2024年一季报点评：衍生金融资产同比高增

研报总结

Q1业绩概览：

• 营业总收入：79.8亿元人民币，同比下降14%，环比下降12.4%。
• 归母净利润：24.9亿元人民币，同比下降18.1%，环比增长233.4%。
• 归母净资产：1694.4亿元人民币，较期初增长1.5%。

业务结构分析：

• 轻资产业务：营收占比提升至48%，同比增长3个百分点。
• 重资本业务：占比41%，同比下降9个百分点。
• 业务收入贡献：经纪业务23%，投行10%，资管14%，信用业务5%，自营业务贡献36%。

轻资产业务详细分析：

• 经纪业务：Q1日均成交额8954亿元，同比增长1.9%，手续费净收入15亿元，同比下滑6.8%，可能因佣金率下降。
• 投行业务：IPO、再融资及企业债承销规模同比分别下降64%、70%、增加5%，投行业务收入下滑至6.4亿元，同比减少2.7%。
• 资管业务：手续费净收入9.2亿元，同比减少13.3%，华安基金非货基管理规模同比增长1.6%，股混基规模下降22.6%。

重资本业务详细分析：

• 自营业务：衍生金融资产规模大幅增长289.3%，达到154亿元，金融投资以债券为主，规模4402亿元。自营收入23.8亿元，投资净收益同比减少53亿元，公允价值变动损益增加45亿元。年化自营收益率2%，同比降低1个百分点。
• 信用业务：利息净收入3.5亿元，同比下降49.4%，融出资金同比减少6.1%，两融市占率略微提升至5.71%，较上期增长0.01个百分点。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：预计市场回暖将促进业绩环比修复，2024/2025/2026年EPS为1.30/1.42/1.57元，给予公司2024年1.1倍PB估值，对应目标价19.1元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：市场交易量减少、风险偏好下降、资本市场创新不达预期、实体经济复苏不及预期。