2024年一季报点评：Q1产量超预期，铜钴持续成长

公司2024年一季度业绩分析及展望

主要业绩指标：

• 营收：2024年一季度，公司实现营收461.2亿元，同比增长4.2%，环比减少15.5%。
• 净利润：归母净利润20.7亿元，同比增长553%，环比减少64.3%；扣非归母净利20.9亿元，同比增长3083%，环比减少57.1%。

关键亮点：

1. 产量超预期：铜钴产量显著增长，分别同比增加123%和392%，达到14.7万吨和2.5万吨。
2. 销量与价格：铜实际销量为12.6万吨，销量环比减少主要因海运受阻，形成在途库存，产生额外税收。钴销量为2.4万吨，与矿山端销售差异不大。铜钴价格环比变动，同比有所下跌。
3. 价格与销量：钼钨销量环比分别减少14.3%和18.7%，铌磷销量环比分别变化+3.4%和-12.7%。铜销量由Q4的20万吨左右环比大幅减少至12.6万吨。
4. 毛利拆分：铜钴钼钨铌磷板块毛利占比分别为70.4%、12.8%、6.3%、3.9%、4.5%、1.8%。贸易板块毛利占比19.5%，内部抵消毛利占比-19.2%。

投资建议：

• 上调业绩预测：考虑到铜价上行，预计2024-2026年公司归母净利润为122、129、146亿元，EPS分别为0.56、0.60和0.68元，对应PE分别为16X/15X/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 项目进展风险：产量释放节奏可能因项目进展不及预期而放缓。
• 金属价格波动：铜钴等金属价格下跌将影响公司盈利能力。
• 地缘政治风险：投资地的政治环境变化可能损害公司利益。
• 汇率风险：汇率波动可能带来财务风险。