豆粕：巴西南部产区洪水担忧，重心上移 豆一：或有反弹

期货研究 二〇 二2024年05月05日 四年度 豆粕：巴西南部产区洪水担忧，重心上移 豆一：或有反弹 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（04.29-05.03），美豆期价先跌后涨，期价上涨主要因：阿根廷油籽工人罢工、巴西南部产区 所 洪灾担忧、美豆产区潮湿天气担忧、美元走软等。4月30日期价下跌主要受到美豆油下跌及市场普跌影 响。大额销售订单方面，5月3日民间出口商报告向未知目的地出口销售12.2万吨大豆，2023/24年度付运。从周K线角度，5月3日当周，美豆主力07合约周涨幅约3.33%、美豆粕主力07合约周涨幅约8.43%（以收盘价计算）。 上周（04.29-04.30），国内连豆粕期价偏强震荡，豆一期价震荡。豆粕方面，一方面临近长假市场谨慎，有所减仓；另一方面阿根廷罢工具有利多影响。豆一方面，东北产区春耕开始，市场观望氛围明显。销区需求平淡。基本面变化不大，期价震荡。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅0.38%，豆一主力a2407合约周涨幅0.06%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比上升，影响中性偏多。据USDA出口销售报告，4月25日当周，美豆出口装船约27万吨，周环比降幅约36%；2023/24年度美豆累计出口装船约3837万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约41万吨（前一周约21万吨），符合预期（10～70万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约0.7万吨（前一周约12万吨），符合预期（0～20万吨）。美豆对中国装船约0.9万吨，累计对中国装船约2352万吨（去年同期约3093万吨），同比下降741万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约-0.1万吨（前一周约17万吨）。2）美豆初期种植偏快，但潮湿天气担忧仍在，影响中性略偏多。据USDA种植生长报告，截至4月29日当周，美国大豆种植进度约18%，低于去年同期19%，高于五年均值10%。虽然美豆初期种植偏快，但产区天气潮湿担忧仍在，影响中性略偏多。3）巴西南部产区洪水，影响利多。据新闻讯，5月初，巴西南方大豆主产州（主要是南里奥格兰德州部分地区）发生严重洪水。据市场部分机构预估，该州尚有25%～34%大豆作物尚未收获（市场机构Emater前期预估今年该州大豆产量约2225万吨，由此大约有556万吨～756万吨大豆尚未收获）。减产损失预估部分，据南里奥格兰德州农场合作社Cotrisal估计，近期恶劣天气可能会使该州总产量减少10%～15%（按照前述市场机构对该州产量预估，产量损失约223万吨～334万吨）。4）阿根廷大豆收获推进，仍落后于往年同期水平。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月2日当周，阿根廷大豆收获进度约36.2%，略低于去年同期36.4%，低于前五年均值约58%。5）产区天气预报：5月中上旬，阿根廷主产区 降水偏少、巴西南里奥格兰德州降水偏多、美豆产区降水偏多。据5月4日天气预报，未来两周（5月4日～5月19日），阿根廷大豆主产区降水偏少（5月6日～8日降水增加、随后降水减少）、气温“先高后低”：5月5日～7日偏高、5月8日～19日偏低；巴西南里奥格兰德州降水偏多（5月4日降水较多、随后降水较5月初下降、5月8日～19日仍持续降雨）；美豆主产区降水偏多（主要是5月上旬降水偏多、 随后降水环比下降）、气温“先偏高、随后偏低”：5月4日～5月9日偏高，5月10日～5月16日偏低。总体而言，美豆及南美产区天气仍有不确定性。 上周（04.29-04.30），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至4月30日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约16.6万吨，前一周日均成交约12万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至4月30日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.6万吨，前一周 日均提货量约15.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至4月30日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-102元/吨，前一周约-82元/吨，去年同期797元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至4月26日当周，我国主流油厂豆粕库存约46万吨，周环比增幅约 10%，同比增幅约115%。5）压榨：节前大豆压榨量环比下降。据钢联预估（111家油厂），截至4月30 日当周（4月28日～30日），国内大豆日度压榨量约22.9万吨，前一周日度压榨量约25万吨。6）进口 大豆拍卖数量下降。5月8日进口大豆计划销售3万吨，生产年限2024年，标的分布：福建。 上周（04.29-04.30），国内豆一现货主要情况：1）豆价延续分化：东北产区和销区豆价稳定，关内豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4640～4780元/吨，较前周下跌 40～60元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间 5080～5340元/吨，持平前周。2）东北产区春耕开始，购销清淡。据第三方资讯，东北产区春耕工作已经开始，基层农户忙于春播无暇售豆，少数持粮农户要价较高，或等待春播结束之后再出售。多数贸易商主要出库存，少数贸易商库存出清，观望气氛明显，等待后市行情明朗化之后再进行收购。3）销区市场东北大豆走货仍慢。据第三方资讯，销区市场上东北大豆走货速度偏慢，因来自南方产区豆和进口豆的竞争压力较大。 下周（05.06-05.10），预计连豆粕期价重心上移、偏强震荡，豆一期价或有反弹。目前市场交易巴西南部产区洪水影响，美豆产区天气担忧仍在（近期天气预报显示，5月上旬偏潮湿、5月中旬转干、5月下旬偏潮湿）；此外，阿根廷大豆产区情况（如天气、罢工等），也有不确定性。关注后续是否形成利多因素“接力棒”，同时关注宏观市场情况等因素。预计豆粕期价短线偏强、价格重心上移，后续走势再看基本面情况。对于豆一而言，具有部分间接利多影响：竞争品（进口大豆）价格上涨，略微利多国产大豆竞争力，或小幅提振豆一期价。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年4月25日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2024年4月25日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约18% 吨2023/24年度2022/23年度2021/22年度 400000035000003000000 吨 50000000450000004000000035000000 2500000 30000000 2000000 25000000 1500000 20000000 1000000 1500000010000000 2023/24年度2022/23年度2021/22年度 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年4月25日当周，2023/24年度美豆对中国装船约0.9万吨，周环比下降，同比下降 图4：2024年4月25日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2352万吨，低于去年同期 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年4月29日当周，美国大豆种植进度约 18%，去年同期约19%，五年均值约10% 图6：2024年5月2日当周，阿根廷大豆收割率约 36.2%，去年同期约36.4%，前五年均值约58% 120% 2024年2023年2022年2021年2020年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3/213/284/44/114/184/255/25/95/165/235/306/66/13 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年4月30日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年4月30日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 -200000 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-20 06-05 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年4月30日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年4月26日当周，豆粕库存周环比增幅约10%，同比增幅约115% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-13 01-26 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 % 120 2024年 2023年2022年2021年2020年 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年4月26日当周，大豆压榨量周环比下降 图12：2024年4月26日当周，大豆开工率周环比下降 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-19 04-28 05-19 06-09 06-30 07-21 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03 11-24 12-15 01-05 01-13 01-26 02