煤炭行业：煤炭产量开始收缩，非电需求仍在修复240418

煤炭 煤炭产量开始收缩，非电需求仍在修复 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000983.SZ 山西焦煤 增持 1.53 1.48 7.31 7.55 600188.SH 兖矿能源 增持 2.71 2.96 9.45 8.66 600985.SH 淮北矿业 增持 2.51 2.68 7.91 7.41 601088.SH 中国神华 增持 3.0 3.18 13.97 13.18 601225.SH 陕西煤业 增持 3.67 3.6 7.38 7.52 601699.SH 潞安环能 增持 3.06 3.15 7.58 7.36 601898.SH 中煤能源 增持 1.47 1.59 8.5 7.86 股票股票投资EPS（元）PE 证券研究报告|行业月报 2024年04月18日 强于大市（维持评级） 行业走势 煤炭沪深300 资料来源：长城证券产业金融研究院 供需价月度数据：供给开始收缩，火电需求增长，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量下降，进口量维持四千万吨。生产方面，3月，全国原煤产量为 3.99亿吨（同比-4.3%），1-3月，全国原煤累计产量为11.06亿吨（同比 -4.1%）。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年3月，我 国煤炭进口量为4137万吨（同比+0.5%），环比增长22.6%。1-3月，我国煤炭累计进口量为1.16亿吨（同比+13.8%）。需求端：电煤需求同比增长，化工需求表现较好。2024年3月，全国火力发电量为5201亿千瓦时（同比 +1.1%）。1-3月，全国火力发电量为1.60万亿千瓦时（同比+1100亿千瓦 时）。3月，全国煤单醇制法甲醇产量为634万吨（同比+12.8%）。1-3月， 30% 22% 15% 7% -1% -8% -16% -24% 2023-042023-082023-122024-04 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 联系人武克 执业证书编号：S1070123070016 邮箱：wuke@cgws.com 全国煤单醇制法甲醇累计产量为1653万吨（同比+14.0%）。价格端：国际 能源月环比走强，市场煤价和长协价价差缩小。2024年3月，布伦特原油现货价为0.306美元/5500大卡，环比上涨2.1%，同比上涨8.9%。秦皇岛港 5500大卡动力煤下水价为0.124美元/5500大卡，环比下跌4.5%，同比下跌23.5%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为708元/吨，环比持平，市场价与长协价价差为169元/吨，较2月缩小42元/吨。 三月煤炭市场行情：节后非电需求恢复不及预期是煤价下跌主因。产地方面： 节后产地煤矿按计划复工复产，供给相对充足，尽管山西地区开展煤矿“三超”专项整治，但由于下游需求不佳，产地煤矿库存短期走高，煤价因此持 续下跌。港口方面：节后气温持续回升，电厂日耗量明显下降，电厂库存充 足，淡季垒库较为谨慎，对高价煤接受力度不高。港口仍以长协拉运为主，市场情绪冷淡。由于煤价持续下跌，相同热值进口煤到港价格普遍高于国内产地价格。 三月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现优于大盘。截至3月31日申万煤炭 一级行业指数月收益为-3.72%，跑输沪深300指数4.33pct。表现居前的3 只股票分别为新集能源（23.20%）、晋控煤业（15.71%）、淮河能源（6.94%）。 相关研究 1、《建立煤炭产能储备实施意见出台，提升煤炭供应灵活性》2024-04-16 2、《淡季下需求仍在修复，看好煤价反弹空间》 2024-04-15 3、《市场情绪弱稳运行，下游需求缓慢提升》 2024-04-02 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需 求特别是化工需求继续修复，煤炭价格走势开始分化，产地价格试探性上涨，带动港口价格小幅反弹。另外需要值得注意的是，三峡蓄水位已跌至去年同期水平，今年水电出力仍具不确定性。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，而3月份日均原煤产量同比下降符合我们供给增速将低于需求增速的判断，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 内容目录 一、三月煤炭行业资本市场表现5 1.1煤炭行业行情表现5 1.2煤炭上市公司行情表现5 二、月度煤炭供需：产量开始收缩，火电需求增长6 2.1煤炭供给：主产地产量同比下降，进口量维持四千万吨6 2.1.1煤炭生产6 2.1.2煤炭进口7 2.2煤炭需求：电煤需求稳步增长，化工需求表现较好7 2.2.1电力行业7 2.2.2建材行业9 2.2.3钢铁行业9 2.2.4化工行业10 三、月度煤炭价格：国际能源价格月环比走强，市场煤价和长协价价差缩小10 3.1国际能源价格10 3.2长协价格与市场价格比较11 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力小幅下降，煤企库存月环比下降11 4.1煤炭铁路运输11 4.2煤炭企业库存12 风险提示13 图表目录 图表1：本月行业涨跌幅5 图表2：本月煤炭板块涨跌幅5 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅5 图表4：原煤日均产量（万吨）6 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比6 图表6：我国煤炭进口量（万吨）7 图表7：我国总发电量（亿千瓦时）7 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时）8 图表14：固定资产投资完成额（不含农户）:累计同比（%）9 图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米）9 图表16：全国水泥产量（亿吨）9 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱）9 图表18：全国焦炭产量（万吨）9 图表19：全国钢铁产量（万吨）9 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨）10 图表21：农用氮磷钾化肥产量（万吨）10 图表22：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡）10 图表23：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨）11 图表24：大秦线煤炭运输量（万吨）11 图表25：全国煤炭企业库存（万吨）12 一、三月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 三月煤炭板块表现劣于大盘。本月煤炭板块下跌3.72%，沪深300指数上涨0.61%至3537.48点，上证指数上涨0.86%至3041.17点。本月涨幅前三的板块分别是有色金属 （12.50%）、石油石化（6.01%）和纺织服饰（4.99%）。 图表1：本月行业涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 三月煤化工板块表现较好。煤化工板块上涨3.56%，动力煤板块下跌0.50%，煤炭开采板块下跌3.66%，焦炭板块下跌4.49%，焦煤板块下跌9.98%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 1.2煤炭上市公司行情表现 三月煤炭板块涨幅前三的公司分别是新集能源（23.20%）、晋控煤业（15.71%）、淮河能源（6.94%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 资料来源：iFind、长城证券产业金融研究院 二、月度煤炭供需：产量开始收缩，火电需求增长 2.1煤炭供给：主产地产量同比下降，进口量维持四千万吨 2.1.1煤炭生产 产量同比下降，收缩预期兑现。2024年3月，全国原煤产量为3.99亿吨，同比下降4.3%，1-3月，全国原煤累计产量为11.06亿吨，同比下降4.1%。全国原煤日均产量为1288万吨，同比下降4.3%，环比增长9.6%，主要系节后煤矿复工复产按计划进行，产地供给恢复较快。 图表4：原煤日均产量（万吨） 资料来源：国家统计局、iFind、长城证券产业金融研究院 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年1-2月，山西原煤生产量为1.77亿吨，同比下降17.5%，占全国煤炭产量比重下降至25.1%。而疆煤产量逐步增长，2024年1-2月，新疆煤炭产量为7978万吨，同比增长5.5%，占全国煤炭产量比重上升至11.3%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 山西 内蒙古 陕西 新疆 合计 2024年1-2月 25.1% 16.0% 28.8% 11.3% 81.2% 山西 内蒙古 陕西 新疆 合计 2023年1-2月 29.3% 15.4% 26.9% 10.3% 81.8% 2023年 29.1% 16.3% 26.0% 9.8% 81.3% 2022年 29.1% 16.6% 26.1% 9.2% 81.0% 资料来源：国家统计局、iFind、长城证券产业金融研究院 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位。2024年3月，我国煤炭进口量为4137万吨，同比增长0.5%，环比增长22.6%。1-3月，我国煤炭累计进口量为1.16亿吨，同比增长13.8%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 资料来源：iFind、海关总署、长城证券产业金融研究院 2.2煤炭需求：电煤需求稳步增长，化工需求表现较好 2.2.1电力行业 2024年3月，全国总发电量为7477亿千瓦时，同比增长4.2%。1-3月，全国总发电量 为2.23万亿千瓦时，较去年同期增加1676.80亿千瓦时，同比增长8.1%。 2024年3月，全国火力发电量为5201亿千瓦时，同比增长1.1%。1-3月，全国火力发 电量为1.60万亿千瓦时，较去年同期增加1100亿千瓦时，同比增长7.4%。 2024年3月，全国非火电类型总发电量为2276亿千瓦时，同比增长12.3%。1-3月， 全国非火电总发电量为6344亿千瓦时，较去年同期增加576.4亿千瓦时，同比增长 10.0%。 2024年3月，全国水力发电量为712亿千瓦时，同比增长4.2%。1-3月，全国水力发 电量为2102亿千瓦时，较去年同期增加51.4亿千瓦时，同比增长2.5%。 2024年3月，全国核能发电量为348亿千瓦时，同比下降4.8%。1-3月，全国核能发 电量为1039亿千瓦时，较去年同期增加5.9亿千瓦时，同比增长0.6%。 2024年3月，全国风力发电量为905亿千瓦时，同比增长23.2%。1-3月，全国风力发 电量为2402亿千瓦时，较去年同期增加330.7亿千瓦时，同比增长16%。 2024年3月，全国光伏发电量为311亿千瓦时，同比增长28.2%。1-3月，全国光伏发 电量为801亿千瓦时，较去年同期增加188.8亿千瓦时，同比增长30.8%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院 注：因2月数据仅公布累计值，本图表使用实际天数加权平均进行计算，下同图12-17及19-25。 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时）图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城证券产业金融研究院资料来源：iFind、国家统计局、中电联、长城