官方制造业PMI环比回升1.7个百分点至50.8%，自2023年10月以来首次回升至荣枯线以上，需求预期全面上修。推荐以下三条主线： 1.行业景气确定性； 2.周期底部成长性行业； 3.“新”趋势、“新”方向、“新”材料。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明