解读2024年中国军费

中航证券 SEGURIT 2C24年C4月2711 学研设件行业研军工行业深安告 国防举工 投资评级增持 解读2024年中国军费维特评级 报告摘要行业走势图 3i:300300 军费是我国军工行业的主要资金米源和物质基健，持别是车费中的装备资币，足军1.行业供给工体军山业务收入的工要文源，消化军1产业的工宏供价产能，支持用关供络主本发券，则此，在对车1行业进行研究、分示 和预测中，对车微的次入评究是必装的 国原局势变乱交织：百年变员加返意进：最学神安，加沙冲容，红海局势持续紧张：释加全璨多国将平行车安选单，世界经济增长动能 不足等诸多不确定因系，多国不效在年高基整的背量下止维 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2233-0-40234-07223-309-2037-12242-032-204-90 23-1224-0224-04 3 增长，全球兰费开支里现持峻增长态势。2024年我国防支出融克作者 15555.1亿元，增长7.23，增临2023年持平，继续位」2020年以5I5:33*51371 求高点。联系h:013:525x4 pT:hig:Txaxar 年奋斗口你改坚成"，“振好不队建设“十四规划执行"，年规划5.4.I:352I1I 与2027年日建及H标的“划准：将对未来！个军1行非的券求形成#x+n:013:$2:2. 4:gfavcs(orr 性约束和叫消指号，也将过一步打注当前市场的关过舒点，军工行业 益求无忧：5.4.I:334123 导一方山：车工行业他范今非营比：已扩客全民机、低空经济、#t10:4* 1.x+*,,I1--,:t+ 工f.： 9市 不负，信良安企、军函，商业航人等诸多不民合领域，军二行业的市 场牢问和天花根：得到数量毁利实质注防指升。政府1作按告也提出了相关研究报告 “积极培育新兴产利术来产非“，“积极打浩生物制资，商业航人，低202--21 空经济等新增长引蒙”2- 军宽相关数制可获得性较案：且统计径车以统一：出此书实了较大的 和究难度，人部分究机构仪能故制报学制工、在两会国防预算公市之232*--11 亢，找们尝试可前报进步的而究和探 我们对全球及中车微了深入的比较分析，并对需动公费著长的因系做了原讨，非结合当前的原局将和国所处境记、时未来军费进行广预测，在前述苯础之1，给出以下五个灿： 股市有风险人市雷项性 请务将阅丧文之异的免责声明分1 2 中航证券研究所发布证券研究报告 www.avicsec.com 010-592195581:T.010-99562603710-59562637 AVICSECURITIES [证券研究按告] 1：对全球车费的判斯断：假乌冲实发口以突或将加速台项南：-轮的车 截开支， 2；对国军费段入的判断，树国平费有举非技高速控区，呈现中抗 周期，逆周性 （对中国军独结构的判断：表各改月出持续提，以能化、信息 化、体系化为持征的新域新质袋备以发低成本化表备求将成为虫点投人方 I]. 0；对军费快用效率的判断：供给需求双可收中举指同发力、仅军费 格恢后片效率稳步提升， （全：对军费影响军工板块行情的判断：政府对可投入力支继实抬了， 望取车1报块业势本次进入上行通道 对下2024什，本次两公技露的军费增违下，更值得关注拘在于政府划 国防投入财政支持力度的持续提升：将有至为2024个车工灰正势恢女 性增区，董新进入上行通道，到实现0了年理军日年口标促供校心文 牛二行业全面观点请态老飞迎一一军工行业1向「答&2021 午投资策略》 中航证券研究所发布 证研究告 招务必阅读正文之店的免克声帅部分 正文日录 [证券征究报告] 、中国军费：2024年增速维持稳定，预计增长7.2% .................. （一）中国国防预算缩制中批程序.............................................. 12 （二）中国国防支山变化趋势.................................................... （三）中国军费全球第，不足美国四分之 .............................. （四）中国军微预算管理能力逐渐提高13 17 （五）中国军微支出结构：倾斜装备投入，武器装备建设跨越式发展14 一内一外两大因索，共影响中国车 ................................. （一）内部因案：经济发展决定国防开支................................... （二）外部因素：潜在威协刺融车费投入21 三、中国军费全球第，：十年确长十倍.. ....................................25 （一）中国军微累计投入远低于美国25 （二）中国人均军费投入不定26 （三）经济高速增长，军费负担机对酬或偏小 ...........................27 （四）军费长期投入促使车贷业务实现顺差29 四、有关车费的左个判断 ........................................................ AVICSECURITIES （一）关于全球军费的判断：全球新“轮军费开支或将持续保持较高牌 速33 34 （二）关丁中军费投入的判断：我国军费有望维持中高速增长，望现山抗周同期性、逆周特性.......................................................... （三）关于中国军费结构的判断：装备费川占比持续提升，新域新质领 域有望成为重点投入领域。38 （四）关」军费使用效率的判断：供给需求效前改革举措同发力，促使 军费整体使川效率稳步提升42 44 （五）关于军费增速影响车工快行情的判断：政府对国防投入力度继续拍开，有举助力车工板块走势再次进入上行随道......................... 风险提示50 图袭月录 因工两会国防部新闻发人关于国支出部分发言内容 ............................ 图2中国国防预算编制市批程产s 图3中国G和国防支出趋势（亿元）9 图4全国公共财政支山、国际支山及GDP速变化趋势（%） .......................6 图5中国政府对国防投入的财政支持力度次回介 .....................................10 62022年主要财政支出项H占比（%） ................................................11 子全国国断支山、公共财政支出以及之间的比例关系（） .................11 图8近年全球军投入及增述（万亿关元，%） 图92023年全球要国家国购支山占比（%） 图102023年全球主要地区回防支出占比（%） 图112个23年全球上要国军费投入（十亿美元） ........................................12 .......................................... .........................................13 ......................................13 图12近年来中国中央本级国防支山决算，预算增速及预算完成需（） ............14 图13叫军说投入及用趋，15 国142010-2017年中国举费构成收变化趋势（%） 图15我国军资与经济发展和响的关系示意图 ....................................15 ........................................17 16我国公具财政支出（万亿元）与GDP（万亿元）的走势变化.....................18 图17车费带米的溢山效成国家经范发展的关系示意图 因19近作全国公其财政支出中工要项H占全国公共财政支出合计的比阅变化造势 图18近年来中财政支出土要项H比（%）变化情况 .............................. .............................. .19 20) 图202009-2024年美率费预算（万亿元）及其占GDP的比例对比（%）...22 .... (%) ..............................................................................................20 图212001-2022年全球率费投入撼况（亿美元） ...................................... 图222003-2022年回军脱投入（亿元）以及与美等家的对比相况（累计 图232001-2022年中回与部分回家的人均军累计投入情况对比（美元/人），27 . 26 投入情况）........................................................................................ 图24主要国家军费占GDP比例（%） ...................................................27 图2主要国家军费占财政支出比例（%） ...............................................28 图261要家2012-2022年举费合增速以改2022年车费资排情况 图272002-2023年回军贸进出口净值（百方T1Vs） ...........29 ...............................30 图292004-2023年中国系贸进日款况（口方T1Vs） ................................ ................................ .3.0 ...3.1 图30多国已开始随过提高军费投入以应对企球局势的不耐定性， ..................... 图2近年回家公共财政支出主要项目（除国防支山）决算合计占财政支山比例 图31我国车费受到的影响索.35 情况（%）36 图33军费增速烈算结果克实率费连对比（站） .................................... 图352017-2028我国军费设装备费用收入增速（6）变化势及预测结果.39 ...... 图342016-2027年回军费（百亿元）及速（%）变化趋势 图36高“效费比”追求下对武墨装备智能化、信息化、体系化的推动... .................... ............ 图37各项改革摄施与军费使用效率型辑关系示意图图382024年央企经节指标总体日标再次优化 .....................................42 ........................................ 图392019-2022年军费增速与核心军1.上市公可收入增述材比 图41近10年来军工上市公可数量快速增长（单微：家）图42“十一”以来我国军覆及GDP增速变化的两个阶段 .................... ........ .............................4