黑色月报：库存迎来拐点 钢价上涨高度有限
黑色月报 国元期货研究咨询部2024年3月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 投资咨询资格号Z0019719 库存迎来拐点钢价上涨高度有限 【策略观点】 多家钢厂高炉检修减产下，3月供应下降明显，供需差有所收敛。近期天气逐步升温，全国项目开工率在80%左右，市场需求将有所改善。上周数据显示，五大品种钢材总库存环比下降65.22万吨至 2440.75万吨，结束年初以来的累库趋势。随着下游需求的回暖，钢材库存将进去降库趋势。 进入二季度，钢厂利润好转后，钢厂或进入复产阶段。终端需求环比改善，其中混凝土产能利用率、重交沥青产能利用率、水泥水泥出库量近期皆出现明显回升。目前看，需求较难回升至去年同期水平，钢厂复产斜率会放缓。 展望后市，我们认为二季度钢材价格先涨后跌。短期供应偏弱需求改善下，价格有望震荡偏强，但涨幅有限。进入复产后，供需面临新一轮的错配，钢价中长期有望下跌。关注二季度专项债发行会不会提速，设备更新及以旧换新落实情况、地产融资环境改善等。 螺纹2405合约关注区间3400-3800元/吨，热卷2405合约关注区 政策 间3600-4000元/吨。 【目录】 一、二月钢价震荡偏弱3 二、铁水维持低位5 三、表观需求下滑8 四、需求预期向好10 五、社库厂库累库12 六、三月展望及小结13 一、三月钢价大幅下跌 在部分省市新增基建项目停工后，1-3月专项债落地进度明显低于去年同期。根据统计局发布数据显示，1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%；房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%。建筑用钢需求明显不足，拖累钢价大幅下跌。 3月螺纹2405合约价格从3763元/吨降至3513元/吨，现货市场上海螺纹HRB400EΦ20汇总价 格自3790元/吨降至3510元/吨，期货现货降幅相当。热卷2405合约价格从3883元/吨降至3725元/吨，现货上海热轧板卷4.75mm汇总价格自3910元/吨降至3750元/吨。制造业需求好于建筑业，卷螺差明显走扩。 图表1螺纹2405合约走势 图表2：热卷2405合约走势 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 图表3:螺纹基差图 数据来源：文华财经、钢联数据、国元期货 图表4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 二、铁水维持低位 1-3月专项债落地进度缓慢，下游需求恢复程度不及供应回升。供需错配下，多家钢厂联合减 产，3月铁水基本维持在221万吨/天低位，月环比下降2.25万吨/天。根据高炉检修计划及终端需求好转，二季度钢厂或进入复产阶段。 截至3月23日，月内样本钢厂五大品种钢材周均产量为848.32万吨，较上月均值增加39.04 万吨，增量主要体现在电炉产量上。其中螺纹钢周均产量216.87万吨，较上月均值增加19.05万吨； 热卷周均产量316.38万吨，较上月均值增加7.16万吨。样本钢厂钢结构周均产量（H型钢、工角 槽及彩涂板卷）为80.4万吨，较上月均值增加11万吨。 电炉开工率明显回升，截至3月22日，87家样本电弧炉开工率为70.7%，较上月末增加35.09个百分点。 图表6：247家钢厂高炉开工及盈利率 图表7：247家钢铁企业铁水日均产量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表8：电炉开工率及利润 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表9：CISA钢材日均产量 图表10：五大品种钢材样本钢厂产量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表11：钢结构产量（H型钢、工角槽及彩涂板卷） 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 三、螺纹热卷需求分化明显 截至3月22日，五大品种钢材周均表需量在846.15万吨，环比增加29%，同比下降17.42%。 其中螺纹周均表需在212.56万吨，同比下降38.05%；热卷周均表需在317.63万吨，同比基本持平。钢材总需求同比下降主要体现在建筑钢材需求不及同期，板材消费基本回升至去年同期。 图表12：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表13：37家钢厂热卷产量及表需图 图表14：螺纹FOB价格 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 四、需求有望环比改善 地产融资降幅收窄，但是新开工及施工降幅走扩。2024年1-2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，降幅较去年全年收窄0.6个百分点。房地产开发企业房屋施工面积 666902万平方米，同比下降11.0%，降幅较去年全年扩大3.8个百分点。房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%，降幅较去年扩大9.7个百分点。 建筑用钢需求面临改善，3月混凝土产能利用率、重交沥青产能利用率、水泥水泥出库量均有提升。截至3月12日，百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率47.7%，环比增加3个百分点。资金整体偏紧，是“金三”失色的主要原因。随着二季度资金压力缓解，建材需求面临改善，但是高度受限。 制造业需求或有增量空间。2024年，扩内需、促消费依旧是经济工作的重点，尤其是会议中强调的“大规模设备更新和消费品以旧换新”。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，3月空冰洗排产总量合计为3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。其中3月份家用空调排产2213万台，较去年同期实绩增长25.2%；冰箱排产837万台，较去年同期实绩增长8.4%；洗衣机排产644万台，较去年同期生产实绩增长5.4%。 图表15：十大城市商品房消化周期 图表16：一线城市商品房成交面积 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表17：250家水泥企业水泥出库量 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五、社库厂库累库 截至2月23日，五大品种总库存为2312.37万吨，较上月底增加829.09万吨。其中，厂内库 存为692.04万吨，较上月底增加253.68万吨；厂内库存1620.33万吨，较上月底增加575.41万吨。 分品种看，螺纹总库存1180.04万吨，较上月末增加489.35万吨；热卷总库存427.86万吨，较上 月末增加120.08万吨。 图表18：五大品种钢材库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表19：螺纹厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表20：热卷厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 六、三月展望及小结 制造业需求逐步恢复，地产需求增量值得关注。工程机械行业库存消耗率提升,家电行业进入旺季备战阶段,汽车行业竞争加剧、消化为主。随着各地气温回升，存续项目陆续开工以及新项目的招投标启动，下游需求或有明显好转。 展望后市，钢材供需有望双双走强，我们认为宏观预期及需求好转会成为行情上涨驱动的主要因素。螺纹2405合约关注区间3800-4000元/吨，热卷2405合约关注区间3900-4100元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
