EG月报：国内供应压力尚可，但进口量回归

期货研究报告|EG月报2024-05-05 国内供应压力尚可，但进口量回归 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 5月EG中性看待，震荡可能有小反弹，长期逢高卖�套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、油制低利润下检修频发，国内乙二醇供应压力不大，平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，二季度进口到港量也逐步回归高位，4月下~5月初预计主港外轮到货偏多，港口显性库存难以看到大幅去库，这使得市场心态受压制；短期4月底在下游低备货+阶段性补库需求下港口发货有好转迹象，关注隐形库存去化进展和下游提货节奏，若港口去库，短期价格可能会有小反弹，中长期6月后在国内外供应恢复和下游季节性转弱下预计弱势震荡为主。 核心观点 ■市场分析 近期国内油制EG在低利润下集中检修，同时随着EG价格重心的回落，EG/EO联产装置陆续切回EO，即使5月煤制装置集中重启，但盛虹/浙石化传减5月合约，在油制低利润下浙石化等装置重启存延迟预期，因此5月整体EG供应压力还不算大。 海外装置方面，远洋端方面，随着沙特Sharq2装置4月的重启，当前沙特装置均处于运行状态，沙特对中国的乙二醇�口量从二季度开始逐渐增加。5月伊朗货集中到港，后续关注船只到港节奏，6月起伊朗供应预计有所收缩。北美市场，南亚一套83万吨/年的装置重启推迟至5月上旬，6月之后的进口量预计略有提升。总体来说，海外开工特别是沙特提升，中国二季度EG进口量预计回升到50~60万吨附近。 库存方面，4月EG主港小幅累库。一方面随着海外供应陆续回归，4月下进口到港量明显回升；另一方面聚酯工厂成品库存压力下原料提货积极性低，4月整体港口�货表现一般，表现为MEG聚酯工厂库存下降，但4月底有企稳迹象。5月平衡表当前是小幅去库2万吨，若盛虹增加检修或是浙石化延长检修（当前按5月中上旬在重启）则去库幅度可能加大，5月整体供需格局尚可，但主港实际能否去库要看隐形库存去化进展和下游提货积极性，目前看来聚酯工厂MEG备货有企稳迹象，但下游和贸易商缺乏投机性，大幅去库预计也比较难。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，对PTA需求形成支撑，虽然终端维持低原料刚需备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库，总体5月份 长丝和瓶片负荷有下降的风险，但整体预计大面积下滑可能性不大，5月需求还是有支撑，6~7月存在进一步降负荷预期，主要是因为纺织行业季节性淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 ■策略 5月EG中性看待，震荡可能有小反弹，长期逢高卖�套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、油制低利润下检修频发，国内乙二醇供应压力不大，平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，二季度进口到港量也逐步回归高位，4月下~5月初预计主港外轮到货偏多，港口显性库存难以看到大幅去库，这使得市场心态受压制；短期4月底在下游低备货+阶段性补库需求下港口发货有好转迹象，关注隐形库存去化进展和下游提货节奏，若港口去库，短期价格可能会有小反弹，中长期6月后在国内外供应恢复和下游季节性转弱下预计弱势震荡为主。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，中东局势 目录 策略摘要1 核心观点1 EG价格和基差结构回顾5 EG国内基本面5 EG后续国内新增产能不多5 EG现实开工率及生产利润：4月MEG开工率下降，油制亏损加剧6 中国EG月频检修预估：5月检修和重启并存，整体检修量略小于4月7 中国EG周频检修预估7 EG外盘情况9 海外EG月频检修预估：沙特装置全部回归，二季度进口量预计回升9 海外EG周频检修预估10 EG国际价差10 EG库存走势：4月EG主港小幅累库11 下游织造和聚酯情况13 终端织造：终端开工高位维持，但备货积极性低13 聚酯工厂开工：聚酯开工高位维持，给予PTA需求支撑14 聚酯工厂库存：4月长丝库存压力回升，短纤库存下降15 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:EG开工率|单位：%6 图3:中国煤头EG开工率|单位：%6 图4:中国非煤EG开工率|单位：%6 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨6 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月7 图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月7 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月7 图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图11:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图12:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图13:海外EG检修损失量|单位：万吨/月9 图14:中东EG检修损失量|单位：万吨/月9 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%10 图18:EG进口利润|单位：元/吨10 图19:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图21:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图22:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图23:EG张家港港口库存|单位：万吨12 图24:EG太仓港口库存|单位：万吨12 图25:EG宁波港口库存|单位：万吨12 图26:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨12 图27:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨12 图28聚酯工厂MEG库存天数（CCF）12 图29:江浙织机负荷|单位：%13 图30:江浙加弹负荷|单位：%13 图31:终端织造环节原料备货天数|单位：天13 图32:主要织造基地坯布库存天数|单位：天13 图33:主要织造基地新增订单指数|单位：无14 图34:聚酯开工率|单位：%14 图35:直纺长丝负荷|单位：%15 图36:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%15 图37:直纺涤短负荷|单位：%15 图38:瓶片负荷|单位：%15 图39:POY库存天数|单位：天16 图40:FDY库存天数|单位：天16 图41:DTY库存天数|单位：天16 图42:直纺涤短权益库存|单位：天16 图43:瓶片库存天数|单位：天16 EG价格和基差结构回顾 4月MEG价格窄幅震荡运行，主力切换到09合约后在下跌中消化月差，回归4450附近震荡，基差05合约-10~0震荡运行，EG5-9价差继续走弱。整体4月EG基本面变化不大，期间卫星等几套装置检修计划的新增和取消增加了市场波动。 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约（手动换月） 5007000 4006500 3006000 2005500 1005000 04500 -1004000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -2003500 EG国内基本面 EG后续国内新增产能不多 投产时间 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 企业 产能 工艺 2023年12月 新疆中昆 60 煤炭 2024年 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 2024年下半年 山东裕龙石化1# 80 炼厂 2024年 大唐克旗 40 煤炭 2024年下半年 神华榆林（榆能化学）3# 40 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 EG现实开工率及生产利润：4月MEG开工率下降，油制亏损加剧 4月MEG开工率下降，煤制部分装置检修，生产利润尚可；油制EG亏损幅度进一步加深，检修增多，另外还有部分联产装置从EG切回EO。 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG月频检修预估：5月检修和重启并存，整体检修量略小于4月 EG5月装置检修和重启并存，整体检修量预计略小于4月。 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月 120 100 80 60 40 20 0 2024年2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位： 万吨/月 2024年2023年2022年2021年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2023年2022年2021年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG周频检修预估 煤制装置方面，5月初榆能化学、阳煤寿阳、美锦、黔西等等装置的重启，合成气制乙二醇的开工负荷将逐渐上升，但随后又有湖北三宁等装置检修，整体煤制负荷预计提升；非煤装置方面，后