Vertiv2024Q1业绩点评：营收利润超预期，液冷需求强劲，订单同比+60%

事件： 营收营业利润超预期：2024Q1，Vertiv实现营收16.39亿美元，同比+7.8%，环比-12.1%，营收略超公司指引上限（15.75亿～16.25亿美元），超越彭博一致预期（16.23亿美元）；调整后营业利润为2.49亿美元，同比+41.5%，环比-24.5%，大幅超越公司指引（2亿～2.2亿美元）。调整后营业利润率为15.2%，大幅超越公司指引（12.9%~13.3%），超越彭博预期（13.48%）；调整后摊薄每股收益为0.43美元，同比+79.2%，环比-23.2%，大幅超越公司指引（0.32~0.36美元），大幅超越彭博一致预期（0.36美元）。调整后自由现金流为1.01亿美元，同比+304%，环比-66.9%，大幅超越彭博一致预期（0.53亿美元）。 分地区看：2024Q1Vertiv美洲地区营收占总营收的56.44%，同比+7.27%，主要驱动因素是超大规模数据中心和托管服务；EMEA营收占总营收的23.31%，同比+10.47%，是公司Q1整体超预期表现的主要驱动因素，其超预期表现部分受益于开关设备和母线系统；APAC营收占总营收的20.26%，同比+6.07%，主要由印度等亚洲强劲需求的市场推动。 二季度业绩指引：公司预计今年二季度营收为1.9亿～1.95亿美元，同比增长9.6%-12.5%。公司预计Q2调整后营业利润为3.15亿～3.35亿美元之间，调整后营业利润率为16.7%～17.1%。公司预计调整后摊薄每股收益为0.53～0.57美元。Q2订单量预计同比上升，环比下降。从内生性增长速度来看，公司预计Q2美洲地区营收增速为中十位数，APAC为高个位数，EME A为低十位数。 全年指引有所上调：2024年全年营收指引上调至75.40亿~76.90亿美元，其中位数比23年Q4提供的指引增加了0.3亿美元；调整后营业利润上调至13.25亿～13.75亿美元，其中位数比之前增加了0.5亿美元；调整后营业利润率上调至17.5%~17.9%，其中位数比之前增加了60bps，调整后摊薄每股收益上调至2.29～2.35美元，其中位数比之前指引增加了0.09美元，调整后自由现金流保持不变，仍为8亿～8.50亿美元。 AI拉动市场需求，订单同比+60%：VerivQ1订单同比+60%，环比+4%，订单出货比为1.5，其中现有订单主要是新建的数据中心，大部分超额订单来自24年后交付的大额订单；Q1期间AI的筹备项目数量翻倍，市场需求以液冷为主；Q1积压订单增加了8亿美元；目前预计全年订单出货比将在1以上，且预计交付时间从9～18个月延长到约12～18个月。 产能投资和研发投资：Vertiv预计24年全年资本支出为2亿美元。2024Q1中3家计划在24年启动的工厂中已经有2家开始生产。预计25年能源管理业务产能将会翻倍。工程和R&D方面预计有13%年复合增长率的投资。 投资建议：我们看好Vertiv在数据中心领域的市场领先地位，随着AI需求高速增长以及新增数据中心项目的筹备，液冷业务有望保持高速发展，并产生协同效应，带动公司能源管理业务、IT系统业务和服务支持业务。预计数据中心一体化解决方案将成为Vertiv整体收入增长的主要驱动因素。 风险提示：行业竞争加剧，供应链交付不及预期，AI发展不及预期