Q1再次验证处于强势能期，全年业绩确定性较强

年度与季度业绩概览

• 2023年及2024Q1业绩亮点
  • 营收增长：2023年实现营收319.28亿元，同比增长21.80%；2024Q1营收153.38亿元，同比增长20.94%。
  • 净利润增长：2023年归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%；2024Q1归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%。

产品线表现

• 青花系列持续增长：2023年，中高价酒（包括青花系列）收入达232.03亿元，同比增长22.56%，青花系列占比达到46%。2024Q1中高价酒类收入118.60亿元，同比增长24.90%。

财务分析

• 毛利率变化：2023年和2024Q1毛利率分别同比变化为-0.05pct和+1.90pct。
• 费用控制：销售和管理费率分别同比下降2.91pct和0.87pct，主要原因是广告宣传费用显著减少。
• 净利率提升：2023年和2024Q1净利率分别为32.76%和40.86%，同比变化为+1.64pct和+2.75pct。

未来发展预期

• 全年增长预测：公司预计2024年收入增长约20%，增长动力有望延续。
• 经营质量：2024Q1销售现金流142亿元，同比增长44.6%；合同负债55.9亿元，同比增长34%，显示经营质量优秀。
• 市场拓展：省外市场持续突破，长江以南核心市场同比增长超过30%，反映公司核心产品和重点市场渠道建设有良好增长潜力。

投资建议

• 长期展望：预计2024-2026年营收分别为389.38亿元、472.21亿元、566.66亿元，归母净利润分别为130.52亿元、160.24亿元、195.97亿元，对应PE分别为25X、20X、16X，上调至“买入”评级。

风险提示

• 行业风险：市场竞争加剧可能影响业绩增长。
• 食品安全风险：食品安全问题可能导致品牌形象受损。
• 成本风险：原材料价格波动可能影响成本控制和利润水平。