2024一季报点评：业绩超预期，利润率显著提升

研报总结

公司业绩概览

• 季度表现：公司2024年一季度实现营收101.5亿元，同比增长-5.2%，归母净利润16.0亿元，同比增长10.1%，扣非归母净利润15.1亿元，同比增长12.1%。业绩增长超出预期。

销量与产品结构

• 销量：一季度整体啤酒销量218.4万千升，同比下降7.6%，其中中高档及以上产品销量为96万千升，同比下降2.4%。主品牌青岛销量132.2万千升，同比下降5.6%，崂山及其他品牌销量86.2万千升，同比下降10.4%。

• 产品结构：中高档以上产品销量占总销量的44.0%，较上年同期提升2.3个百分点，显示产品结构持续优化。

成本与利润

• 成本控制：吨酒成本为2,768元，同比下降1%，受益于原料价格下行和产品结构优化。
• 毛利率提升：一季度毛利率达到40.4%，同比增长2.1个百分点。
• 费用优化：销售费用率为12.8%，同比下降1个百分点；管理费用率为3.4%，财务费用率为-1.4%，整体费用率优化。
• 净利润增长：归母净利率同比增长2.2个百分点至15.7%，盈利能力显著提升。

市场前景与策略

• 市场修复与旺季：线下餐饮场景逐步恢复，公司备货及动销情况良好，预计啤酒旺季表现值得期待。
• 产品策略：继续优化产品矩阵，加快低档产品的迭代，推动产品结构优化，预计吨价将持续提升。
• 成本与利润预期：考虑原材料成本下降和费用控制的稳健性，预计利润增速将快于收入。

投资评级与风险

• 评级：基于业绩表现和市场前景，上调2024-26年归母净利润预测，并维持“买入”评级。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、市场复苏与结构升级不及预期、原料成本波动以及食品安全与舆情风险。