政治局会议加强部署，美联储保持利率不变

2024年05月05日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（4.29-5.5） 政治局会议加强部署，美联储保持利率不变 摘要 假日大事记 国内：政治局会议部署六大任务，数字经济迎发展机遇。4月26日，中国人民银行等三部门联合召开大规模设备更新和消费品以旧换新金融工作推进会， 大规模设备更新和消费品以旧换新有望推动巨大市场空间，并进一步推动我国的先进产能比重持续提升和有效消费需求的持续扩大；29日，国家发展改革委办公厅、国家数据局综合司印发《数字经济2024年工作要点》，9方面措施落地将助力数字基础设施、产业数字化相关产业有望迎来快速发展机遇，增强经济发展新动能；30日，中共中央政治局召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，并部署六大重点工作，房地产消化存量优化增量、地方债务既要压降也要稳定发展，4月政治局会议的各项部署落地将继续助推二季度我国经济保持稳中有升态势；5月1-4日全社会跨区域人员流动量约为11.2亿人，较2019年和2023年同期日均流动量分别增长27.4%和4.2%，五一档新片总票房突破15亿元，假期消费延续复苏态势，但地产消费依然表现低迷，预计后续随着居民收入持续恢复，国内消费有望持续稳中向好。 海外：欧元区GDP超预期，鲍威尔发言中性偏鸽。当地时间4月29日，美国财政部将二季度净借款的预期规模上调，当地时间5月1日，美国财政部将 季度再融资发债规模设定在1250亿美元，符合预期，在大选即将来临之际，美债发行规模快速收缩概率较小，加之当前美国经济数据仍有韧性，降息预期推迟，预计短期内美债收益率或仍在高位，但中期或有所回落；当地时间4月 30日，欧盟统计局公布初步数据显示，经季节调整后，今年一季度欧元区GDP同比增长0.4%，超出市场预期，4月欧元区调和CPI同比增长2.4%，持平于预期和前值，仍处于下行区间，欧元区通胀压力正在逐渐缓和，或为欧洲央行在6月份降息铺平道路；当地时间5月1日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并预计自6月起放缓资产负债表缩减速度，预计在核心通胀水平仍有韧性情况下美联储短期降息概率或不大，我们仍预计今年内有1-2次降息的可能性；当地时间5月2日，日本或 在本周四进行第二次日元干预，干预规模或为3.5万亿日元，短期来看，日元走势仍主要与美国货币政策相关，由于美国通胀仍处于高位，预计日元仍将呈震荡之势。 下周重点关注：中国4月财新服务业、综合PMI、欧元区4月服务业、综合 PMI终值、3月PPI环比、同比（周一）；中国4月外汇储备、日本4月服务业、综合PMI终值、欧元区3月零售销售同比（周二）；美国3月消费信贷变动、3月批发库存环比终值（周三）；中国4月进口、出口同比、英国央行公布利率决议（周四）；英国一季度GDP同比初值、美国5月密歇根大学消费者信心指数初值（周五） 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.制造业景气平稳扩张，非制造业结构分化——４月PMI数据点评 (2024-04-30) 2.国内财政加力可期，美国通胀仍有韧性 (2024-04-26) 3.财政、金融政策蓄力，美联储降息预期推迟(2024-04-22) 4.数据表现亮眼，但结构上有分化—— 2024年一季度经济数据点评 (2024-04-17) 5.社融增速走低，期待政策效果显现—— 3月社融数据点评(2024-04-14) 6.基数和外需波动下，进出口表现偏弱— —1-3月贸易数据点评(2024-04-14) 7.设备更新落实多领域，全球大宗商品起舞(2024-04-12) 8.从居民的视角，借鉴日本消费变迁经验 (2024-04-12) 9.通胀水平暂时回落，但不必过度担忧— —3月通胀数据点评(2024-04-11) 10.国内利好消息不断，海外经济表现分化(2024-04-07) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1假日大事记1 1.1国内：政治局会议部署六大任务，数字经济迎发展机遇1 1.2海外：欧元区GDP超预期，鲍威尔发言中性偏鸽3 2下周重点关注5 请务必阅读正文后的重要声明部分 1假日大事记 1.1国内：政治局会议部署六大任务，数字经济迎发展机遇 （1）四部门召开金融工作推进会议，促进大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地 4月28日，据中国人民银行官网，为贯彻党中央、国务院决策部署，落实《推动大规 模设备更新和消费品以旧换新行动方案》要求，4月26日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、金融监管总局联合召开大规模设备更新和消费品以旧换新金融工作推进会。 点评：本次会议强调，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，既利当前又利长远，既 稳增长又促转型，既利企业又惠民生。要坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升。在遵循市场规律的基础上，政府出台激励政策，金融机构自主决策、自担风险，按照市场化、法治化原则发放贷款，切实提升金融支持大规模设备更新和消费品以旧换新的能力和质效。会议还要求，各金融机构要增强责任意识，加强统筹协调，确保政策落实落细。要尽快建立行内工作机制，细化实化目标任务，完善配套制度措施，优化业务办理流程。要加强与行业主管部门沟通，找准工作重点，加快项目对接，积极满足重点领域融资需求。要不断完善综合金融服务，推动金融支持大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得实效。进一步完善《行动方案》关于加大财税、金融、投资等政策支持力度的具体要求。大规模设备更新和消费品以旧换新是今年的政策重心，3月16日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，明确聚焦各类设备和消费品更新换代需求，加大财税、金融、投资等政策支持力度。2023年，中国工业、农业等重点领域设 备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，大规模设备更新和消费品以旧换新将 推动年规模5万亿以上的巨大市场空间，并进一步推动我国的先进产能比重持续提升和有效消费需求的持续扩大。 （2）两部门部署九大数字经济工作要点，数字基础设施、产业数字化等领域有望快速发展 4月29日，国家发展改革委办公厅、国家数据局综合司印发《数字经济2024年工作要 点》，对2024年数字经济重点工作作出部署。 点评：为促进数字经济高质量发展，《工作要点》提出9方面落实举措：一是适度超前 布局数字基础设施，深入推进信息通信网络建设，加快建设全国一体化算力网，全面发展数据基础设施；二是加快构建数据基础制度，推动落实“数据二十条”，加大公共数据开发开放力度，释放数据要素价值；三是深入推进产业数字化转型，深化制造业智改数转网联，大力推进重点领域数字化转型，营造数字化转型生态；四是加快推动数字技术创新突破，深化关键核心技术自主创新，提升核心产业竞争力，大力培育新业态新模式，打造数字产业集群；五是不断提升公共服务水平，提高“互联网+政务服务”效能，提升养老、教育、医疗、社保等社会服务数字化智能化水平，推动城乡数字化融合，打造智慧数字生活；六是推动完善数字经济治理体系，强化数字化治理能力，加强新就业形态劳动者权益保障，推进构建多元共治新格局；七是全面筑牢数字安全屏障，增强网络安全防护能力，健全数据安全治理体系，切实有效防范各类风险；八是主动拓展数字经济国际合作，加快贸易数字化发展，推动“数字丝绸之路”深入发展，积极构建良好国际合作环境；九是加强跨部门协同联动，强化统筹协调机制，加大政策支持力度，强化数字经济统计监测。2022年1月12日，国务院印发《“十 四五”数字经济发展规划》，对推进数字社会建设的重点任务安排进行了规划；同年12月 19日，国务院印发《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》， 从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等方面构建数据基础制度。数据显示，截至2023 年年末，我国数字经济核心产业42个主要发展指标共有23个指标数据较年初显著提升，指标数据改善面达54.76%，核心产业销售收入同比增长8.7%，较2022年提高2.1个百分点。“数字经济相关企业224.7万家，2023年新增注册相关企业71.1万家，与2022年同比增加23.8%。未来随着数字经济相关政策落地，数字基础设施、产业数字化相关产业有望迎来快速发展机遇，增强经济发展新动能。 （3）4月政治局会议部署六大重点，房地产、地方化债等领域有新表述 4月30日,中共中央政治局召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。 点评：本次会议确定中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议将于今年7月在北京举行，同时对于当前的经济形势、政策重点等进行了判断和部署。会议肯定了年初以来的经济恢复成效，认为质效向好，经济实现良好开局，当前面临的内部首要问题仍是有效需求 不足，外部是不确定性明显上升，针对这些问题，本次会议提出的政策总体思路是“坚持乘势而上，避免前紧后松”，从政策节奏来看，前置型政策及已确定的宏观政策上半年靠前发 力值得期待。财政政策方面，“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”， 今年1万亿超长期特别国债所投的重点领域包括：科技创新、城乡融合发展、粮食和能源资 源安全保障、人口高质量发展及美丽中国建设，预计5月后将进入发行期；专项债方面，截 至4月23日，地方新增专项债共发行约6544亿元，发债进度17%，远低于去年同期水平，目前，国家发改委已完成地方政府专项债券项目初步筛选，预计二季度地方专项债发行将有 明显提速。货币政策方面，会议提出，“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，从 操作上来看，我们认为后续降准和降息可期，考虑到汇率约束，降准的可能性较大。产业政策方面，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，要创造 更多消费场景。新质生产力方面，会议提出要因地制宜发展新质生产力，培育壮大新兴产业， 超前布局建设未来产业，并运用先进技术赋能传统产业转型升级；另外还指出要积极发展风险投资，壮大耐心资本。房地产政策方面本次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式”，此后，自然资源部发布了《关于做好2024年 住宅用地供应有关工作的通知》“商品住宅去化周期超过36个月的城市，应暂停新增商品住宅用地出让；商品住宅去化周期在18个月（不含）-36个月之间的城市，按照‘盘活多少、供应多少’的原则，动态确定其新出让的商品住宅用地面积上限”。据中指研究院数据，截至2024年3月，全国重点50城商品住宅可售面积出清周期超20个月，其中仅一线城市平 均库存出清周期低于18个月，个别二线城市出清周期处于合理水平，易居研究院数据显示， 3月份全国100个城市新建商品住宅去化周期超过36个月的城市有10个城市，高库存主要 集中在三线及以下城市，之后可能需要在中央的统一规划下，各地采用发债、政策性贷款等方式，分批次收购存量住房，转化为保障房，在去库存的同时，提高民生保障。地方化债方面，会议提出确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展，既强调化债又强 调发展，后续对债务压力较大地区的新增投资的限制性政策或有一定放松的可能。此外，会议还针对深化改革扩大开放、推进绿色低碳发展、保障和改善民生、推动长三角一体化发展等进行了部署。一季度我国GDP实现5.3%的增速，4月政治局会议的各项部署落地将