巩固核心业务，发布金融IT大模型

2024年05月06日 公司点评 公买入/维持 司 研金证股份(600446) 究目标价: 昨收盘:11.65 巩固核心业务，发布金融IT大模型 走势比较 10% 23/5/5 23/7/16 23/9/26 23/12/7 24/2/17 24/4/29 太(2%) 平(14%) 洋(26%) 证(38%) 券(50%) 股金证股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)9.45/9.45 公总市值/流通(亿元)110.11/110.11 事件：公司发布2023年年报，收入62.21亿元，同比减少3.97%；归母净利润3.69亿元，同比增加37.20%。 公司发布2024年一季报，收入10.89亿元，同比减少13.84%；归母净利润-0.80亿元，同比减少36.04%。 夯实IT基础架构平台。面向证券IT行业，公司全面推广分布式、低时延的信创版新一代证券综合业务平台FS2.0，启动了新版本FS2.5的研发工作；面向资管IT，重点研发新一代投资交易A8。金证KOCA平台是金证自主研发的统一核心技术平台。金证新一代证券综合业务平台及新一代投资交易系统均是基于KOCA平台提供技术，支持金融全栈信创。 巩固证券IT和资管IT业务。2023年，公司金融行业实现营业收 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 19.28/9.42 入24.55亿元，同比增长5.61%。其中，证券经纪软件业务7.35亿元， 同比增长11.38%；资管机构软件业务2.21亿元，同比减少5.02%。FS2.0订单系统在平安证券成功上线；FS2.0信创版底座在中信建投、中金财富证券投产；FS2.0信创版认证系统在广发证券部署。A8已完 <<组织架构深化改革，信创、AI带来 究发展新机遇>>--2023-09-01 报<<证券、资管业务增长亮眼，金融业 告务毛利率显著提升>>--2023-05-04 <<证券、资管业务收入高增，全力推 进信创业务有望迎来新增长机遇>>- -2022-10-29 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 成多项子系统研发，其中合规风控组件在中信证券上线，指令中台组件在中信建投基金落地实施中。 发布金融IT大模型。在KOCA平台上，公司重点规划人工智能平台KOCA-Insight，包括语言大模型、代码大模型和大模型应用开发平台。2023年第四季度，公司成功推出自主研发的金融领域特定场景大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台，基于该大模型的解决方案广泛覆盖了智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域，代码大模型正在研发过程中。 投资建议：79号文有利于金融行业信创的推广，公司面向行业信创KOCA平台支持全栈信创。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.47/0.62/0.81元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）6220.95 6532.00 7185.20 8262.98 营业收入增长率(%)-3.97% 5.00% 10.00% 15.00% 归母净利（百万元）369.33 444.48 590.71 767.74 净利润增长率(%)37.20% 20.35% 32.90% 29.97% 摊薄每股收益（元）0.39 0.47 0.62 0.81 市盈率（PE）30 25 19 14 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6220.95 6532.00 7185.20 8262.98 营业成本 4743.09 4964.32 5388.90 6114.61 营业税金及附加 28.43 84.92 93.41 107.42 销售费用 208.20 195.96 215.56 247.89 管理费用 364.97 378.86 416.74 479.25 财务费用 19.12 -12.16 -37.95 -56.05 资产减值损失 -41.56 10.00 10.00 10.00 投资收益 26.99 50.00 60.00 70.00 公允价值变动损益 31.57 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 432.05 432.22 581.87 766.20 其他非经营损益 -63.93 34.20 35.61 34.65 利润总额 368.12 466.42 617.48 800.84 所得税 6.59 25.54 30.36 36.70 净利润 361.53 440.88 587.11 764.14 少数股东损益 -7.81 -3.60 -3.60 -3.60 归属母公司股东净利润 369.33 444.48 590.71 767.74 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1589.23 1306.40 1467.46 1999.80 应收和预付款项 1059.28 1092.42 1212.06 1389.54 存货 971.75 1016.80 1105.15 1254.82 其他流动资产 1536.88 883.74 888.41 896.12 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 505.57 505.57 505.57 505.57 固定资产和在建工程 59.74 56.42 52.43 47.77 无形资产和开发支出 71.85 61.68 51.52 41.35 其他非流动资产 644.90 624.10 624.10 624.10 资产总计 6726.35 5834.29 6193.85 7046.23 短期借款 1299.20 275.65 0.00 0.00 应付和预收款项 812.84 915.38 993.15 1115.16 长期借款 10.00 10.00 10.00 10.00 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 361.53 440.88 587.11 764.14 折旧与摊销 46.02 44.29 24.16 24.82 财务费用 19.12 -12.16 -37.95 -56.05 资产减值损失 -41.56 10.00 10.00 10.00 经营营运资本变动 -270.67 319.40 -119.61 -189.10 其他 60.66 -47.69 -70.39 -78.29 经营活动现金流净额 175.10 754.73 393.33 475.53 资本支出 -6.22 -10.00 -10.00 -10.00 其他 -426.14 50.00 60.00 70.00 投资活动现金流净额 -432.35 40.00 50.00 60.00 短期借款 406.34 -1023.55 -275.65 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 -157.51 0.00 0.00 0.00 支付股利 -26.99 -37.03 -44.57 -59.23 其他 -120.30 -16.97 37.95 56.05 筹资活动现金流净额 101.54 -1077.55 -282.27 -3.18 现金流量净额 -155.98 -282.83 161.06 532.35 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力销售收入增长率 -3.97% 5.00% 10.00% 15.00% 营业利润增长率 51.11% 0.04% 34.62% 31.68% 净利润增长率 36.96% 21.95% 33.17% 30.15% EBITDA增长率 40.30% -6.60% 22.34% 29.38% 获利能力毛利率 23.76% 24.00% 25.00% 26.00% 期间费率 18.87% 17.61% 17.27% 17.12% 净利率 5.81% 6.75% 8.17% 9.25% ROE 8.99% 9.97% 11.83% 13.48% ROA 5.37% 7.56% 9.48% 10.84% ROIC 16.79% 15.18% 19.95% 23.33% EBITDA/销售收入 7.99% 7.11% 7.91% 8.89% 其他负债 581.94 211.34 226.24 251.70 负债合计 2703.98 1412.37 1229.39 1376.86 股本 945.09 945.09 945.09 945.09 资本公积 1243.05 1243.05 1243.05 1243.05 留存收益 1810.44 2217.88 2764.03 3472.54 归属母公司股东权益 3902.89 4306.05 4852.19 5560.70 少数股东权益 119.47 115.87 112.27 108.67 股东权益合计 4022.36 4421.91 4964.46 5669.37 负债和股东权益合计 6726.35 5834.29 6193.85 7046.23 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E EBITDA 497.18 464.36 568.08 734.97 PE 29.81 24.77 18.64 14.34 PB 2.74 2.49 2.22 1.94 PS 1.77 1.69 1.53 1.33 EV/EBITDA 16.32 15.82 12.17 8.68 营运能力总资产周转率 0.93 1.04 1.19 1.25 固定资产周转率 103.71 112.46 132.03 164.94 应收账款周转率 6.63 7.06 7.22 7.35 存货周转率 4.30 4.95 5.04 5.15 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 109.84% — — — 资本结构资产负债率 40.20% 24.21% 19.85% 19.54% 带息债务/总负债 48.42% 20.22% 0.81% 0.73% 流动比率 1.94 3.15 3.95 4.17 速动比率 1.58 2.40 3.02 3.22 每股指标每股收益 0.39 0.47 0.63 0.81 每股净资产 4.26 4.68 5.25 6.00 每股经营现金 0.19 0.80 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.c