4月USDA供需报告利多有限，后期关注美豆产区天气

期货研究 二〇 二2023年04月12日 三年度 4月USDA供需报告利多有限，后期关注美豆 产区天气 国吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com泰君报告导读： 安 期4月USDA月度供需报告利多有限，豆价反弹受限。4月USDA供需报告下调2022/23年度阿根廷大货豆产量，但上调巴西大豆产量，同时美豆期末库存未做调整，全球大豆期末库存略微上调，利多有限。目研前而言，巴西大豆丰产压力持续、美豆产区天气预报正常，预计美豆及豆粕价格上方空间有限。随着新作究美豆进入种植期，后期市场或转向美豆产区天气交易。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均所不构成投资建议）。 （正文） 1.USDA月度供需报告（大豆）：下调阿根廷产量/上调巴西产量，利多有限 4月USDA月度供需报告（大豆）下调2022/23年度阿根廷大豆产量/上调巴西产量，利多有限。 2023年4月12日凌晨0点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下所示： 表1：全球和主要国家大豆供需平衡表（单位：百万吨） 预估时间 国别 期初库存 产量 进口量 压榨量 国内需求量 出口量 期末库存 库存消费比 作物年度 2023.04 全球 99.73 369.64 164.76 315.2 365.83 168 100.29 27.41% 2022/23 2023.03 全球 99 375.15 165.39 320.04 371.13 168.4 100.01 26.95% 2022/23 2023.04 美国 7.47 116.38 0.41 60.42 63.69 54.84 5.72 8.98% 2022/23 2023.03 美国 7.47 116.38 0.41 60.42 63.69 54.84 5.72 8.98% 2022/23 2023.04 巴西 27.6 154 0.75 53.25 56.9 92.7 32.75 57.56% 2022/23 2023.03 巴西 26.89 153 0.75 52.75 56.4 92.7 31.54 55.92% 2022/23 2023.04 阿根廷 23.9 27 8.3 32 37.7 3.4 18.1 48.01% 2022/23 2023.03 阿根廷 23.9 33 7.25 35.25 40.95 3.4 19.8 48.35% 2022/23 2023.04 中国 31.4 20.28 96 91 112.3 0.1 35.28 31.42% 2022/23 2023.03 中国 31.4 20.28 96 92 113.3 0.1 34.28 30.26% 2022/23 2023.04 全球 100.35 359.8 156.59 313.81 363 154.02 99.73 27.47% 2021/22 2023.04 美国 6.99 121.53 0.43 59.98 62.77 58.72 7.47 11.90% 2021/22 2023.04 巴西 29.58 130.5 0.54 50.71 53.96 79.06 27.6 51.15% 2021/22 2023.04 阿根廷 25.06 43.9 3.84 38.83 46.04 2.86 23.9 51.91% 2021/22 2023.04 中国 31.15 16.4 91.57 87.5 107.6 0.1 31.4 29.18% 2021/22 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 本次供需报告对于2022/23年度全球和主要国家大豆平衡表关键项目调整和预估情况如下： 1）产量：全球大豆产量3.6964亿吨，较3月下调551万吨，主要是阿根廷大豆产量下调600万吨 至2700万吨，巴西大豆产量上调100万吨至1.54亿吨，美国和中国大豆产量不变。 2）消费：全球大豆国内消费量3.6583亿吨，较3月下调530万吨，其中：巴西上调50万吨，阿根 廷下调325万吨，中国下调100万吨。 3）出口：全球大豆出口量1.68亿吨，较3月下调40万吨，主要生产和消费国未作调整。 4）进口：全球大豆进口量1.6476亿吨，较3月下调63万吨，主要是阿根廷进口量上调105万吨至 830万吨。 5）期末库存：全球大豆期末结转库存预估为1.0029亿吨，较3月预估上调28万吨，其中：巴西上 调121万吨至3275万吨，阿根廷下调170万吨至1810万吨，中国上调100万吨至3528万吨。 6）库存消费比：根据4月USDA供需报告测算得知，2022/23年度全球大豆库存消费比约27.41%，较3月预估上升0.46%；美豆库存消费比约8.98%，持平3月预估。从环比变化角度，2022/23年度全球大豆供需环比转宽松。 2.后期市场或转向美豆产区天气交易 2023年2~3季度，预计市场主要交易美豆产区天气。根据2023年3月20日美国气候预测中心 （CPC）预报，2023年2季度（美豆春播季节）天气中性。从春播初期天气来看，未来两周（4月中下旬），美豆主产区天气略微偏干、气温偏高，有利于春播进行。由此，短期而言，美豆产区天气基本正常，后期继续关注美豆产区春播天气。 图1：2023年2季度，预计天气呈现中性状态图2：美玉米春播初期进度正常：截至4月10日当 周，美玉米种植进度3%，去年同期2%，五年均值2% %2023年2022年2021年2020年2019年 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：CPC资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：未来两周，美国大豆主产区略微偏干图4：未来两周，美国大豆主产区气温偏高 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 3.简评：4月USDA报告利多有限，豆价反弹受限 4月USDA月度供需报告利多有限，豆价反弹受限。4月USDA供需报告下调2022/23年度阿根廷大豆产量，但上调巴西大豆产量，同时美豆期末库存未做调整，全球大豆期末库存略微上调，利多有限。目前而言，巴西大豆丰产压力持续、美豆产区天气预报正常，预计美豆及豆粕价格上方空间有限。随着新作美豆进入种植期，后期市场或主要交易美豆产区天气。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521