2024年4月政治局会议简评：中央政治局会议的五个要点

固收简评报告 2024年4月30日 中央政治局会议的五个要点 --2024年4月政治局会议简评 核心观点： 分析师 2024年4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 前期回顾和当下形势判断：会议肯定了今年以来的经济工作，表示经济实现良好开局，“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征”；同时也明确了目前我国面临的挑战，“有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”，但对当前经济运行趋势会议表示“经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，开局良好、回升向好”，说明当前中央对于经济向好回升的信心与决心仍然坚定。 各个方向政策如何定调？五个要点： 积极的财政政策，政府债供给有望加速：本次会议对于财政政策与以往不同的是提及了政府债供给，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出”。今年以来，新增专项债发行速度明显较慢，但年初限额规定较往年增长至3.9万亿，后续发行压力较大。4月发改委联合财政部表示对专项债项目筛选完毕，中央督促叠加项目审核堵点疏通后专项债预计将有明显加速，可能利好二季度生产开工表现；对于特别国债，近日发改委也公开表示将加快特别国债的落地，叠加本次会议要求“及早发行并用好”，预计5月有望加速落地，参考此前我们对历次特别国债的发行复盘，预计此次公开发行的可能性更大，发行可能持续1个季度左右。稳健的货币政策，降准概率更大：本次会议对于货币政策也延续此前“稳健”提法，但相较以往的政治局会议，罕见要求了“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，结合近期央行数次发声提及“后续货币政策有空间”，预计在货币宽松的导向下，后续降准和降低存款利率的可能性更大，一是在于我国法准率仍在较高水平，金融机构平均法定存款准备金率约为7.0%，有下调空间；二是目前银行净息差过低已突破警戒线，降息存在阻碍，需先调降存款利率，此外近期汇率压力和中美货币周期逆行也对降息存在外部制约。积极扩需求，聚焦生产与消费：本次会议仍将扩大国内需求放在重要位置，主要聚焦两个方向，一是表示要“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”，结合上月《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，意味着当前及后续的政策发力点会着重于生产侧，以期推升实物消耗，自上而下的加大资本支出，带动国内需求扩张；二是围绕消费需求端表示要“创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要”“深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力”，说明后续政策将在现有消费场景上支持创新，以人为本、以需求为导向多方位释放消费潜力。因地制宜发展新质生产力：会议延续此前习总书记提出的“因地制宜发展新质生产力”，提出要“加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级”，这意味着后续政策方向一方面将科技发展、培育新兴产业放在首要位置，布局产业发展，另一方面也强调对传统产业、旧经济动能的升级赋能，后续对产业发展的支持政策可能会从新旧两方面共同入手，合力推动经济高质量发展。因城施策，从存量和增量两头入手构建房地产发展新模式。与上次12月政治局会议未提房地产不同的是，本次会议对房地产的描述篇幅较为瞩目，再提“因城施策”和“保交房”，同时重点在于首次提出了“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。从存量方面，预计后续政策可能会偏向从房地产去库存和居民需求端入手加大政策出台的力度和频率以求改善当前销售端“不温不火”的现状；从增量方面，预计后续会对新增住房的供求结构进行改善，房屋需求发展逐步转向为优质改善性住房，以提高居住质量为导向，刚性住房规模或将下降，房地产市场逐步开启新发展新模式。 债市影响几何？ 债市或有利空扰动。本次会议对债市的利空扰动或多过利好，专项债和特别国债将加速落地，万亿规模流动性进入市场可能会带来一定的流动性冲击，但央行若有降准或此前提及的在二级市场买卖国债等货币政策配合，能够一定程度上平滑流动性，减轻资金面冲击；此外，本次会议对房地产的较多篇幅提及也预示着后续中央会继续在政策上加码房地产，助力房地产企稳回升。若地产转正，则需警惕市场对经济悲观预期的反转带来债市调整的风险。另外，从历史经验来看，长债在会后5月上旬通常以利率下行为主，预计后续长债利率可能会有震荡调整，但幅度或可控。 刘雅坤：17887940037：liuyakun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523100001研究助理：周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn风险提示1.房地产反转回升超预期影响债市主线的风险2.货币政策宽松不及预期的风险3.政府债供给节奏超预期的风险 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：中央政治局会议表述对比 2024.4.30中共中央政治局会议 2023.12.08中共中央政治局会议 2023.7.24中共中央政治局会议 今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫 今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各 情防控转段后经济恢复发展的一年。着力扩大内需、优化结 各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防 前期回顾 地区各部门鼓足干劲抓经济，巩固和增强经济回升向好态势，经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效 构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固 控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实 向好的特征，经济实现良好开局。 夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈 现全年经济社会发展目标打下了良好基础。 出坚实步伐。 经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不 当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循 形势判断 环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。同时必须看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能 做好明年经济工作，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高 大，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋 质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强， 势，要增强做好经济工作的信心。 加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预 做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、 要认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，坚持稳中求 期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的 准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深 总体要求 进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持乘势而上，避免 有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持 前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势。 续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策 要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要活跃资本市场，提振投资者信心。要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。 逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货 政策基调/主要目标 要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策……要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。 币政策。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展。 财政政策 实施好积极的财政政策；要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。 继续实施积极的财政政策……积极的财政政策要适度加力、提质增效 要继续实施积极的财政政策……延续、优化、完善并落实好减税降费政策。 货币政策 实施好稳健的货币政策；要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。 继续实施……稳健的货币政策……稳健的货币政策要灵活适度、精准有效 要继续实施……稳健的货币政策……发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供 扩大需求 要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力。要实施好政府和社会资本合作新机制，充分激发民间投资活力。 要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。 给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。 产业链 要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。 要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。 要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。 全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。 要持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，切实提高国 改革 要坚定不移深化改革扩大开放，建设全国统一大市场，完善市场经济基础制度。要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口，支持民营企业拓展海外市场，加大 有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。 力度吸引和利用外资。 要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经 对外开放 要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。 贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。 继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机 要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关 构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益 系发生