营销改革成效显著，发展有望进入加速期

公司年度及季度业绩总结

年度业绩亮点：

• 2023年：公司实现了稳健的收入增长，全年营业收入达到52.6亿元人民币，同比增长13.0%。净利润方面，归母净利润为6.7亿元，虽然同比降低了5.9%，但扣非归母净利润同比增长28.6%至6.1亿元。
• 季度表现：第四季度（23Q4）的业绩尤为突出，营业收入达到14.1亿元，同比增长17.9%，归母净利润为2.5亿元，同比增长42.2%。

产品线增长分析：

• 老白干和孔府家系列：在2023年实现了较快的增长速度，这表明公司在高端和次高端市场策略上取得了一定的成功。
• 价格段别：高档酒、中档酒和低档酒的营收分别同比增长11.4%、20.9%和18.3%，显示中低档产品的增速略快于高档产品。

毛利与费用控制：

• 毛利率：整体毛利率下降至67.2%，主要受到老白干系列和武陵酒系列毛利率下滑的影响。
• 费用率：销售费用率同比下降3.2个百分点，毛销差提升2.0个百分点，这表明公司在费用控制和效率提升方面取得了显著成效。

合同负债表现与24Q1业绩：

• 24Q1：公司业绩超出预期，白酒业务同比增长22.6%，其中高档、中档和低档酒的营收分别同比增长35.2%、11.3%和15.4%。同时，合同负债同比增加1.6亿元，环比增加8.4亿元，显示公司有较强的后续增长潜力。

地区表现：

• 河北、山东地区表现良好，营收分别同比增长21.1%和39.2%；湖南地区同比增长21.3%。

综合评价与未来展望：

• 增长预测：公司预计2024年营业收入将达57.8亿元，同比增长9.9%，归母净利润预计为8.4亿元，同比增长26.1%。
• 评级：基于对省内次高端市场的扩容预期、武陵酒的高速增长以及股权激励带来的公司活力提升，维持对公司“买入”的评级。

风险提示：

• 宏观经济复苏：若宏观经济复苏不达预期，可能影响公司的销售表现。
• 省内竞争加剧：市场竞争加剧可能对公司的市场份额造成压力。
• 武陵酒销售：武陵酒的销售情况若不及预期，可能对公司的整体业绩产生影响。