聚烯烃5月报：上涨动能走弱，月内震荡看待

聚烯烃5月报 上涨动能走弱，月内震荡看待 2024.04.28 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本月策略 LLDPE 观点：地缘冲突演化具有不确定性，美国强劲通胀数据暗示美联储降息预期推迟、力度减小，原油宏观压制仍存，基本面去库预期维持，原油高位区间震荡，对塑料L进一步助涨作用或有弱化。基本面去看，前期市场持续交易原油上涨、PE检修导致供应端收缩，定价较为充分，需求端来看难有明显改善空间，下游开工大概率维持平稳，平衡表去看矛盾不大，维持小去库预期，L2409暂区间[8250,8600]震荡看待，建议调整后继续择机低多。 （1）前期推荐多L空MA2409头寸继续持有，近期价差走扩超200点，详情参考周度跟踪报告 (2)月内建议择机低多，L2409看 [8250,8300]支撑 PP 观点：预判原油高位区间震荡，对PP进一步助涨作用或有弱化，基本面去看有走弱迹象，上游PDH装置有复产预期叠加新产能投产，需求端来看难有明显改善空间，下游下游需求订单改善不明显、加工利润恶化，且有抵触高价态势，中期平衡表去看有累库压力，预计PP2409[7400,7700]震荡整理。 PP2409[7400,7700]区间操作 LLDPE、PP观点与策略 一、LLDPEPP期现价格回顾 L、PP近期走势回顾(日K线): 1.美联储议息会议后降息预期降温 2.元旦后跌价排库 1.补库结束 1.红海航运中断危机 2.元旦节前补库 1.美国寒潮引发石化装置降负荷2.国内中韩装置意外停车 3.下游补库 1.原油重心抬升 2.需求缓慢恢复 3社库积累后开始去化 43月中旬起装置检修 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 L09基差(单位:元/吨) 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-02 L09基差--右轴 华北LLDPE膜 L09收盘 LPP现货价格(单位:元/吨) 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 LPP现货、基差和月差：价格重心逐步上移，基差走强 L5-9合约跨期价差 300250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 09-1510-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-15 L1905-L1909L2005-L2009L2105-L2109 L2205-L2209L2305-L2309L2405-2409 PP5-9合约跨期价差 600 450 300 150 0 -150 -300 09-1510-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-15 PP1905-PP1909PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309PP2405-2409 LPP仓单：PP仓单减少，厂库金能化学注销部分仓单 LLDPE仓单(单位:张) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PP仓单(单位:张) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 二、LLDPEPP基本面要点 PEPP装置开工负荷：利润不佳，开工整体偏低，二季度检修装置较多，5月部分检修装置复产，预计开工整体会有个小幅度提升 PE装置检修：4月连云港二期、浙石化二期FD、中韩二期、中原、神包；5月中安、独山子、万华；6月中天 PP装置检修：3月久泰32、中科20+35、金能45、宁富40、东华宁波40+40、京博40、中化泉州35；4月大连、中原、浙石化一期、天津、神包、大唐；5月独山子；6月扬子、赛科、中天、神榆 PE装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 PP装置开工负荷(单位:%) 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PP粉装置开工负荷(单位:%) 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 1/1 2/13/1 2019 4/15/16/17/18/19/110/1 2020 2021 2022 2023 11/112/1 2024 PEPP装置产量：PE减少，PP因装置复产开始环比增加 PE周度产量(单位:万吨) 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 1/12/13/14/15/1 20192020 6/17/18/1 2021 9/1 2022 10/111/112/1 2018 2023 2024 PP周度产量(单位:万吨) 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PE利润(单位:元/吨) 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 油制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 MTO制PE利润(单位:元/吨) 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 利润：整体不佳，油制利润二季度大概率继续低位维持，PDH利润改善刺激装置复产 MTO制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 PDH制PP利润(单位:元/吨) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 外采丙烯制PP利润(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 山东地炼工厂开工负荷(单位:%) 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 中国主营炼厂开工负荷(单位:%) 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众中国主营炼厂炼油综合周度毛利(单位:元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 炼油开工VS烯烃开工 石脑油裂解制乙烯周度开工(单位:%) 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 MTO工艺制乙烯周度开工(单位:%) 105 100 95 90 85 80 75 7065 60 1/12 轻烃裂解制乙烯周度开工(单位:%) 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.065.0 60.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 PDH工艺制丙烯周度开工(单位:%) 100 90 80 70 60 50 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 LLDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 LDPE膜料进口利润季节性(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日月27日月9日2日 日日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 PE进口：PE进口窗口有打开迹象，外商报盘意愿增加但价格仍较高 PP共聚进口利润季节性(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 PP拉丝进口利润季节性(单位:元/吨) 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP出口：海外东南亚、南亚斋月季结束，4月底询盘增加，预计出口5月或有改善 PP出口毛利日度(单位:美元/吨) 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 -50.0 -100.0 -150.0 -200.0