业绩仍承压，长期持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局 公司研究/公司快报

公司研究/公司快报 2024年5月6日 业绩仍承压，长期持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局 买入-A(维持) 维峰电子（301328.SZ） 其他电子零组件Ⅲ 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年实现营业收入4.87亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润1.05亿元；2023年四季度实现营业收入1.19亿元，同比 -3.84%，环比-4.83%。实现归母净利润0.29亿元，同比增长-3.93%；2024 年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长-12.24%，环比增长-15.65%。实 现归母净利润0.18亿元，同比增长-61.76%。原材料价格上升致利润率承压。 2024Q1毛利率37.06%（2023年为42.50%，2023Q1为41.86%），2024Q1净 市场数据：2024年5月6日 收盘价（元）：40.25 年内最高/最低（元）：85.01/26.41流通A股/总股本（亿股）：0.34/1.10流通A股市值（亿元）：13.74 总市值（亿元）：44.23 基本每股收益(元)： 0.17 摊薄每股收益(元)： 0.17 每股净资产(元)： 17.37 净资产收益率(%)： 0.98 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳 执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 利率为18.60%（2023年为27.03%，2023Q1为41.19%）。 事件点评 工控连接器业绩短期承压，新应用场景等逐步发力。2023年，工控连接器营收2.67亿元，同比增长-14.19%。2023年，经济增长速度以及市场需求恢复速度放缓。此外，全球经济不确定性增加，出口市场景气度不高。同时，受到行业周期性调整的影响，工业自动化行业市场需求的波动和行业竞争的压力加剧等多重因素叠加下，公司工业控制连接器业绩承压。公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快。此外，公司积极拓展新应用场景，把握机器人、家用医疗器械、智能楼宇等细分市场的需求，提升多元化应用供给，提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。 汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023年，汽车连接器营收1.20亿元，同比增长39.9%。公司持续聚焦中低压信号细分领域，加速跟进新能源汽车行业的快速增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，公司通过控股子公司维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规防水等级超过IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023年，新能源连接器营业入0.93亿元，同比增长22.99%。公司持续拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局。 投资建议 预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.55/6.73/8.58亿元，同比14.0%/21.2%/27.6%；归母净利润分别为1.07/1.37/1.85亿元，同比 -18.3%/28.8%/34.6%，对应EPS为0.97/1.25/1.68元。以2024年5月6 日收盘价40.25元计算，2024-2026年PE分别为41.5X/32.3X/24.0X。考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商，也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来公司将持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局。维持“买入-A”评级。 风险提示 下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 480 487 555 673 858 YoY(%) 17.6 1.3 14.0 21.2 27.6 净利润(百万元) 112 130 107 137 185 YoY(%) 12.0 16.2 -18.3 28.8 34.6 毛利率(%) 43.7 42.5 43.2 43.7 43.6 EPS(摊薄/元) 1.02 1.19 0.97 1.25 1.68 ROE(%) 6.1 7.0 5.4 6.5 8.1 P/E(倍) 39.4 33.9 41.5 32.3 24.0 P/B(倍) 2.4 2.4 2.2 2.1 1.9 净利率(%) 23.4 26.8 19.2 20.4 21.5 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1659 1503 1349 1382 1513 营业收入 480 487 555 673 858 现金 1378 1206 374 594 783 营业成本 270 280 315 378 484 应收票据及应收账款 140 147 189 195 245 营业税金及附加 2 2 3 3 4 预付账款 1 2 7 7 12 营业费用 15 18 21 24 27 存货 110 105 138 143 229 管理费用 24 28 31 35 43 其他流动资产 30 42 642 443 244 研发费用 59 72 72 84 99 非流动资产 347 515 765 877 919 财务费用 -10 -30 -4 -3 -3 长期投资 0 6 12 19 25 资产减值损失 -3 -1 0 0 0 固定资产 122 146 427 553 598 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 48 92 109 116 120 投资净收益 1 -1 0 0 0 其他非流动资产 177 271 217 189 176 营业利润 119 145 118 151 204 资产总计 2006 2018 2114 2259 2432 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 122 97 91 117 125 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 1 2 0 0 0 利润总额 119 145 117 151 204 应付票据及应付账款 79 55 58 83 90 所得税 7 13 11 14 18 其他流动负债 42 40 33 34 35 税后利润 112 132 107 138 186 非流动负债 39 31 27 22 18 少数股东损益 -0 1 0 1 1 长期借款 26 22 18 13 9 归属母公司净利润 112 130 107 137 185 其他非流动负债 13 9 9 9 9 EBITDA 136 168 181 241 312 负债合计 161 128 117 139 143 少数股东权益 12 14 14 15 15 主要财务比率 股本 73 110 110 110 110 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1449 1413 1413 1413 1413 成长能力 留存收益 310 404 502 625 787 营业收入(%) 17.6 1.3 14.0 21.2 27.6 归属母公司股东权益 1832 1876 1983 2106 2273 营业利润(%) 7.1 22.3 -19.1 28.9 34.8 负债和股东权益 2006 2018 2114 2259 2432 归属于母公司净利润(%) 12.0 16.2 -18.3 28.8 34.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.7 42.5 43.2 43.7 43.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 23.4 26.8 19.2 20.4 21.5 经营活动现金流 102 137 93 238 159 ROE(%) 6.1 7.0 5.4 6.5 8.1 净利润 112 132 107 138 186 ROIC(%) 5.8 6.7 5.2 6.4 8.0 折旧摊销 21 26 66 91 110 偿债能力 财务费用 -10 -30 -4 -3 -3 资产负债率(%) 8.0 6.4 5.6 6.1 5.9 投资损失 -1 1 0 0 0 流动比率 13.6 15.4 14.8 11.9 12.1 营运资金变动 -44 -9 -76 13 -133 速动比率 12.5 13.9 12.8 10.2 9.8 其他经营现金流 24 17 1 -1 0 营运能力 投资活动现金流 -172 -199 -917 -2 48 总资产周转率 0.4 0.2 0.3 0.3 0.4 筹资活动现金流 1337 -101 -9 -15 -19 应收账款周转率 3.7 3.4 3.3 3.5 3.9 应付账款周转率 4.5 4.2 5.6 5.4 5.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.02 1.19 0.97 1.25 1.68 P/E 39.4 33.9 41.5 32.3 24.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 1.25 0.85 2.16 1.45 P/B 2.4 2.4 2.2 2.1 1.9 每股净资产(最新摊薄) 16.67 17.07 18.04 19.16 20.69 EV/EBITDA 22.9 19.5 19.3 14.4 11.2 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“