聚酯月报：整体矛盾有限，下方有空有限，建议节后逢低做多

期货研究报告商品研究 聚酯月报走势评级：PTA-看涨 乙二醇-看涨短纤-看涨 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 整体矛盾有限，下方有空有限，建议节后逢低做多 报告日期：2024年4月28日 报告内容摘要: ◆提示要点 近期地缘政治对于油价的影响减弱，不排除后期继续刺激，但是由于美国二次通胀的预期再起，油价主要震荡偏强为主。聚酯需求一直维持在高位，我们认为聚酯目前的矛盾有限，逢低做多为主。 ◆PTA 原料端，原油震荡偏强。供需方面，PTA开工率为79.9%,不过5月仍然有装置检修，预计整个二季度的供应情况良好。需求维持稳定，目前聚酯开工率为93%。PTA流通库存整个4月去库情况尚可，目前为173.2万吨，预计二季度有望去库。 ◆乙二醇 原料端，油价煤价都震荡偏强。供需方面来看，乙二醇开工率为59.42%，叠加需求端较好，供需有好转趋势。目前虽然乙二醇价格下跌幅度较大，但是由于整体今年的供需格局不差，建议单边逢低做多EG09合约， ◆短纤 跟随PTA期货价格波动较多。供需方面，短纤目前开工率稳定在高位，为85.9%。终端织机开工情况不差，短纤库存去库。 ◆策略建议及风险提示 1.单边策略：节前降低仓位，节后轻仓逢低做多09合约为主。 2.风险风险提示：成本塌陷；需求不急预期；宏观情绪转弱。 一、行情回顾 来源：wind，信达期货研究所 二、江浙加弹和江浙织机（PTA下游的下游） 终端开机率逐步下调。据CCF报道：江浙加弹综合开工维持在94%：萧绍、长兴、太仓、常熟、慈溪均在9成或以上。江浙织机综合开工维持在79%：喷水织机开工吴江9成偏上，长兴基 本满开，苏北9成附近；经编机开工海宁7成附近，常熟7-8成；大圆机开工萧绍5成略偏下， 常熟3-4成。 图1：江浙加弹开工率图2：江浙织机开工率 江浙加弹开工率江浙织机开工率 % 100 80 60 40 20 1月1日 0 2020年2021年2022年 2023年 2024年 % 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年 2023年 2024年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 图3：织造企业库存图4：涤纱企业库存 天织造企业库存天涤纱企业库存 织造:原料备货天数织造:坯布库存 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 织造:涤纱原料库存织造:涤纱成品库存 40 30 20 10 0 2020/11/52021/11/52022/11/52023/11/5 资料来源：隆众资讯，信达期货研究所 三、聚酯和短纤（PTA的直接下游） 聚酯开工率下半个月较为稳定，目前开工率为93%。之前终端放量，目前短纤的去库幅度增大，目前短纤价格震荡上行，伴随着的利润也逐步恢复，短纤开工率开始震荡上升。 图5：聚酯平均利润图6：短纤利润 元/吨 聚酯平均利润 元/吨 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2024年 1700 短纤利润 2020年2021年2022年 600 700 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -400-300 图7：POY,FDY,DTY平均库存图8：短纤库存 天POY,FDY,DTY平均库 2023年 2024年 2020年2021年2022年 30 20 10 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 0 天 30 20 10 0 -10 短纤厂库 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 图9：聚酯开工率图10：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %聚酯开工率 95 85 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 55 % 120 100 80 60 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 短纤开工率 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 1.库存 下游需求在4月比较稳定和终端开工维持高位，所以PTA在4月库存情况有所好转，但是整体累库格局仍然未变，目前为173.2万吨。 图11：PTA流通库存图12：PTA流通库存+仓单 万吨PTA流通库存万吨PTA流通库存+仓单 450 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 2020年2021年2022年 2023年2024年 4502020年2021年2022年 2023年2024年 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 资料来源：CCFEI,郑商所 2.PTA、PX供应 4月份PX供应下降速度较快，在月末稍微恢复一些，截止目前为72.2%，5月仍然有威联装置检修计划。PTA装置开工率为79.9%，恒力一套装置，新材料，嘉兴石化预计5月有220万吨装置在五月检修。预计5月开工小幅下降，带动PTA库存压力减小。 图13：PTA开工率图14：PX开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %PTA开工率 2020年2021年2022年% 90 952023年2024年 85 85 80 75 75 65 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 1月1日 65 PX国内开工率 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 来源：CCF，信达期货研究所 图16：PTA装置动态 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 成品油表需求保持偏弱，目前阶段地缘政治对于油价上涨的支撑偏弱，石脑油下游需求偏弱，目前石脑油偏弱导致PX-石脑油价差维持稳定，但是由于PX装置检修已经兑现，预计后续价差会向下修复。 PX价格较为低迷，PTA现货加工费在4月整体维持在300左右。 图17：PX加工差图18：PTA现货加工费 美元/吨 500 300 100 700 PX-石脑油价差 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 4.基差、价差 09基差在换月后回收，91价差变化不大。 图19：TA09基差图20：TA1-5价差 2009 2309 2109 2409 2209 元/吨 1000 500 TA09基差 元/吨 750 TA9-1价差 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 0250 -500 -250 资料来源：Wind，信达期货研究所 五、乙二醇 1.库存 受到到港量影响，目前乙二醇港口库存为88.7万吨，较3月提升。 图21：乙二醇港口库存 万吨 190 乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 2023年2024年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 资料来源：CCF，Wind 2.开工率 装置检修较多，目前乙二醇整体开工率为59.42%，在整个四月下滑。 图22：乙二醇国内总开工率图23：乙二醇煤制开工率 %乙二醇国内总开工率 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 45 % 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 100 80 60 40 20 11月1日 12月1日 0 乙二醇国内煤制开工率 2020年2021年2022年 2023年 2024年 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 乙二醇油制利润仍然偏弱，煤质利润收到煤价较强的影响继续向下。 图24：乙二醇油制利润图25：乙二醇煤制利润 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 元/吨 2023年 2024年 1000 煤制EG利润 2020年2021年2022年 -500 -1000 -2500 资料来源：CCF，信达期货研究所 -3000 4.基差、价差 弱现实下基差和价差偏弱运行， 图26：EG09基差图27：EG9-1价差 元/吨 EG09基差 2109220923092409 元/吨 MEG9-1价差 1000 500 0 -500 250 150 50 -50 -150 -250 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适