中国经济恢复,人民币或稳中有升 预计2024年5月在7.07~7.27区间双向波动 (北大国民经济研究中心) 2024年4月,人民币汇率呈现震荡下跌趋势,在7.0938至7.2678区间内双向波动。美国就业数据强劲、美国CPI超预期反弹、亚洲货币贬值、中美利差倒挂、中国国内经济数据好于预期是影响4月人民币汇率走势的主要因素。展望未来,中国国内经济释放企稳信 号,对人民币形成支撑,但中美利差倒挂依旧对人民币形成压力。预计2024年4月人民币汇率在7.07~7.27区间双向波动。 一、市场回顾 2024年4月,受到中美利差倒挂、美国就业数据好于预期、美降息时点预期推迟、亚洲货币贬值,叠加中国经济数据好于预期等因素影响,人民币汇率小幅下跌,整体走势平稳,总体在7.0938至7.2678区间内双向波动。其中,人民币在岸汇率从7.2232跌至 7.2416,累计下跌184个基点;人民币中间价从7.0950调至7.1063,累计调贬113个基点; 人民币离岸汇率从7.2578涨至7.2550,累计上涨28个基点。主要影响因素包括:第一,美 国3月就业数据继续表现强劲,4月5日,美国劳工统计局公布数据显示,美国3月非农就 业人口增加30.3万人,高于预期及前值。第二,美国通胀又一次超预期反弹,自2023年 12月以来,美国CPI同比增速已连续4个月超预期上涨,2024年3月,美国CPI同比增长 3.5%,再次高于预期3.4%以及前值3.2%;国际原油价格也继续震荡上行,4月布伦特原油现货价格平均值为90.28美元/桶,较3月环比上涨5.7%。超预期的就业数据、反弹的通胀 及原油价格上涨,进一步加深了市场对美国降息时点推迟的预期,甚至出现美国再度加息的声音。当地时间4月18日,纽约联储主席约翰·威廉姆斯在媒体举办的一场活动中,被问及美联储是否会加息时曾表示“如果经济数据证明这一行动有必要,那就是可能的”。第三,4月亚洲货币出现贬值,截至4月26日,美元兑日元、韩元、新加坡元、泰铢较3月29日环比增长4.2%、2.1%、1.1%、1.9%。4月29日,美元兑日元最高冲至160.21,日元贬值相对显著。 从4月的内部环境来看,在稳经济政策的主力下,经济恢复继续,但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内经济基本面,一季度中国GDP超预期增长5.3%,1-3月固定资产投资增速也均高于预期和前值。从4月的外部环境来看,中美利差保持倒挂,人民币依旧 承压。截至4月30日,美国10年期国债收益率为4.69%,中国10年期国债收益率为2.32%;美国1年期国债收益率为5.25%,中国1年期国债收益率为1.72%。跨境资金方面,继2、3月北向资金净流入后,4月北向资金继续净流入,利多人民币。美元指数方面,受美联储降息预期推迟影响,4月美元指数继续上涨。 总体来看,美国就业数据强劲、美国CPI超预期反弹、亚洲货币贬值、中美利差倒挂、中国国内经济数据好于预期等因素导致4月人民币总体呈现小幅下跌,7.0938至7.2678区间内呈现双向波动态势。 中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币离岸人民币汇率 7.6000 7.4000 7.2000 7.0000 6.8000 6.6000 6.4000 6.2000 6.0000 5.8000 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 5.6000 图1人民币三大汇率走势图数据来源:Choice,北京大学国民经济研究中心 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年5月人民币汇率稳中有升,震荡区间为7.07~7.27。 从拉升因素看:第一,一季度,中国宏观经济数据迎开门红,GDP超预期增长,经济基本面企稳支撑人民币汇率上行。4月,中国制造业PMI为50.4%,继续高于临界点,制造业景气回升。第二,一季度美国GDP增长1.6%,低于预期和前值;4月非农就业人数为 17.5万,也低于预期和前值,使得已经推迟的美联储降息预期再次被拉回,利多人民币。从压低因素看:中美利差保持倒挂。截止到4月30日,10年期美债收益率为4.69%, 10年期国债收益率为2.32%,中美利差持续倒挂,人民币承压。 综合而言,中国国内经济释放企稳信号,但中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计2024年5月人民币汇率在7.07~7.27区间双向波动。