2023年报&2024Q1点评：内生外延蓬勃发展，24Q1业绩超预期

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 65.4 85.7 118.3 135.4 153.7 增速（%） 9.43% 31.07% 38.10% 14.45% 13.46% 归母净利润（亿元） 12.9 14.9 16.6 19.4 21.8 增速（%） 62.18% 15.58% 11.66% 16.63% 12.55% 每股收益（元） 1.32 1.52 1.70 1.98 2.23 市盈率（倍） 18.18 15.73 14.09 12.08 10.73 90 80 70 60 50 40.6 40 30 43.4% 44.4 49.6 59.7 65.4 20.6% 85.7 31.1% 23.9 50% 45% 42.3% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 209.2% 10 0 11.7% 9.4% 10% 5% 0% 2018201920202021202220232024Q1 营业总收入（亿元）增速 Wind Wind 35% 30% 25% 20% 40% 35% 30% 33.2% 27.5%31.1% 24.8%25.9% 31.1% 29.2% 24.7% 31.7%32.0% 39.9% 28.4% 24.8% 15% 25% 24.5% 22.9% 22.8% 24.3% 10% 5% 0% 20% 15% 10% 20.6% 20.9%19.0% 15.0% 29.2% 27.4% 27.0% 25.1%24.9% 25.3% 26.2% 19.9% 17.4% 15.7% 13.4% 14.5% 11.4% 7.6% 2018201920202021202220232024Q1201820192020202120222023 销售毛利率销售净利率 无缝管焊接管管件其他业务复合管 合金材料 Wind Wind Wind 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 营业收入(百万元) 2389 2414 2390 2086 1679 1779 1773 1666 营业成本(百万元) 1744 1696 1728 1620 1281 1300 1328 1249 销售费用率 4.3% 5.0% 3.8% 3.8% 4.5% 4.4% 4.7% 4.0% 管理费用率 3.2% 6.9% 3.4% 3.1% 3.3% 3.2% 3.6% 3.2% 财务费用率 -1.3% -0.6% -0.4% -0.6% -0.3% 0.3% -1.1% -0.2% 研发费用率 3.7% 3.5% 4.2% 3.8% 4.5% 6.0% 3.8% 4.3% 投资净收益（百万元） 17 11 72 361 78 166 161 124 资产减值损失(百万元) -28.29 -9.77 -2.58 -1.60 -25.31 5.62 -4.88 -16.13 利润总额(百万元) 398 459 464 567 253 430 400 342 所得税费用(百万元) 52 75 70 88 18 13 26 30 净利润（百万元） 346 384 395 479 234 417 374 313 EPS（元） 0.34 0.39 0.40 0.49 0.24 0.42 0.38 0.32 毛利率 27.0% 29.8% 27.7% 22.3% 23.7% 26.9% 25.1% 25.0% 期间费用率 10.0% 14.7% 10.9% 10.2% 11.9% 13.8% 11.0% 11.3% 所得税率 13.1% 16.4% 15.0% 15.5% 7.2% 3.0% 6.5% 8.7% 净利润率 14.5% 15.9% 16.5% 23.0% 14.0% 23.4% 21.1% 18.8% 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 202 货币资金 1273.33 1980.79 4313.42 5279.76 7340.37 7416.97 营业收入 5973.83 6537.32 8568.41 11833.32 13542.76 1 应收票据及账款 1207.02 1286.03 1579.56 2236.98 2523.03 2862.71 营业成本 4484.75 4884.52 6325.16 8675.63 9941.30 预付账款 72.68 100.19 221.61 291.78 333.93 378.89 税金及附加 28.03 32.13 49.10 57.98 66. 其他应收款 22.62 11.46 16.27 22.69 25.97 29.47 销售费用 220.37 286.08 364.25 473.33 存货 1490.16 1999.24 2441.93 3327.64 3813.10 4320.09 管理费用 176.65 221.16 367.44 473.33 其他流动资产 105.00 61.83 64.74 119.33 136.43 154.66 研发费用 262.69 304.24 339.34 473.3 流动资产总计 4170.82 5439.54 8637.53 11278.19 14172.84 15162.78 财务费用 4.90 -19.29 -42.18 长期股权投资 659.30 1278.70 1105.88 1305.88 1505.88 1705.88 资产减值损失 -20.95 -22.94 -39.26 固定资产 2146.52 2513.48 2576.85 2454.86 2380.80 2363.50 信用减值损失 -24.32 -5.78 -18.40 在建工程 436.21 185.57 248.14 265.43 266.05 233.33 其他经营损益 -0.00 -0.00 0 无形资产 364.55 372.84 372.23 357.51 362.78 363.06 投资收益 136.46 526.39 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -25.46 -8.38 其他非流动资产 51.45 80.46 75.40 105.05 105.05 105.05 资产处置收益 0.43 -1.9 非流动资产合计 3658.02 4431.05 4378.50 4488.72 4620.56 4770.82 其他收益 42.80 资产总计 7828.84 9870.59 13016.03 15766.91 18793.40 19933.60 营业利润 905.41 短期借款 175.06 393.62 706.30 0.00 0.00 0.00 营业外收入 3.04 应付票据及账款 1144.95 1280.50 1380.42 2305.58 2696.41 3116.63 营业外支出 3 其他流动负债 972.78 1249.68 3071.10 4507.66 5837.75 5085.35 其他非经营损益 流动负债合计 2292.79 2923.81 5157.82 6813.24 8534.16 8201.98 利润总额 长期借款 40.05 200.19 67.96 51.52 36.24 22.02 所得税 其他非流动负债 234.90 317.73 338.37 317.73 317.73 317.73 净利润 非流动负债合计 274.95 517.92 406.33 369.25 353.97 339.75 少数股东损 负债合计 2567.74 3441.72 5564.15 7182.48 8888.13 8541.73 归属母 股本 977.17 977.17 977.17 977.17 977.17 977.17 EBI 资本公积 1788.47 1820.07 1852.42 1852.42 1852.42 1852.42 留存收益 2330.90 3420.88 4414.83 5534.65 6840.65 8310.5 归属母公司权益 5096.55 6218.11 7244.42 8364.23 9670.23 111 少数股东权益 164.55 210.75 207.46 220.19 235.04 股东权益合计 5261.10 6428.87 7451.88 8584.42 9905.27 负债和股东权益合计 7828.84 9870.59 13016.03 15766.91 18793 现金流量表会计年度 2021 2022 2023 2024E 税后经营利润 802.04 1297.70 1491.77 13 折旧与摊销 239.73 279.90 335.82 财务费用 4.90 -19.29 -42.18 投资损失 -136.46 -526.39 -52 营运资金变动 -239.24 -144.46 其他经营现金流 87.88 106.11 经营性现金净流量 758.84 993. 资本支出 707.57 长期投资 197.10 其他投资现金流 49.4 投资性现金净流量 -46 短期借款长期借款普通股增加资本公积增加其他筹资现筹资性现 iFinD