中小盘信息更新：业绩阶段性承压，拓宽多领域应用打开增量空间

伐谋-中小盘信息更新 凌云光（688400.SH） 2024年05月06日 投资评级：买入（维持） 业绩阶段性承压，拓宽多领域应用打开增量空间 ——中小盘信息更新 任浪（分析师）周佳（分析师） 日期2024/5/6 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 当前股价(元)19.15 一年最高最低(元)40.04/15.22 总市值(亿元)88.76 流通市值(亿元)45.40 总股本(亿股)4.64 流通股本(亿股)2.37 近3个月换手率(%)120.32 中小盘研究团队 相关研究报告 《Q2业绩小幅承压，工业视觉及数字人业务未来可期—中小盘信息更新》 -2023.8.30 业绩阶段性承压，看好机器视觉主航道业务持续突破 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收26.4亿元，同比-3.9%； 归母净利润1.6亿元，同比-12.6%。2024Q1实现营收4.4亿元，同比-19.5%；归母净利润-0.1亿元，同比转亏。2023年，受光通信代理业务与接入网业务收入下滑影响，公司经营业绩有所下降。2024年一季度，受销售订单由于交付周期因素尚未转化成销售收入影响，公司业绩同比大幅下滑。考虑到光通信等非主航道业务正持续收缩，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.67（-1.47）/2.24（-1.67）/2.67亿元，对应EPS分别为0.36（-0.32）/0.48（-0.36）/0.58元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为53.2/39.6/33.3倍，看好机器视觉业务持续突破，维持“买入”评级。 机器视觉主航道韧性十足，消费电子、新能源、元宇宙均有战略产出 消费电子领域，公司持续加大视觉系统的国产替代，在国际头部客户的渗透率逐 步提升；推出新产品HyperTrain智能工段产品及玻璃外观检测产品，已在龙头客户工厂成功批量交付；在越南、印度、新加坡等地新设子公司或办事处，实现产品在海外市场批量交付。新能源领域，公司锂电极片毛刺和电芯外观的新产品获得一线客户的验证和认可，电池片PL检测和隐裂检测产品已在一线光伏电池片生产商取得批量订单，最终推动2023年新能源领域营收同比增长75%以上至 1.66亿元。元宇宙领域，公司成功打造数智电商直播平台，建立国内首个光场共性技术平台示范基地，并在北京和长沙新落地近万平元宇宙演艺制播服务基地。 打造多元化产品+拓展多领域应用，有望打开多方位业绩增量空间 展望未来，公司将持续聚焦机器视觉主航道业务发展：在可配置视觉系统方面， 快速做大消费电子、印刷、新型显示等已经形成先发优势产品的领域，同时积极开拓新的应用领域；在智能视觉装备方面，全面赋能消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等行业的工厂智能化，以点带面形成多元化产品矩阵；在视觉器件方面，进一步做强自主智能器件，提升对客户多变需求的交付及服务能力。 风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,749 2,641 3,063 3,589 4,245 YOY(%) 12.8 -3.9 16.0 17.2 18.3 归母净利润(百万元) 188 164 167 224 267 YOY(%) 9.2 -12.6 1.8 34.3 19.0 毛利率(%) 33.3 31.5 35.0 35.3 35.6 净利率(%) 6.8 5.7 5.3 6.1 6.1 ROE(%) 4.8 3.8 3.9 5.0 5.6 EPS(摊薄/元) 0.40 0.35 0.36 0.48 0.58 P/E(倍) 47.3 54.1 53.2 39.6 33.3 P/B(倍) 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究 中小盘信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4164 3982 4380 5435 6278 营业收入 2749 2641 3063 3589 4245 现金 2122 2083 2416 2831 3348 营业成本 1833 1810 1992 2322 2732 应收票据及应收账款 1394 1191 1082 1695 1797 营业税金及附加 12 14 15 18 21 其他应收款 44 31 56 46 75 营业费用 241 264 368 413 467 预付账款 42 49 56 67 79 管理费用 185 191 245 269 297 存货 470 403 558 563 756 研发费用 376 431 395 488 600 其他流动资产 93 224 211 234 224 财务费用 -6 -52 -39 -46 -20 非流动资产 850 1104 1190 1294 1413 资产减值损失 -10 -12 13 14 18 长期投资 148 184 228 271 316 其他收益 78 96 70 76 80 固定资产 431 412 457 509 573 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 24 99 107 117 127 投资净收益 -14 45 10 11 13 其他非流动资产 247 409 398 397 398 资产处置收益 0 5 1 2 2 资产总计 5014 5085 4998 4998 4998 营业利润 129 118 138 178 201 流动负债 909 847 1172 2130 2857 营业外收入 1 1 3 2 2 短期借款 41 5 373 1108 1804 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 598 524 500 719 749 利润总额 130 119 141 179 202 其他流动负债 271 318 298 303 304 所得税 -57 -32 -22 -39 -55 非流动负债 208 271 268 265 262 净利润 187 150 163 218 257 长期借款 0 27 24 21 18 少数股东损益 -1 -14 -4 -6 -10 其他非流动负债 208 244 244 244 244 归属母公司净利润 188 164 167 224 267 负债合计 1117 1118 1440 2396 3119 EBITDA 102 114 134 195 257 少数股东权益 6 -4 -8 -14 -23 EPS(元) 0.40 0.35 0.36 0.48 0.58 股本 464 464 464 464 464 资本公积 2919 2919 2919 2919 2919 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 508 614 765 962 1188 成长能力 归属母公司股东权益 3891 3971 3911 3911 3911 营业收入(%) 12.8 -3.9 16.0 17.2 18.3 负债和股东权益 5014 5085 5570 6729 7692 营业利润(%) -24.4 -8.8 17.3 28.6 13.1 归属于母公司净利润(%) 9.2 -12.6 1.8 34.3 19.0 获利能力毛利率(%) 33.3 31.5 35.0 35.3 35.6 净利率(%) 6.8 5.7 5.3 6.1 6.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 4.8 3.8 3.9 5.0 5.6 经营活动现金流 -165 273 71 -209 -16 ROIC(%) 5.5 4.0 5.1 7.3 8.9 净利润 187 150 163 218 257 偿债能力 折旧摊销 33 56 48 49 58 资产负债率(%) 22.3 22.0 25.8 35.6 40.6 财务费用 -6 -52 -39 -46 -20 净负债比率(%) -49.8 -47.6 -45.4 -35.9 -30.2 投资损失 14 -45 -10 -11 -13 流动比率 4.6 4.7 3.7 2.6 2.2 营运资金变动 -389 161 -74 -395 -271 速动比率 4.0 4.1 3.2 2.2 1.9 其他经营现金流 -5 4 -17 -23 -26 营运能力 投资活动现金流 -1468 -418 -123 -140 -162 总资产周转率 0.7 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 124 132 91 110 133 应收账款周转率 2.6 2.2 3.0 2.8 2.7 长期投资 -45 -128 -44 -43 -44 应付账款周转率 3.9 3.7 4.2 4.1 4.0 其他投资现金流 -1299 -158 12 13 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 1881 -124 17 30 -1 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.35 0.36 0.48 0.58 短期借款 -127 -36 368 734 696 每股经营现金流(最新摊薄) -0.36 0.59 0.00 0.00 0.00 长期借款 -29 27 -2 -3 -4 每股净资产(最新摊薄) 8.40 8.57 8.93 9.38 9.92 普通股增加 104 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2033 1 0 0 0 P/E 47.3 54.1 53.2 39.6 33.3 其他筹资现金流 -99 -115 -349 -702 -693 P/B 2.3 2.2 2.1 2.0 1.9 现金净增加额 263 -269 -35 -320 -178 EV/EBITDA 68.3 60.8 51.5 37.0 28.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基