白糖期货5月月报：海外大幅走弱，国内相对坚挺

白糖期货5月月报 海外大幅走弱，国内相对坚挺 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/4/28 品种观点 上月策略 本月策略 主要观点 品种 国际方面：主产国供应前景改善施压原糖，海外利空集中兑现，盘面整体下行，巴西24/25榨季已经开榨，产糖继续同比增加，后期巴西产糖进度将影响原糖价格节奏。受印度和泰国产量高于预期的影响，Czarnikow将其对2023/24年 白糖度全球食糖盈余量预估从3月份的350万吨提高到470万。关注原糖在19-20美 关注09合约在6150- 国内价格抵抗式下跌， 分/磅附近表现情况。 6200附近表现，若再度 09合约短期关注前低 国内方面：海外持续走弱，国内价格整体以抵抗式下跌为主。集团产报价下调， 销区相对平稳，整体交投清淡，不过现货报价坚挺，基差较大，国内盘面跌幅小于原糖。随着原糖回落，配额外进口窗口或将打开，不过加工糖到港也仍需时日，因而国内现货要大幅走弱也相对困难，预计整体价格节奏稳中偏弱，关注09合约在6150-6200区间表现。 下破，短空参与 6200附近表现 观点回顾 4月我们认为主产国供应前景改善施压原糖，原糖向上驱动困难，巴西迎来24/25榨季，后期巴西产糖进度将影响原糖价格节奏，国内由于库存相对较低，集团产产销情况乐观，现货端对盘面支撑加强，走势相比外盘强劲，但是若海外跌幅加深，国内将抵抗式下跌，09合约短期关注6200附近目标位。 2024年4月观点 主产国供应前景改善施压原糖，原糖向上驱动困难，巴西迎来24/25榨季，后期巴西产糖进度将影响原糖价格节奏，国内由于库存相对较低，集团 产产销情况乐观，现货端对盘面支撑加强，走势相比外盘强劲，但是若海外跌幅加深，国内将抵抗式下跌，09合约短期关注6200附近目标位。 2024年4月周度行情观点汇总 20240407：食糖本周一受买涨不买跌心态影响，现货大涨，销量暴增，周二周三价格维持，销量明显缩减。3月产销数据来看，广西云南产销率均有所下滑，工业库存小幅累库，且超去年同期水平，但累库压力不大，当前多空因素并存，预计节后糖价以震荡走势为主。 20240414：国内基本面相对良好，整体抗跌，加工厂及产区第三方库存均偏低，压榨生产期糖厂销售进度良好，库存销售压力不大，且二季度进口到港量相对较少，当前多空因素并存，预计糖价以震荡走势为主，后期关注利空因素积累情况。 20240421：国内期现货价格相比外盘整体抗跌，但海外持续走弱，国内难以走出单边向上行情，整体以抵抗式下跌为主。随着广西糖厂进入收榨环节，国产糖23/24榨季基本确定在1000万吨左右，增产幅度100万吨以上，但当前广西地区去库进度良好，后市销售压力不大，且二季度进口到港量相对较少，现货报价抵抗性较强，关注主力在6200附近表现，短期可能存在反弹。 3 核心指标分析 运行情况 国际预估 咨询机构StoneX于3月22日发布预测表示，2023/24榨季全球食糖过剩量预计为388万吨，由于印度和泰国产出增加，相比2月预估的340万吨高。Czarnikow4月16日将其对2023/24年度全球食糖盈余量预估从3月份的350万吨提高到470万。 中性偏空 供应 巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，4月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1581万吨，同比增加14.11%;产糖71万吨，同比增加30.97%;乙醇产量同比增加7.2%，至8.41亿升。糖厂使用43.64%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为38.01%。 中性 2023/24榨季截至4月15日，印度尚有84家糖厂在生产，同比下降48家；产糖量为3109.3万吨，同比下降14.5万吨，降幅0.46%。 中性偏空 进出口 2024年3月份我国进口糖1万吨，同比下降5.63万吨，降幅84.91%；1-3月份我国累计进口糖120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98%。 中性偏多 库存 从当前来看工业库存截止到3月份484万吨，同比增加48万吨，在一定程度上形成支撑。 中性 现货 在4.18-4.25期间，广西制糖集团价格稳中下调，广西新糖报价在6460-6590元/吨。 中性偏空 观点/策略 产国供应前景改善施压原糖，海外利空集中兑现，盘面整体下行，巴西23/24榨季糖出口量创纪录新高，同比增加22%。受印度和泰国产量高于预期的影响，Czarnikow将其对2023/24年度全球食糖盈余量预估从3月份的350万吨提高到470万。巴西迎来24/25榨季，后期巴西产糖进度将影响原糖价格节奏。关注原糖在19-20美分/磅附近表现情况。国内期现货价格相比外盘整体抗跌，但海外持续走弱，国内难以走出单边向上行情，整体以抵抗式下跌为主。随着广西糖厂进入收榨环节，国产糖23/24榨季基本确定在1000万吨左右，增产幅度100万吨以上，但当前广西地区去库进度良好，后市销售压力不大，且二季度进口到港量相对较少，现货报价抵抗性较强，关注主力在6200附近表现，短期可能存在反弹。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 29.00 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 年度出口糖 市场担忧泰国明年出口受阻 机构大幅调增巴西产量，印度禁止糖制乙醇 巴西中南部地区降雨，缓解前期干旱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 市场继续交易24/25主产国丰产前景 天气风险，市场担忧国际主产国产量问题 印度下榨季或延续禁止出口政策 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 2023-06-192023-07-192023-08-192023-09-192023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-192024-03-192024-04-19 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基 市场传闻轮储或抛储40万吨 抛储靴子落地 新糖上市承压，外盘大幅下挫 国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓 海外持续走弱 6,000.00 5,500.00 差修复行情 受外盘影响，产业外资席位大幅增仓 外盘呈现反弹，国内库存相对偏低，且现货成交回暖，集团厂挺价心态较重，销售压力不大，基差偏强，仓单维持偏低水平 5,000.00 4,500.00 2023-06-122023-07-122023-08-122023-09-122023-10-122023-11-122023-12-122024-01-122024-02-122024-03-122024-04-12 二、基本面数据梳理 9 2-1巴西中南部：4月上半月糖产量同比增加 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 0 2021年 2022年 2023年 2024年 5000 巴西中南部地区产量预估：万吨巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 24/25榨季开榨，巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，4月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1581万吨，同比增加14.11%；产糖71万吨，同比增加30.97。4月上半月中南部地区111家糖厂开榨，24/25榨季累计已有171家糖厂开榨，同比增加5家。 产量 数据来源：Wind，同花顺 巴西累计制糖比例：% 60 50 40 30 20 10 0 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 4月上半月 2-223/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 4月下半月 15/16 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 巴西双周制糖比例：% 16/17 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 17/1S 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 18/19 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 19/20 2月上半月 2月下半月 3月上半月   3月下半月 2016/17榨季 2019/20榨季 数据来源：Wind，同花顺 2017/18榨季 2020/21榨季 2018/19榨季 2021/22榨季 含水乙醇价格：雷亚尔/升 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，4月上半月糖厂使用43.64%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为38.01%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.61美分/磅，原糖现货20.94美分/磅，当前产糖优势仍明显，预计下榨季制糖比仍高企。机构预估维持在50-52%。 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月9日 4月22日 5月4日 5月14日 5月25日 6月4日 6月15日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月7日 8月18日 8月28日 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月22日 11月3日 11月13日 11月24日 12月4日 12月15日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月28日 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西3月出口糖271.92万吨，同比增加48.8%。2023/24榨季(23年4月-24年3月）巴西共计出口糖3588.6万吨，同比增加22.12%。 据巴西航运机构Williams发