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新品类拓展持续，Q1业绩超预期

2024-05-03于健财通证券S***

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公司业绩概览

公司于2023年发布了其年度报告，并在2024年第一季度公布了季度报告。以下是关键数据点：

年度报告（2023年）

总收入：175.07亿元，同比增长22.85%
归母净利润：16.15亿元，同比增长41.22%
扣非净利润：13.44亿元，同比增长71.88%

季度报告（2024年第一季度）

总收入：43.78亿元，同比增长30.09%
归母净利润：3.11亿元，同比增长1.60%
扣非净利润：3.15亿元，同比增长29.04%

值得注意的是，第一季度非经常性损失为473万元，较2023年同期的6137万元有所减少，主要原因是政府补助减少了3000万元，以及公允价值变动收益减少了6000万元。

业务分类与市场分布

产品分类：
- 充电储能产品收入86.04亿元，同比增长25.1%
- 智能创新产品收入45.41亿元，同比增长18.7%
- 智能影音产品收入42.85亿元，同比增长26.5%
市场分布：
- 北美市场收入占比47.8%，同比增长15.4%
- 欧洲市场收入占比21.0%，同比增长30.1%
- 日本市场收入占比14.2%，同比增长38.5%

成本与利润率分析

净利率：2023年为9.68%，较前一年提升1.37个百分点；2024Q1为7.45%，较前一年降低1.74个百分点。
毛利率：2023年为43.54%，较前一年增加4.81个百分点；2024Q1为45.12%，较前一年增加3.58个百分点。

费用分析

销售费用：2023年为22.20亿元，同比增长1.58个百分点；2024Q1为同比增加1.29个百分点。
管理费用：2023年为3.33亿元，同比增长0.07个百分点；2024Q1为同比增加0.98个百分点。
研发费用：2023年为8.08亿元，同比增长0.50个百分点；2024Q1为同比增加0.18个百分点。
财务费用：2023年为0.49亿元，同比增长0.02个百分点；2024Q1为同比减少1.67个百分点。

投资建议与风险提示

投资建议：公司凭借其领先的品牌运营能力，预计未来在智能安防、家储业务、3D打印等领域的新品类拓展将带来收入增长的超预期表现。预计2024-2026年的营业收入分别为210.67亿元、244.10亿元、277.28亿元，归母净利润分别为17.21亿元、21.07亿元、24.62亿元，当前对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。
风险提示：包括新品类拓展不及预期的风险、物流费用波动风险、汇率波动风险以及电商平台规则大幅变动的风险。

以上总结基于提供的文字内容，详细地概述了公司的业绩亮点、业务分类、市场分布、成本与利润率分析，以及投资建议与风险提示。

事件1：公司发布2023年报。2023年营业收入175.07亿元，同比+22.85%；归母净利润16.15亿元，同比+41.22%；扣非净利润13.44亿元，同比+71.88%。事件2：公司发布2024一季报。24Q1实现营业收入43.78亿，同比+30.09%；归母净利润3.11亿元，同比+1.60%，扣非净利润3.15亿元，同比+29.04%。 24Q1非经常性损失473万元，2023同期为收益6137万元，主要系政府补助减少3000万元及公允价值变动收益减少6000万元所致。充电业务支撑营收中枢，安防、储能等新品持续发力。公司2023年实现营业收入175.07亿元，分品类：充电储能/智能创新/智能影音分别收入86.04/45.41/42.85亿元，同比+25.1%/18.7%/26.5%；分地区：北美/欧洲/日本分别同比+15.4%/30.1%/38.5%，收入分别占营收47.8%/21.0%/14.2%，同比-3.1/+1.2/+1.6pct；分渠道：亚马逊/独立站/线下渠道分别占营收57.1%/7.1%/29.7%，同比+25.4%/83.9%/8.4%。成本端及汇率优化，盈利能力稳步增长。公司2023年净利率9.68%，同比+1.37pct，毛利率43.54%，同比+4.81pct，主系汇率环境优化叠加公司供应链降本增效所致；24Q1净利率7.45%，同比-1.74pct，毛利率45.12%，同比+3.58pct，预计主系汇率持续优化。公司2023销售/管理/研发/财务费用分别为22.20%/3.33%/8.08%/0.49%，分别同比+1.58/+0.07/+0.50/+0.02pct；2024Q1分别同比+1.29/+0.98/+0.18/-1.67pct，公司研发及品牌营销投入持续。投资建议：公司具有领先的品牌运营能力，新品类（智能安防、家储业务、3D打印）拓展有望带来收入增长超预期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入210.67/244.10/277.28亿元，归母净利润17.21/21.07/24.62亿元，当前对应PE分别为20/17/14x，维持“增持”评级。风险提示：新品类拓展不及预期；物流费用波动风险；汇率波动风险；平台规则大幅变动。

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