业绩短期承压，5G消息业务高速发展

投资要点 事件：公司发布2023年年度报告&2024一季度报告。2023年公司实现营收52.4亿元，同比增长25.9%；归母净利润-18.22亿元，同比下降152.4%；扣非归母净利润-18.77亿元，同比下降147.25%。其中，Q4单季度实现营收19.04亿元，同比增长13.63%；归母净利润-18.28亿元，同比下降146.71%。2024年第一季度，公司实现营业收入11亿元，同比增长6.27%；归母净利润0.09亿元，同比下降19.73%；扣非归母净利润-0.02亿元，同比下降141.17%。 云短信业务下滑，业绩短期承压。公司业绩承压主要因素系1）云短信业务中服务类信息业务量略有下降，行业竞争加剧，导致云短信业务毛利率持续下滑；2）新业务5G消息拓展及生态合作由于与运营商合作模式改进导致较预期进度延后；3）公司费用支出较高，同时视频短信等产品毛利率下滑。公司主营业务即云通信服务业务实现营收4.81亿元，占总营收的91.94%，同比增长23.8%。 其中，国际业务营业收入6.06亿元,同比增长181.49%。主要系公司进行技术创新与整合，积极拓展国际市场。 盈利能力略有下滑，股份支付拖累成本控制。公司综合毛利率为6.28%，同比下降3.06pp。云通信服务业务毛利率为6.64%，同比下降3.17pp，主要系报告期内公司为推动新业务建设与投入，费用支出较高。2023年公司销售/管理/财务费用分别为1.88/1.48/0.37亿元，费用率分别为3.6%/2.82%/0.7%，同比-0.81pp/+1pp/+0.06pp。管理费用大幅增加主要系报告期内股份支付的影响；财务费用增加系汇兑损益影响。2023年公司研发费用为1.06亿元，占公司营业收入的2.02%。公司持续保持研发投入，推动新业务平台与新技术建设与创新。 5G消息业务高速发展，巩固行业领先地位。近两年公司相继中选中移互联“短信小程序合作伙伴”、与电信信元签订《5G消息回落解决方案技术服务合同》、与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。公司与华为、小米、荣耀、OPPO、VIVO等主要终端制造商的合作，成功支持运营商构建了覆盖超过8亿终端的5G阅信平台。平台的成功建设，使得梦网科技能够在5G消息市场进行更深层次的技术升级和业务扩展。 延伸AI领域，推动技术整合与创新。公司以chatbot技术为载体，结合5G技术与AI，开发了高度集成的5G消息平台。公司推出的AI信箱和AI消息等智能化企业短信服务，能够自动分类和优先级排序接收到的消息，为用户提供更加个性化和智能化的信息管理，从而提高用户处理消息的效率。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.49元、0.64元、0.83元，未来三年营收将保持28.6%的复合增长率。维持“持有”评级。 风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：据工信部，2022年我国移动短信业务量为18748亿条，同比增长6.4%。短信服务是移动互联网的重要支撑，企业短信发送量稳定增长，假设24-26年我国移动短信业务量（含5G消息）增速保持在5%，公司传统短信业务量24-26年复合增速为2.9%，单价保持稳定。 假设2：7月，工信部发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》（征求意见稿），明确自该通知发布后的6个月后手机生产企业新申请进网许可的5G手机需支持5G消息，5G消息渗透率有望快速提升，假设24-26年5G消息在移动短信市场中的渗透率分别为3%、5%、7%。 假设3：公司系5G富媒体消息龙头企业，与三大运营商有深入合作，将较大受益5G消息的爆发增长。假设公司5G消息业务量24-26年复合增速为81.2%，单价保持稳定。预计公司24-26年云通信服务业务收入（含传统短信和5G消息）增速分别为33%、23%、15%，毛利率随着5G消息收入占比提升而上升，分别为16%、17%、18%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率