铜周度报告：冶炼厂倡议减产，需求恢复缓慢

冶炼厂倡议减产，需求恢复缓慢 2024年3月30日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费报价环比降40%至6.38美元/吨，铜精矿港口库存30.6万吨，环比降4万吨。海外方面，印尼矿企正寻 求铜精矿出口禁令延期。本周国内粗铜加工费环比大增200元/吨至 1050元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。近期铜价冲高刺激废铜市场出货情绪，冶炼厂纷纷采购废铜生产阳极板，令国内粗铜供应紧张出现缓解，加工费上扬。海外方面，印度冶炼厂已产出阴极铜，印尼冶炼厂预计5月份投产，年底达产。需求端，铜价有所回落，前期减产精铜杆企业也开始复产，加上下周进入清明假期，下游企业存在备库计划，令订单有所增长。精废价差维持高位的情况下，下游企业愈发青睐再生铜杆，下游提货增加，带动再生铜杆企业开工持续上涨。终端方面，基建叫停已经开始对终端企业新增订单产生影响，电力投资增速放缓，线缆企业对后市订单信心不足。此外，地产竣工累计同比大幅下滑。不过空调企业在高温天气以及以旧换新政策的预期下排产仍然积极。库存方面，LME铜库存11.24万吨，环比增0.11万 吨，较去年同期增加4.4万吨，分地区看，欧洲地区增1650吨，亚 洲地区增2625吨，美洲地区减3125吨。COMEX库存减729吨至2.72 万吨。国内现货库存39.09万吨，环比减0.41万吨，同比增19万吨， 国内下游消费恢复缓慢，库存始终维持高位。全球库存总计59.04万 吨，环比减0.12万吨，同比增12万吨。整体来看，铜价维持高位限制下游采购情绪，且终端消费受多种因素影响令市场对后市信心偏弱。此外，铜价走高刺激废铜出货缓解粗铜紧张情况，同时冶炼端海内外新增项目持续投产，后市精铜供应仍存压力。基本面仍对铜价有所拖累。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价维持震荡3 二、供应端4 2.1印尼矿企寻求铜精矿出口禁令推迟4 2.2粗铜加工费大幅上涨，海外冶炼厂陆续投产5 2.3铜价高位刺激再生铜持货商出货6 2.4保税区库存维持增长7 2.5全球显性库存增至2022年同期水平8 三、需求端10 3.1电力投资额同比增速大幅下滑10 3.24月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显12 3.33月车市增长乏力14 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表17 一、行情回顾-铜价维持震荡 本周铜价呈现高位回落行情，沪铜周内收涨0.33%至72530元/吨，LME收%至美元/吨。现货方面，下游采购情绪较淡，国内现货升贴水周内一度跌破-200元/吨，LME（0-3）贴水幅度维持在-110美元/吨左右。 宏观方面，周五，美国2月PCE（个人消费支出）物价指数同比从前值2.4%升至2.5%，剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速从前值2.9%降至2.8%，符合市场预期。数据公布后，市场交易美联储5月按兵不动的概率为95%。国内方面，据北京市住房和城乡建设委员会消息，3月27日起，北京市废止“夫妻离异任何一方3年内不得购房”规定的有关文件，北京这一举措向市场释放出进一步优化政策的积极信号，对市场情绪有望产生有利影响。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 74000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 SHFE（主轴）LME 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-04-032023-08-032023-12-03 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1印尼矿企寻求铜精矿出口禁令推迟 本周进口铜精矿加工费报价环比降40%至6.38美元/吨，铜精矿港口库存30.6万吨，环比降4万吨。消息上，印尼铜矿商AMMAN正在和政府谈判，要求推迟铜精矿出口禁令，该公司的目标是在2024年生产833,000实物吨铜精矿，与去年的产量相比增加约54%。此外自由港麦克莫兰也在呼吁放开出口禁令。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-08-212021-08-212022-08-212023-08-212022-032022-082023-012023-062023-11 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-04-232022-04-232023-04-23 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月22日 5月12日 5月28日 6月18日 7月8日 7月28日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2粗铜加工费大幅上涨，海外冶炼厂陆续投产 本周国内粗铜加工费环比大增200元/吨至1050元/吨，进口粗铜加工 费持平100美元/吨。近期铜价冲高刺激废铜市场出货情绪，冶炼厂纷纷采购废铜生产阳极板，令国内粗铜供应紧张出现缓解，加工费上扬。海外方面，印度Adani子公司年产能50万吨的KutchCopper冶炼厂已经向客户发送了第一批阴极铜。印尼的自由港旗下Gresik冶炼厂的建设将于5月完工，并于次月开始运营，年产能预计40万吨，2024年晚些时候达到满负荷运行。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-09-012016-07-012020-05-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-06-042022-06-042023-06-04 2021-09-012022-07-012023-05-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-10-142023-03-142023-08-142024-01-14 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-10-142023-03-142023-08-142024-01-14 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3铜价高位刺激再生铜持货商出货 上周铜价大涨提升再生铜持货商出货积极性，临沂再生铜吞吐量明显增长，本周在贸易商担忧后市铜价回落的情况下，出货积极性仍高。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 180000 160000 140000 120000 -10200021-09-28 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-09-282023-09-28 40000 30000 20000 10000 0 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.25万吨至5.98万吨，其中上海保税库环比增0.27 万吨至5.61万吨；广东保税环比减0.02万吨至0.37万吨。2024年1-2月，国内电解铜进口61.1万吨，同比增长20.7%，出口2.2万吨，同比减60%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日2月29日4月23