中国经济恢复，人民币或稳中有升

中国经济恢复，人民币或稳中有升 预计2024年5月在7.07～7.27区间双向波动 （北大国民经济研究中心） 2024年4月，人民币汇率呈现震荡下跌趋势，在7.0938至7.2678区间内双向波动。美国就业数据强劲、美国CPI超预期反弹、亚洲货币贬值、中美利差倒挂、中国国内经济数据好于预期是影响4月人民币汇率走势的主要因素。展望未来，中国国内经济释放企稳信 号，对人民币形成支撑，但中美利差倒挂依旧对人民币形成压力。预计2024年4月人民币汇率在7.07～7.27区间双向波动。 一、市场回顾 2024年4月，受到中美利差倒挂、美国就业数据好于预期、美降息时点预期推迟、亚洲货币贬值，叠加中国经济数据好于预期等因素影响，人民币汇率小幅下跌，整体走势平稳，总体在7.0938至7.2678区间内双向波动。其中，人民币在岸汇率从7.2232跌至 7.2416，累计下跌184个基点；人民币中间价从7.0950调至7.1063，累计调贬113个基点； 人民币离岸汇率从7.2578涨至7.2550，累计上涨28个基点。主要影响因素包括：第一，美 国3月就业数据继续表现强劲，4月5日，美国劳工统计局公布数据显示，美国3月非农就 业人口增加30.3万人，高于预期及前值。第二，美国通胀又一次超预期反弹，自2023年 12月以来，美国CPI同比增速已连续4个月超预期上涨，2024年3月，美国CPI同比增长 3.5%，再次高于预期3.4%以及前值3.2%；国际原油价格也继续震荡上行，4月布伦特原油现货价格平均值为90.28美元/桶，较3月环比上涨5.7%。超预期的就业数据、反弹的通胀 及原油价格上涨，进一步加深了市场对美国降息时点推迟的预期，甚至出现美国再度加息的声音。当地时间4月18日，纽约联储主席约翰·威廉姆斯在媒体举办的一场活动中，被问及美联储是否会加息时曾表示“如果经济数据证明这一行动有必要，那就是可能的”。第三，4月亚洲货币出现贬值，截至4月26日，美元兑日元、韩元、新加坡元、泰铢较3月29日环比增长4.2%、2.1%、1.1%、1.9%。4月29日，美元兑日元最高冲至160.21，日元贬值相对显著。 从4月的内部环境来看，在稳经济政策的主力下，经济恢复继续，但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内经济基本面，一季度中国GDP超预期增长5.3%，1-3月固定资产投资增速也均高于预期和前值。从4月的外部环境来看，中美利差保持倒挂，人民币依旧 承压。截至4月30日，美国10年期国债收益率为4.69%，中国10年期国债收益率为2.32%；美国1年期国债收益率为5.25%，中国1年期国债收益率为1.72%。跨境资金方面，继2、3月北向资金净流入后，4月北向资金继续净流入，利多人民币。美元指数方面，受美联储降息预期推迟影响，4月美元指数继续上涨。 总体来看，美国就业数据强劲、美国CPI超预期反弹、亚洲货币贬值、中美利差倒挂、中国国内经济数据好于预期等因素导致4月人民币总体呈现小幅下跌，7.0938至7.2678区间内呈现双向波动态势。 中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币离岸人民币汇率 7.6000 7.4000 7.2000 7.0000 6.8000 6.6000 6.4000 6.2000 6.0000 5.8000 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 5.6000 图1人民币三大汇率走势图数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年5月人民币汇率稳中有升，震荡区间为7.07～7.27。 从拉升因素看：第一，一季度，中国宏观经济数据迎开门红，GDP超预期增长，经济基本面企稳支撑人民币汇率上行。4月，中国制造业PMI为50.4%，继续高于临界点，制造业景气回升。第二，一季度美国GDP增长1.6%，低于预期和前值；4月非农就业人数为 17.5万，也低于预期和前值，使得已经推迟的美联储降息预期再次被拉回，利多人民币。从压低因素看：中美利差保持倒挂。截止到4月30日，10年期美债收益率为4.69%， 10年期国债收益率为2.32%，中美利差持续倒挂，人民币承压。 综合而言，中国国内经济释放企稳信号，但中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计2024年5月人民币汇率在7.07～7.27区间双向波动。