新力量New Force总第4525期

总第4525期 研究观点 【大市分析】 港股开始进入阶段性偏高水平 【公司研究】 礼来(LLY，持有）：替尔泊肽供不应求，公司调高24年收入预期 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股开始进入阶段性偏高水平 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 5月3日，港股连升九日继续放量上升的行情走势，在资金流入推动下，不排除港股仍有向上试高的空间机会，但估计在经历了一波短期急升后，已开始进入阶段性偏高位置水平。恒指再涨了有接近270点，以贴近18500点来收盘，而大市成交量亦能够维持在高水平，录得有接近1200亿元，高于4月的日均1122亿元，显示资金流入的市况阶段未有改观。五．一假期即将过去，A股以及港股通将于周一重开，以现时的市场气氛来看，尤其是近日离岸人民币已率先出现了回稳走强，相信可以给到市场信心带来进一步的提振，A股和港股有望再现早前指出的联动共振走势。然而，值得注意的是，恒指已升抵去年第四季最高位的18290点目标，如果资金流入情况未改，不排除仍有向上试高的空间机会，但是以去年下半年开始的两个主场景(高利率环境和内地复苏进程)未见有太大改变来看，恒指就算进一步冲高，目前这一波升浪要一举升穿去年下半年以来的最高位20000点水平，相信会有相当难度。换句话来说，恒指已开始进入阶段性偏高位置水平。 港股出现高开后回吐的走势，在开盘初段曾一度上升397点高见18604点，技术性超买状态依然严重未见改善，急涨后的回吐整固要求正在增加。指数股持续普涨的状态，其中，在市场气氛带动下，资金追落后的积极性有所增强，网易-S(09999)、百度集团-SW(09888)和阿里巴巴-SW(09988)，都分别涨了有逾4％。另外，落后的内地保险股亦见有资金追捧，中国平安(02318)涨了4.07％，中国人寿(02628)也涨了3.69％，都是出现了明显放量上升的态势。 恒指收盘报18476点，上升269点或1.47％。国指收盘报6547点，上升110点或1.71％。恒生科指收盘报3971点，上升106点或2.73％。另外，港股主板成交量有1161亿多元，而沽空金额有190.5亿元，沽空比例16.4％。至于升跌股数比例是991：675，日内涨幅超过13％的股票有39只，而日内跌幅超过10％的股票有36只。港股通休市暂停，周一将重开。 【公司研究】 但玉翠852 2532 1539tracy.dan@firstshanghai.com.hk 礼来(LLY，持有）：替尔泊肽供不应求，公司调高24年收入预期 24年Q1 EPS同比增长66% 高小迪852-25321960xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 24年Q1收入同比+26%至87.7亿美元，得益于Mounjaro（+218%至18.1亿美元）、Zepbound、Verzenio（阿贝西利，+40%至10.5亿美元）和Jardiance（恩格列净，+19%至6.9亿美元）的增长。毛利率同比+4.3个百分点至80.9%，研发费用同比+27%至25.2亿美元，研发费率同比+0.3个百分点至28.8%，另收购在研项目研发费用1.1亿美元。销售管理费用同比增长12%至19.5亿美元，S&GA费率同比下降2.8个百分点至22.3%。综上所述，公司GAAP净利润同比增长67%至22.4亿美元，EPS同比增长66%至2.48美元，24年1季度公司分红12亿美元。 行业医药行业股价756美元目标价874.9美元(+15.7%) 各版块表现情况 市值7184亿美元已发行股本9.5亿股52周高/低800.78/417.4美元每股净现值11.3美元 1、代谢板块：24年Q1收入同比增长31%至54.9亿美元，其中Jardiance恩格列净稳居SGLT-2赛道龙头，替尔泊肽Tirzepatide市场需求强烈，Mounjaro在新处方市场份额（NBRx SOM）接近30%，Zepbound新处方市场份额接近57%。但由于产能限制导致其收入环比持平在23.2亿美金，24年Q1阻塞性睡眠呼吸暂停3期临床中实现了平均呼吸暂停低通气指数降低高达63%和20%的减重效果，预计24年中将提交新适应症申请。另心力衰竭3期临床预计于24年6月初步完成。公司预计24年H2的可销售剂量产量将提升至2023年下半年的1.5倍，同时公司收购了Nexus Pharmaceuticals的注射药品生产设施，预计将在2025年底启动生产。同时公司投资25亿美元的德国注射剂生产基地已开始破土动工。而Trulicity度拉鲁肽由于供应限制和下一代产品竞争的影响收入-26%至14.6亿美元。2、神经科学板块：24年Q1收入同比增长8%至3.9亿美元，预计24年中美国FDA计划召开咨询委员会会议讨论Donanemab。3、自免板块：24年Q1收入同比增长7%至8.3亿美元,Mirikizumab(IL23p19)在美国和欧盟提交用于治疗中度至重度活动性克罗恩病，lebrikizumab(IL-13)在美国重新提交用于治疗中度至重度特应性皮炎。4、肿瘤板块：24年Q1收入同比增长33%至18.1亿美元,阿贝西利Verzenio独占早期乳腺癌适应症带来高速增长。 目标价874.9美元，买入评级得益于替尔泊肽的强劲表现以及对今年剩余时间生产扩张的更大可见性，公司将 24年营收指引提升20亿美元至424-436亿美元，EPS提升1.3美元至13.05-13.55美元。我们假设WACC为7.5%，永续增长为3.0%进行DCF估值，测算得出合理估值为8315亿美元，对应目标价874.9美元，较现有价格有15.7%上升空间，给予买入评级。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com