商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 商品期权各标的多数上涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前苯乙烯期权、花生期权、铁矿石期权、纯碱期权、螺纹期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、橡胶期权、聚丙烯期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、豆油期权、纯碱期权、铜期权、黄金期权等处于高位,碳酸锂期权、PVC期权、烧碱期权、工业硅期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年4月29日星期一 【交易策略】 多头趋势品种:铝、豆二、铜、纯碱、硅铁、锰硅、锌 空头趋势品种:棉花、白糖 高波动品种有：锰硅、工业硅、锌、碳酸锂、硅铁、烧碱、黄金、白银、铜、白糖 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年04月29日,豆粕主连下跌5，跌幅为0.15%，收于3375。成交量为1189748 手，持仓量为2129087,较前一交易日减仓14944手。 【重要资讯】 罗萨里奥谷物交易所(BCR)表示，阿根廷核心农业区的大豆收获进度为60%，为过去8年来最慢收获进度； 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年04月26日，全国港口大豆库存496.32万吨，环比上周增 加11.39万吨；同比去年增加82.46万吨； 豆粕库存为48.85万吨，较上周增加4.6万吨，增幅10.4%，同比去年增加26.76万吨，增幅 121.14%。 【市场逻辑】 南美大豆收割进度加快，全球大豆供应压力凸显，美豆盘面或继续筑底震荡走势。国内市场来看， 油籽到港量增加，豆类商品面临较大的供应压力，目前国内大豆及豆粕库存由南到北逐步增加，需求端增量受降雨影响有所延后。 【交易策略】 豆粕在五一期间或偏弱走势。但受制于美豆天气升水交易的强预期的影响，豆粕09合约下方空间并不大，节前可考虑暂时观望，节后若有回调可考虑逢低买入操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年04月29日,白糖主连下跌18，跌幅为0.29%，收于6130。成交量为347403 手，持仓量为388439,较前一交易日增仓4351手。 【重要资讯】 据巴西航运机构Williams发布的数据，截至4月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为95 艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为335.31万吨，此前一周为286.86万吨。 【市场逻辑】 主要产糖国食糖产量纷纷高于预期，全球2024、2025年都存在过剩预期。国内本年度产量基本符合预期，下年度因糖料作物种植面积稳中有增，食糖继续增产的可能性较大。未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素，国内则需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 国内本榨季产糖接近结束，后期供应端主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化。近期国 际糖价震荡下行，国内五一假日期价外糖可能继续走弱，投资者应注意防范节后郑糖补跌的风险。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年04月29日,铜主连上涨540，涨幅为0.67%，收于80940。成交量为165979 手，持仓量为198041,较前一交易日减仓1940手。 【重要资讯】 1、截至4月29日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降1.68万吨至38.79万吨,难得出现大幅回落。 2、据SMM消息，必和必拓欲以390亿美元收购英美资源集团，其主要目的或是夺取英美资源集团珍贵的铜矿。 3、2024年3月中国进口铜精矿及其矿砂233.0万吨，环比增长5.9%，同比增长15.3%；4、1-3月累计进口铜矿砂及其精矿698.8万吨，累计比去年同期增长5.1%。 海关总署在线查询数据显示，中国3月废铜进口量为21.82万吨，创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量双双大增。 5、据海关总署在线查询平台数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为233万吨，较2月略有反弹。 6、英美资源集团(AngloAmerican)公布，受秘鲁Quellaveco铜矿产量增加的推动，今年第一季度集团铜产量增长11%至19.81万吨。公司还表示，将维持2024年铜产量指引在73万吨至79万吨之间。 7、据外电4月23日消息，智利国家铜业委员会(Cochilco)周二表示，智利2025年铜产量预计达到 580万吨得纪录高位。Cochilco声明显示，预期的明年产量较今年产量预估值550万吨增加了6%。 【市场逻辑】 必和必拓拟收购英美资源，铜矿资源持续受到市场关注。海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费 （TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至4月26日SMM进口铜精矿指数回落至4.11美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产，二季度炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存年内首次实现较大回落，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 总体来看，近期铜价保持强势，宏观资金涌入有色市场，叠加供应端支撑较强，沪铜价格突破80000 元/吨整数关口，市场价格超越2011年高点，向着2006年高点迈进，当前历史高位附近阻力较大，需要防范市场集中获利回吐风险。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀，持货商可利用领口策略等方式进行持仓市值管理。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年04月29日,玉米主连下跌5，跌幅为0.21%，收于2391。成交量为453344 手，持仓量为767128,较前一交易日增仓271手。 【重要资讯】 （1）乌克兰农业部称，截至4月26日，2023/24年度（始于7月）乌克兰谷物出口量为4029万 吨，高于一周前的3906吨，比上年同期的4115万吨减少2.1%，这也是本年度迄今的最窄同比降幅。 （2）布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至4月24日，2023/24年度阿根廷玉米收获进度为 19.8%，比一周前增加2.6%，而之前一周收获推进了1.9%。 【市场逻辑】 外盘市场来看，市场延续前期逻辑。整体来看，南美产量存在下修预期，相应地，本年度期末库存也存在下修预期，同时随着新季种植季的开始，新季对于期价的干扰力度也逐步增强，而期价持续 低位之后，市场种植意愿已经有所动摇，美玉米种植面积预期下滑的情况下，