业绩短暂承压，关注6维力品类扩张弹性

业绩简评 4月29日，公司公布23年报和24年一季报： 2023年实现营收10.72亿元，同比+1.1%；归母净利润为3.12亿元，同比+20.05%；销售毛利率为43.05%，同比+2.81PCT；销售净利率为31.27%，同比+5.29PCT。23Q4实现营收2.66亿元，同比 +3.13%；归母净利润为0.99亿元，同比+54.95%；销售毛利率为41.17%。 人民币(元)成交金额(百万元) 24Q1实现营收2.48亿元，同比+12.89%；归母净利润为0.43亿元， 同比-23.13%；销售毛利率为43.36%，同比+2.58PCT，环比 +2.18PCT；销售净利率为20.3%，同比-6.2PCT，环比-19.2PCT。 经营分析 1、23年营收承压，利润符合预期，利润提升主要来自毛利率提升和投资收益。24Q1受金融资产公允价值变动影响利润略低于预期。2、年报拆分如下： 1）收入：23年主营总体与去年基本持平，力传感&仪表/工业物联网/平台型产品分别同比+1.2%/-0.89%/-1.1%。 2）毛利率：23年毛利率同比+2.81PCT，主要受益于制造费用大幅 降低，各业务制造费用同比下降6%-38%。 3）其他：23年公司实现投资净收益0.72亿元，同比增加0.27 亿元；公允价值变动损益同比增加0.45亿元。3、一季报拆分如下： 1）收入同比+12.89%：主要受益于华虹并表。2）毛利率同比 +2.58PCT：主要受益于仪表高端化使毛利率改善，且制造费用进一步降低。3）其他：金融资产公允价值变动使利润损失1226万元。公司已完成模拟式六维力传感器研发，并持续开发数字式。 盈利预测、估值与评级 44.00 39.00 34.00 29.00 24.00 19.00 14.00 公司基本情况（人民币） 230504 230804 231104 240204 成交金额柯力传感沪深300 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,061 1,072 1,444 1,807 2,122 营业收入增长率 2.85% 1.10% 34.66% 25.16% 17.41% 归母净利润(百万元) 260 312 359 429 476 归母净利润增长率 3.58% 20.05% 14.95% 19.46% 10.96% 摊薄每股收益(元) 0.920 1.106 1.271 1.519 1.685 每股经营性现金流净额 0.63 0.67 0.56 1.35 1.90 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.34% 12.35% 12.85% 13.67% 13.48% P/E 17.87 32.54 23.91 20.02 18.04 P/B 2.03 4.02 3.07 2.74 2.43 23年主业营收低于预期，24Q1净利润低于预期，因此下调24-25年盈利预测，营收下调10%/12%，利润下调12%/11%，同时新增26年业绩预测，预计24-26年营收分别为14.4/18.1/21.2亿元，同比+34.7%/+25.2%/+17.4%；净利润分别为3.59/4.29/4.76亿元，同比+15.0%/+19.5%/+11.0%，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、投资并购风险、商誉减值风险、技术路径风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,031 1,061 1,072 1,444 1,807 2,122 货币资金 207 101 80 216 269 314 增长率 2.8% 1.1% 34.7% 25.2% 17.4% 应收款项 445 478 483 620 763 883 主营业务成本 -636 -634 -611 -796 -991 -1,160 存货 285 425 486 501 597 636 %销售收入 61.7% 59.8% 57.0% 55.1% 54.9% 54.7% 其他流动资产 1,132 1,388 1,246 1,244 1,256 1,266 毛利 395 427 462 648 816 961 流动资产 2,069 2,393 2,295 2,582 2,885 3,099 %销售收入 38.3% 40.2% 43.0% 44.9% 45.1% 45.3% %总资产 69.0% 67.6% 59.8% 58.1% 55.7% 53.0% 营业税金及附加 -10 -12 -13 -13 -14 -15 长期投资 268 296 527 864 1,254 1,644 %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 0.9% 0.8% 0.7% 固定资产 449 467 567 639 658 706 销售费用 -53 -57 -55 -74 -90 -106 %总资产 15.0% 13.2% 14.8% 14.4% 12.7% 12.1% %销售收入 5.1% 5.4% 5.1% 5.1% 5.0% 5.0% 无形资产 158 331 332 352 372 391 管理费用 -66 -75 -74 -101 -125 -144 非流动资产 930 1,146 1,543 1,862 2,291 2,747 %销售收入 6.4% 7.1% 6.9% 7.0% 6.9% 6.8% %总资产 31.0% 32.4% 40.2% 41.9% 44.3% 47.0% 研发费用 -60 -85 -98 -116 -145 -170 资产总计 2,999 3,539 3,838 4,444 5,176 5,846 %销售收入 5.8% 8.0% 9.1% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 340 539 533 908 1,141 1,264 息税前利润（EBIT） 207 198 222 345 442 526 应付款项 322 364 349 406 506 592 %销售收入 20.0% 18.7% 20.7% 23.9% 24.4% 24.8% 其他流动负债 190 200 206 142 177 207 财务费用 4 -10 -16 -41 -62 -72 流动负债 851 1,103 1,087 1,456 1,824 2,063 %销售收入 -0.4% 1.0% 1.5% 2.8% 3.4% 3.4% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -9 -8 0 0 0 其他长期负债 30 26 37 4 3 2 公允价值变动收益 12 18 63 30 40 40 负债 881 1,129 1,124 1,460 1,826 2,065 投资收益 47 45 72 50 50 50 普通股股东权益 2,096 2,294 2,530 2,795 3,139 3,530 %税前利润 16.1% 14.8% 19.2% 12.4% 10.0% 8.7% 其中：股本 234 283 283 283 283 283 营业利润 290 306 379 404 500 574 未分配利润 930 1,092 1,308 1,574 1,918 2,309 营业利润率 28.2% 28.8% 35.3% 28.0% 27.7% 27.1% 少数股东权益 22 116 184 189 210 251 营业外收支 2 0 -1 0 0 0 负债股东权益合计 2,999 3,539 3,838 4,444 5,176 5,846 税前利润利润率 29228.3% 30628.9% 37735.2% 40428.0% 50027.7% 57427.1% 比率分析 所得税 -36 -31 -42 -40 -50 -57 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.3% 10.0% 11.2% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 256 276 335 364 450 517 每股收益 1.074 0.920 1.106 1.271 1.519 1.685 少数股东损益 5 15 23 5 21 41 每股净资产 8.957 8.106 8.955 9.893 11.112 12.497 归属于母公司的净利润 251 260 312 359 429 476 每股经营现金净流 0.864 0.626 0.674 0.558 1.353 1.896 净利率 24.4% 24.5% 29.1% 24.9% 23.7% 22.4% 每股股利 0.500 0.400 0.320 0.332 0.300 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.99% 11.34% 12.35% 12.85% 13.67% 13.48% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.38% 7.35% 8.14% 8.08% 8.29% 8.14% 净利润 256 276 335 364 450 517 投入资本收益率 7.35% 6.02% 6.05% 7.98% 8.85% 9.39% 少数股东损益 5 15 23 5 21 41 增长率 非现金支出 61 79 80 57 70 83 主营业务收入增长率 23.44% 2.85% 1.10% 34.66% 25.16% 17.41% 非经营收益 -42 -51 -109 -36 -22 -11 EBIT增长率 10.33% -4.24% 12.38% 55.22% 28.04% 19.16% 营运资金变动 -73 -127 -116 -227 -116 -53 净利润增长率 14.17% 3.58% 20.05% 14.95% 19.46% 10.96% 经营活动现金净流 202 177 190 158 382 536 总资产增长率 23.20% 17.99% 8.45% 15.79% 16.47% 12.95% 资本开支 -171 -208 -97 -56 -109 -149 资产管理能力 投资 -131 -186 -21 -237 -350 -350 应收账款周转天数 69.3 84.5 93.3 90.0 88.0 87.0 其他 47 26 2 50 50 50 存货周转天数 145.2 204.5 272.3 230.0 220.0 200.0 投资活动现金净流 -255 -369 -116 -243 -409 -449 应付账款周转天数 68.2 82.9 89.1 75.0 75.0 75.0 股权募资 2 29 36 0 0 0 固定资产周转天数 130.5 140.8 128.9 108.0 93.7 84.0 债权募资 245 172 -28 362 233 123 偿债能力 其他 -92 -119 -112 -139 -152 -164 净负债/股东权益 -41.92% -34.18% -26.28% -15.88% -8.77% -5.71% 筹资活动现金净流 155 81 -104 223 80 -41 EBIT利息保障倍数 -56.3 19.0 13.6 8.5 7.2 7.3 现金净流量 101 -108 -28 138 54 46 资产负债率 29.38% 31.91% 29.28% 32.85% 35.29% 35.32% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买