积极调整市场策略，24年收入增速恢复仍具期待

公司2023年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利19.01/19.01/1.34/1.23亿元，同比 润 27.69%/27.69%/31.76%/27.53%。单Q4实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润5.73/5.73/0.4/0.4亿元 ， 同比25.02%/25.02%/24.12%/26.5%。公司2024年Q1实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润4.63/4.63/0.35/0.34亿元，同比8.04%/8.04%/14.16%/14.05%。2023年较稳健达成。2024开年收入略低于预期。 23年大B实现高速增长，预制菜业务逐渐放量。分品类看，油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他分别实现营收8.7/3.55/3.73/2.95亿元，同比24.23/29.16/26.41/38.63pct，油炸类产品由于基数变大、核心客户增长放缓导致增速下降，看单品烧卖、年年有鱼、春卷在2023年实现了单品快速增长。分渠道看，直营/经销分别实现营收7.75/11.18亿元，同比49.89/15.73pct，直营渠道占比进一步提升，头部大客户均实现了高速增长。分地区看 ，长江北/长江南分别实现营收5.75/12.89亿元，分别同比13.95/34.93pct。 毛利率持续提升，大B渠道依靠供应链能力保持盈利平稳。 2023年 ， 公司毛利率/归母净利率为23.7%/7.06%， 分别同比0.29/0.22pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.68%/8.43%/1.11%/0.31%，分别同比0.76/-0.91/0.05/0.2pct。公司23Q4毛利率/归母净利率为25.46%/6.98%，分别同比0.46/-0.05pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.91%/8.92%/1.37%/0.36%，分别同比0.22/-0.4/0.08/0.14pct。23年股份支付费用影响千万量级，剔除后净利润与收入增速持平。 24Q1高基数下大B核心客户增长滞缓、社会餐饮需求疲软等因素导致收入不及预期。从利润端看后续有释放空间、助力收入增速的恢复。公司Q1大B渠道高基数、第一大客户存量份额降低等因素影响同比下降，小B在餐饮市场需求疲软的背景下同比实现双位数增长，其中团餐渠道表现突出，宴席一季度为淡季，社会餐饮需求整体疲软。2024年Q1公司毛利率/归母净利率为25.45%/7.46%，分别同比1.49/0.4pct； 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.89%/8.35%/1.06%/-0.13%，分别同比0.81/0.53/0.24/-0.37pct。 在市场前景不明朗的情况下，大B渠道毛利率维持平稳、小B毛利率持续提升。 二季度公司将基于目前市场竞争情况调整渠道策略、加大促销费用投入，预计未来将有较好成效显现。3月以后公司加大小B渠道上核心单品的竞争优势、加大市场费用投入，大B渠道持续开发新客户，24年对区域连锁品牌形成攻势，并对现有大客户加大产品推新、定制研发等服务。费用端投入加大、整体费用率水平趋于平衡，经营性净利润预期双位数增长。 盈利预测与投资评级 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表