古井贡酒（股票代码：000596）在2023年的业绩表现强劲，全年实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%，归母净利润45.89亿元，同比增长46.01%。第四季度，公司营业收入43.01亿元，同比增长8.92%，归母净利润7.77亿元，同比增长49.20%。2024年第一季度，公司再次实现营业收入82.86亿元，同比增长25.85%，归母净利润20.66亿元，同比增长31.61%，这些数据均符合市场预期。
分析要点如下：
产品线增长点
- 年份原浆：在2023年继续保持了量价齐升的趋势，实现收入154.2亿元，同比增长27.3%，其中，年份原浆的量价贡献分别为+20.6%和+5.6%。
- 古井贡酒：实现收入20.2亿元，同比增长7.6%，其中量价贡献分别为-3.8%和+11.8%。
- 黄鹤楼及其他：实现收入22.1亿元，同比增长0.9%，其中量价贡献分别为-19.4%和+25.1%。
**公司通过深化营销体系建设，特别是加强了古井、明光、黄鹤楼三大品牌的整合营销，提升了品牌影响力。**黄鹤楼品牌多次登陆央视广告和央媒平台，通过各类媒体宣传，包括央视春晚、地方卫视春晚、戏曲晚会等，进一步扩大了品牌在全国范围内的知名度和影响力。此外，公司还通过举办群星演唱会、BC联动等方式，强化了“南楼北汾”的清香酒品牌印象。
盈利能力提升
- 毛利率：2023财年，公司整体毛利率为79.1%，较上一年度提高了1.9个百分点。其中，年份原浆的毛利率同比增长1.3个百分点，而古井贡酒和黄鹤楼及其他则分别下降了2.4和9.9个百分点。这反映出公司通过优化产品结构和提升高端产品占比，实现了整体毛利率的提升。
- 费用率：销售费用率和管理费用率分别下降了1.1个百分点和0.2个百分点，显示了规模效应带来的成本节约。尽管销售和管理费用有所增加，但整体费用率的下降推动了净利率的提升。
2024年目标展望
- 集团目标：古井集团设定的2024年目标为300亿元，其中古井贡酒的目标为244.5亿元，同比增长20.7%。
- 战略推进：公司将继续坚持品牌建设和市场营销的高举高打策略，优化产品结构和客户结构，深化组织架构改革，加强渠道管理和市场覆盖能力。同时，公司计划提高分红比例至51.8%，现金分红总额为23.8亿元，同比增长50.0%，体现了对公司未来业绩的信心和对股东的回报。
投资建议
- 根据最新的业绩表现和市场预期，对古井贡酒进行了盈利预测调整，预计2024年至2026年的营业收入和归母净利润将保持稳健增长，EPS也将逐年提升。基于此，维持“增持”评级。
风险提示
- 宏观经济风险：全球经济形势的变化可能影响消费需求。
- 食品安全风险：食品安全问题可能导致品牌形象受损。
- 市场竞争风险：行业内竞争加剧可能影响市场份额和利润空间。
- 季节性需求风险：旺季需求的不确定性可能影响短期业绩。
估值分析
- 截至2024年4月30日收盘价271.24元，对应估值分别为25、20、17倍市盈率，这反映了市场对公司未来成长性和盈利能力的认可。
综上所述，古井贡酒凭借其在产品结构优化、品牌建设、市场营销等方面的持续努力，展现出强劲的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。
