2024年5月策略观点&金股组合

2024年5月策略观点&金股组合 策略 2024年4月30日 策略研究/金股月报 投资要点： 策略观点： 回顾4月，A股整体小幅缩量收涨，截至4月29日，主要宽基指数月度累计涨幅均为正，其中，创业板月度累计涨超3.5%，涨幅居前。北向资金4月再现净流入，大盘风格本月跑赢小盘，金融股领涨，反弹明显，周期股涨幅居前，延续强势，成长股表现相对较弱。行业方面，家电、银行、基础化工表现较优，综合、传媒、地产深度调整。往后看，海外宏观基本面与货币政策预期出现明显调整，在美国通胀韧性、就业偏强的逻辑下，美联储年内降息预期由累计75bp调降至25bp，欧洲央行6月或将开启降息，日本央行4月议息会议鹰派程度不及预期带动日元快速走贬，预计除非出现超预期干预，日元短期内或将维持弱势，但目前来看，形成系统性金融风险的概率较低。全球制造业及全球贸易出现回暖迹象，但周期性补库尚未全面开启，对我国出口的拉动力量相对有限。我们预计短期内A股仍将以震荡调整为主，相对看好食饮、医药等盈利有望改善的低估值板块。 山证宏观策略团队 分析师： 范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 行业配置： 食饮、医药、化工 风险提示： 宏观经济不及预期；政策力度不及预期；地缘冲突超预期发展 分析师：王冯 行业观点： 纺织制造板块，中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。 品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司。3）2024Q1，体育娱乐用品社零同比增长14.2%，增速优于其它可选消费品类，充分展现体育运动需求韧性，继续关注运动品牌公司。 推荐理由： 1、公司在2023Q4单季度，营收规模与盈利能力均创历史新高水平；24Q1预计国内同店稳健增长、海外高增，收入端同比增长20-25%； 2、2024年公司将致力于国内门店升级改造、提升单店面积及终端形象、丰富线下门店店态，追求单店高质量发展；海外市场预计继续围绕拉美、亚洲、欧美核心区域加速门店开设，同时推进海外供应链布局，增强海外供应链抗风险能力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.24/2.73/3.27元；对应目前价格PE分别为21倍/17倍/14倍，估值合理。 风险提示： 海内外市场门店拓展不及预期；海外地缘政治风险；汇率大幅波动风险。 推荐理由： 扎实推进降本增效，盈利能力持续改善。业务端，公司持续推进高功率迭代，优化海外业务布局，并积极拓展激光焊接、增材制造等新领域应用，龙头份额有望进一步提升。 风险提示： 行业竞争加剧；下游需求增长不及预期等 行业观点： 医药板块目前处于结构性行情中。医保收支紧平衡状态持续，出口和自费市场面临压力。从供需情况看，疫情后市场存货逐步出清，今年开始进入补库存阶段，一季度医药上游原料药、中间体板块的价格已经开始回升，需求也在回暖，周期开始显现。从市场因素看，海外利率环境的变化会对创新药板块产生催化。 推荐理由： 川宁生物是抗生素中间体较大规模、产品类型齐全的企业。2023年抗生素市场需求恢复，公司主要产品销量上涨，产品价格维持较高水平。 公司现金流情况良好，财务费用下降明显。2023年利息支出减少及汇兑收益增加，导致财务费用相较去年同期下降。发酵技术、成本优势明显，产能充沛，销量增长明显。公司在新疆伊犁地域优势明显，原材料、能源、人工、地理方面成本 较低，公司独创500m³发酵罐大幅提升单批产量和效率。根据招股书，公司主要抗生素中间体中，硫氰酸红霉素产能3,000余吨，市占率约44%，位居第二。头孢类中间体（7-ACA、D-7ACA和7-ADCA）产能共3000余吨，位居第一。青霉素类中间体产量约为6700吨/年，市占率18%，位居第二。从前三季度情况看，7-ADCA平均销售价格相较去年同期上涨2.33%。目前抗生素行业仍然保有每年4%的需求量增速，同时呼吸道疾病的高发态势促使当前公司硫氰酸红霉素产销两旺，为公司业绩的增长提供基础。 加码合成生物学，PHA提供成长弹性。公司建立上海研究院，已有十多个项目管线，项目逐步落地带来增量业绩。23年建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨、红景天苷5吨、诺卡酮10吨、褪黑素50吨、植物鞘氨醇500吨及其他原料的柔性生产基地。此外，公司与微构工场正式达成战略合作，利用川宁生物现有产线进行PHA材料的生产，计划向全球客户提供不低于2000吨/年的PHA原料。公司研究院每年也将交付3个相关产品，PHA以及后续合成生物学产品将成为公司未来增长的新动力。 抗生素需求恢复景气提升，合成生物学项目落地增量可期。预计公司2024~2025年总营收分别为55.44亿元/63.16亿元，归母净利润11.68亿元/14.08亿元。首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示： 农副产品原材料价格波动及供应风险；合成生物学项目研发风险；产品价格波动风险；环保风险；汇兑风险；国内外竞争对手降价带来的竞争格局恶化风险等。 本月推荐金股：青岛啤酒（600600.SH） 行业观点： 24年宏观经济的复苏程度，是决定消费力及消费意愿修复力度的核心指标。我们预计随着居民收入和信心的恢复，消费复苏或将呈现前低后高的节奏。建议在立足确定性的前提下，优选子板块的龙头股标的：1）立足业绩确定性下优选龙头股，包括白酒板块，优先推荐高端白酒及有基地市场备书的地产龙头；2）立足行业趋势确定性下优选龙头股：包括啤酒板块及休闲零食板块；3）立足竞争格局的确定性下优选具备确定收益的高股息率龙头，包括乳制品板块。 推荐理由： 1）二季度为啤酒行业传统旺季，在高基数影响逐步消除&夏季奥运会背景下，啤酒行业整体动销有望稳中向好，行业景气度环比提升；2）从结构上来看，青岛啤酒中档啤酒升级空间充足，同时大单品销售稳定；3）全年成本下行助力下，预计利润端有望释放弹性；4）估值处于历史低位附近，具有安全边际。 风险提示： 行业竞争加剧风险；成本超预期上升；行业需求超预期下滑；食品安全问题。 行业观点： 煤炭价格底部确认，高股息+煤电一体化确定性更强。供给收缩，动力煤淡季表现符合预期，焦煤需求改善弹性增强，进口贸易空间明显收窄，整体来看价格底部已经确认。结合一季度行业量价表现，高股息+煤电一体化确定性更强。 推荐理由： 第一，全产业链攻守兼备，煤电一体化业绩稳健，利润回撤低。第二，具备高股息预期，给予60%分红承诺并入选红利指数成份股。低名义利率+高实际利率环境下股息率有望推动公司修复估值。第三，公司将积极落实市值管理纳入考核，公司估值修复可期。 风险提示： 煤炭价格大幅下跌，电力需求不及预期，被剔除红利指数，央企考核市值管理力度不及预期 分析师：潘宁河 行业名称：传媒 本月推荐金股：上海电影（601595.SH） 行业观点： 传媒行业：受海外AI股票走势影响较大，传媒行业近一月走势承压。海外AI在重点股票业绩或指引不及预期背景下连续下挫，体现了投资者对于AI应用场景、AI投资是否过度的担忧。传媒行业是AI赋能最直接的行业之一，预计伴随AI算力发展、大模型能力提升，行业或将陆续出现较好的应用场景，推动行业继续发展。中小盘：走势分化，部分有基本面支撑或预期较好的公司涨幅良好，预计这一分化态势会持续。 推荐理由： 1、电影主业复苏。电影市场2023年以来呈现供需两旺的态势，国产影片供给质、量均有提升，疫情后市场需求也显著恢复，电影票房重回升势。上海电影凭借较高的经营效率，市占率整体保持平稳，业务收入将随电影行业大势而增长；2、大IP业务增长迅速，前景广阔。上海电影旗下经典IP与影视、游戏、广告相结合，能给公司贡献可观收入。3、公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收7.95亿元、同比+85.07%，归母净利润1.27亿元、同比扭亏为盈。24Q1实现营收2.10亿元、同比+18.26%、环比+26.63%，归母净利润0.46亿元、同比+28.18%、环比+1774.39%。 风险提示： IP业务不及预期，电影市场景气度下滑，公司市占率下滑等。 行业观点： 光伏行业一季度新增装机继续高速增长，但主产业链产能依然快速增加，供给增速快于需求增速，行业产品价格持续下行。从硅料来看，库存持续增加，产品价格已经达到头部厂商成本线，逐步逼近现金成本，由于供远大于需，价格止跌后或较长时间处于底部震荡的状态。光伏辅材格局相对较好，光伏玻璃供需偏紧，价格有望继续反弹。 推荐理由： 1、光伏玻璃供需相对偏紧，价格有望继续上涨。2、公司作为双寡头之一，今年产能产量继续稳步提升，市场地位稳固。3、纯碱价格趋势下行，光伏玻璃成本有望继续下降。 风险提示： 玻璃产能释放超预期；原材料价格反弹上涨；行业需求不及预期。 本月推荐金股：联瑞新材（688300.SH） 行业观点： 我国先进封装市场成长快速且潜力巨大，据中国半导体行业协会统计与集微咨询数据，预计2023年中国先进封装市场规模达到1330亿元，占总封装市场比例约39%，与全球平均占比48.8%仍有较大差距。封装市场规模不断扩大叠加先进封装渗透率提升，有望带动高端球形硅微粉需求增加。AI大模型应用加速进入各行业核心应用，对算力需求指数级增长；AI服务器作为算力基础设备，市场需求量不断增加，据中商产业研究院预测，2023年我国AI服务器出货量将达到42万台，同比增速约为25%。据IDC预测，2025年全球AI芯片市场规模将达到726亿美元；随着云计算、大数据、智能驾驶、物联网等领域的不断发展，对算力的需求不断增长。电子级粉体材料作为覆铜板与芯片封装用环氧塑封料的关键材料，其需求也将受益于算力需求高涨，公司盈利能力有望持续增长。 推荐理由： 1.公司Q1营收与净利润同比大幅增长，高端产能放量优化产品结构。一季度下游应用领域景气度有所回升，公司销售订单量增加，销售收入同比增加39.46%，环比增加0.72%。公司紧盯环氧塑封料、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变化与市场需求，持续跟进研发投入；Q1研发投入0.13亿元，同比增加34.62%，占营收比例为6.42%。超纯、超细以及low- α球硅、球铝等高端产能持续放量，销售结构不断优化，使得公司净利润增速大于收入增速，Q1归母净利润同比增加79.94%，环比增加5.12%。 2.LNG价格降低增厚公司毛利，持续受益下游需求恢复。产品结构优化叠加LNG价格降低，使得公司毛利增厚；2024Q1公司综合毛利率为40.71%，同比增加4.13pct，环比增加3.16pct；净利率为25.55%，同比增加5.75pct，环比增加1.07pct。据国家统计局数据，一季度LNG均价为4527.03元/吨，环比上季度下降13.55%，降低了公司熔融类硅微粉成本。据DRAMexchange数据，一季度NAND闪存均价环比上季度增加0.13%；DRAM均价环比上季度增加2.33%。随着下游需求向好，以及公司在高端市场持续放量，公司业绩有望持续增长。 风险提示： 市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动；产能建设进度不及预期；技术失密或核心技术人员流失等 行业观点： AI手机或将是AI大模型较大的应用场景，建议关注。 推荐理由： 战略布局AI、新能源车等新兴产业，引入AI提升公司数字化转型速度。公司对下游需求的变化保持高度敏感，在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局，手机等传统消