利润维持增长，多领域均取得一定进展

国博电子（688375） 公司研究/公司点评 利润维持增长，多领域均取得一定进展 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-05-04 收盘价（元） 73.35 近12个月最高/最低（元） 90.09/50.65 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 177 流通股比例（%） 44.24 总市值（亿元） 293 流通市值（亿元） 130 主要观点： 事件描述 4月30日，公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告。根据公告，2023年公司营业收入为35.67亿元，同比增长3.08%；归母净利润为6.06亿元，同比上升16.47%。2024年一季度公司营业收入为6.93亿元，同比下滑0.62%；归母净利润为1.21亿元，同比上升4.22%。 公司价格与沪深300走势比较 5/238/2311/232/24 18% 2% -14% -30% -46% 公司产品在多领域均取得一定进展 T/R组件方面，公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。 射频集成电路方面，在移动通信基站领域，国博电子推出的新一代金属陶瓷封装GaN射频模块及塑封PAM等产品在线性度、效率、可靠性等主要产品性能与国际主流产品水平相当，产品覆盖面、种类、技术达到国际先进厂商水平。公司的GaN射频模块主要应用于4G、5G基站设 国博电子沪深300 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 1.业绩稳健，手机终端领域拓展之路曙光初现2023-11-01 2.业绩稳健增长，持续加强核心技术及前沿技术研究2023-09-02 备中，并积极布局6G移动通信应用，是全球范围内具备GaN射频模块 批量供货能力的极少数企业之一。 在移动通信终端领域，国博电子开发完成WiFi、手机PA等射频放大类芯片产品，性能达到国内先进水平，同时正在进行新产品研发；在射频控制类芯片方面，公司应用于终端的射频开关、天线调谐器产品量产，多个射频开关被客户引入并批量交付，DiFEM相关芯片开始量产交付，产品性能达到国内先进水平。 公司已开展卫星通信领域多个射频集成电路的技术研发和产品开发工作，多款产品已被客户引入。多款射频集成电路已应用于5.5G通感一 体基站中，应用于基站新一代智能天线的高线性控制器件业务需求旺盛，并针对5.5G通信的发展需求持续进行产品迭代开发和新产品研发。应用于无人机的射频前端模组批量出货，下一代高性能射频前端模组已完成样品研制工作。公司将持续加大研发投入，不断提升产品的性能和质量以满足市场需求。同时，公司也将密切关注行业的最新动态和技术趋势，及时调整公司的战略方向，确保我们在市场竞争中保持竞争优势。 投资建议 根据2024年一季报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.96亿元、8.41亿元、10.11亿元（2024年/2025年前值为 8.28亿元/10.78亿元），同比增速为14.8%、20.9%、20.1%。对应PE分别为42.17、34.88、29.03倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3567 4016 4872 5726 收入同比（%） 3.1% 12.6% 21.3% 17.5% 归属母公司净利润 606 696 841 1011 净利润同比（%） 16.5% 14.8% 20.9% 20.1% 毛利率（%） 32.3% 32.3% 32.3% 32.3% ROE（%） 10.1% 10.4% 11.2% 11.8% 每股收益（元） 1.52 1.74 2.10 2.53 P/E 52.32 42.17 34.88 29.03 P/B 5.30 4.38 3.89 3.43 EV/EBITDA 35.73 28.27 22.91 18.72 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6501 7266 8217 9456 营业收入 3567 4016 4872 5726 现金 2331 2427 2554 2858 营业成本 2415 2719 3297 3874 应收账款 1740 1870 2259 2682 营业税金及附加 22 21 28 33 其他应收款 1 0 1 1 销售费用 10 14 18 20 预付账款 6 10 11 13 管理费用 128 141 168 195 存货 617 945 1073 1244 财务费用 -22 -28 -30 -32 其他流动资产 1808 2014 2320 2659 资产减值损失 -45 0 0 0 非流动资产 1970 2392 2770 3107 公允价值变动收益 3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 6 4 5 7 固定资产 1354 1778 2160 2501 营业利润 654 743 901 1084 无形资产 104 104 104 104 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 512 510 506 503 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 8471 9658 10987 12564 利润总额 654 743 901 1084 流动负债 2343 2834 3322 3888 所得税 47 48 60 73 短期借款 0 -33 -50 -69 净利润 606 696 841 1011 应付账款 1131 1528 1783 2075 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1212 1340 1589 1882 归属母公司净利润 606 696 841 1011 非流动负债 130 128 128 128 EBITDA 829 955 1173 1418 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.52 1.74 2.10 2.53 其他非流动负债 130 128 128 128 负债合计 2473 2962 3450 4015 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 400 400 400 400 成长能力 资本公积 4328 4329 4329 4329 营业收入 3.1% 12.6% 21.3% 17.5% 留存收益 1270 1968 2809 3820 营业利润 17.3% 13.6% 21.2% 20.3% 归属母公司股东权 5998 6696 7538 8548 归属于母公司净利 16.5% 14.8% 20.9% 20.1% 负债和股东权益 8471 9658 10987 12564 获利能力毛利率（%） 32.3% 32.3% 32.3% 32.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 17.0% 17.3% 17.3% 17.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.1% 10.4% 11.2% 11.8% 经营活动现金流 839 782 819 1018 ROIC（%） 9.4% 9.9% 10.7% 11.4% 净利润 606 696 841 1011 偿债能力 折旧摊销 206 240 302 366 资产负债率（%） 29.2% 30.7% 31.4% 32.0% 财务费用 7 0 -1 -2 净负债比率（%） 41.2% 44.2% 45.8% 47.0% 投资损失 -6 -4 -5 -7 流动比率 2.77 2.56 2.47 2.43 营运资金变动 -33 -145 -319 -350 速动比率 2.48 2.20 2.13 2.09 其他经营现金流 699 835 1160 1361 营运能力 投资活动现金流 -548 -653 -675 -697 总资产周转率 0.42 0.44 0.47 0.49 资本支出 -659 -660 -680 -704 应收账款周转率 2.26 2.22 2.36 2.32 长期投资 100 0 0 0 应付账款周转率 1.84 2.05 1.99 2.01 其他投资现金流 11 8 5 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 -298 -33 -16 -18 每股收益 1.52 1.74 2.10 2.53 短期借款 0 -33 -17 -19 每股经营现金流薄） 2.10 1.95 2.05 2.55 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 14.99 16.74 18.84 21.37 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 1 0 0 P/E 52.32 42.17 34.88 29.03 其他筹资现金流 -301 -1 1 2 P/B 5.30 4.38 3.89 3.43 现金净增加额 -7 96 128 303 EV/EBITDA 35.73 28.27 22.91 18.72 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数1