有色金属日度策略

期货研究院 有色金属日度策略MetalFuturesDailyStrategy 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月01日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜：供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月29日SMM进口铜精矿指数回落至6.38美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产。需求端，SMM社会库存年内首次出现周度去库后在此微增，市场需求逐步启动，但仍偏弱。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多。 锌：供应端，SMM七地锌锭库存再次录增，锌精矿加工费下调触 及企业成本线，市场存在炼厂减产预期。需求端，既《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，国常会指要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。沪锌维持宽幅震荡格局，市场运行区间20000-22000。操作上，沪锌延续震荡行情，继续于区间上下沿波段操作。 铝及氧化铝：沪铝创出年内新高后跟随有色板块继续走强，但供应端宽松依然压制盘面。铝锭社会库存累库速度放缓。从基本面情况来看，除复产产能外还有新产能投产预期，建议暂时观望为主，激进者可少量逢高试空，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝现货价格震荡偏弱，电解铝新产能投产利好需求端，盘面有所上涨，建议空暂时观望为主，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡：盘面高位有回调迹象。目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常甚至有所增长，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力。且锡锭库存大幅累库，建议可适量逢高沽空。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位240000，下方支撑位200000。 铅：沪铅主力合约显著回落，铅期现价差拉大最多至500以上引发套保需求回升，预计近期会在16000-16800以内偏空波动为主。国内转向聚焦原生铅供应收缩，阶段有所支持。建议快进快出短线思路对待。产业客户卖保锁利润操作继续持有。 镍及不锈钢：沪镍受新能源整体上涨提振，13万元关口波动反复的情况，13.5以内震荡偏弱延续，突破则上观14万元及前高，如果共振消失缺乏进一步助力，则需防进一步下探，下档关注12.5-12.6万元附近支撑。不锈钢脱离低点，短期关注13500收复意愿，不利则关注13100附近支撑。不锈钢利润转差之后，成本支撑或逐渐有所显现。不锈钢相对镍偏弱。 工业硅：技术创上市新低，周产量环比下降，新疆检修增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线暂观望，整体驱动不足。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ， ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国通胀数据略有回落，鲍威尔认为2月PCE“基本符合预期”，重申美联储不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据。我国官方PMI重回扩张区间国内资本市场情绪有所好转，适逢假期因素影响，周五及本周一均缺乏外盘，国内市场因素主导为主。我国在政策预期偏暖提振下资本市场整体偏暖，但具体需求恢复情况以及节奏变化有待观察。此外注意汇率的进一步影响。宏观共振波动变化，顺周期有色等受资金青睐度有所提升，二季度通常也是有色多数需求回升的季节，关注后续需求端变化。有色金属因基本面差异强弱分化，涨跌差异。 表1：有色金属策 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月29日SMM进口铜精矿指数回落至6.38美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，CSPT小组再次倡议联合减产。需求端，SMM社会库存年内首次出现周度去库后在此微增，市场需求逐步启动，但仍偏弱。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动方向交易逢低做多。 70000-71000 74000-75000 震荡偏强 逢低做多 +0.5 锌 供应端，SMM七地锌锭库存再次录增，锌精矿加工费下调触及企业成本线，市场存在炼厂减产预期。需求端，既《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，国常会指要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复。沪锌维持宽幅震荡格局，市场运行区间20000-22000。操作上，沪锌延续震荡行情，继续于区间上下沿波段操作。 20000-20100 21500-22000 区间波动 区间思路，波段操作 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头减仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格持续回落。需求方面，下游加工企业开工率继续回升，需求端有所恢复，但低于去年同期水平。库存方面，国内铝锭社会库存累库幅度有所收窄。伦铝库存继续下降。 18500-19000；3000-3100 19800-200003400-3500 震荡 逢高沽空 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升0.21个百分点，主因云南地区冶炼企业开工率小幅回升。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比有所收窄，且伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，2月锡焊料企业开工率较1月份下降57.8个百分点，主要由于春节假日因素，预计3月份开工率将有望恢复年前水平。3月第4周铅蓄电池企业开工周环比下跌0.86个百分点，主 200000-210000 230000-240000 震荡偏弱 逢高沽空 -0.5 ， 因临近铅蓄电池4-5月的传统淡季。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比继续大幅上升。 铅 沪铅主力合约显著回落，铅期现价差拉大最多至500以上引发套保需求回升。供应来看，再生铅冶炼供应趋增，部分原生铅冶炼厂检修带来的供应收紧以及矿端紧张引发资金短期跟进，但巨大的期现价差也引发套保需求回升。需求来看，铅蓄电池市场传统淡季临近，蓄企采买积极性不高，消费对铅价支持有限，贸易商交仓意愿有所提升。库存来看，LME铅库存增加至26万吨上方，而沪铅现货库存止跌微有回升，后续仍可能出现库存回升。市场供需双弱，阶段原生资源供应收缩继续带来结构性行情。 16700-16800 16000-16100 区间波动 震荡偏空 -1 镍 镍脱离低点逆转，小米汽车订单亮眼推动新能源板块回升，锂大涨对镍有溢出带动。供应来看镍生铁3月产出预期回升，镍生铁重心有所下移，但矿端运行延续偏强。我国预期3月精炼镍延续显著增长，预期同比增长超40%，我国精炼镍进出口1-2月均出现回落。需求来看，镍价近期显著回调后市场需求有所好转。硫酸镍减产供应偏紧，价格偏强运行，较镍豆升水可能继续扩大，下游需求回升，MHP系数偏强运行，成本支撑强，不过后续供应也有改善预期。不锈钢3月排产有显著的同比环比增长，但近期利润转弱4月或有减产预期出现。国外精炼镍显性库存目前7.7万吨上方，国内现货库存略有回落。 125000-1260 00 142000-1430 00 反复探底 逢低做多 +1 不锈钢 不锈钢库存本周继续回落，区域表现有差异，无锡300系冷轧增加而佛山显著降库，不锈钢到货节奏表现不一。从供应端来看，不锈钢3月排产显著回升，但4月可能有减产预期，而不锈钢民营钢厂下调4月盘价一度引发不锈钢探底走势。从需求端来看，市场按需采购，价格回调引发逢低采购，不过整体量级有限。近期镍生铁有所转弱，印尼矿端RKAB发放进度改善，不过近期不锈钢利润转差或对生产供应形成不利影响，成本支撑可能逐渐显现。镍生铁进口1-2月同比显著增长，而2月环比下滑。不锈钢期货库存15万吨附近波动。 13100-13200 14200-14300 宽区间波动 逢低做多 +0.5 工业硅 长周期二次探底，短周期加速调整，主力2405合约继续创上市以来新低。操作上，西北节后陆续复产，短期西南增减产交替，需求有一定恢复迹象，12000以下处于西南丰水期421低成本区域短线暂观望，整体驱动不足。 11500-12000 13000-13500 再测成本底 暂观望 -0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 73100 0.79% 锌 21045 0.48% 铝 19770 0.30% 氧化铝 3352 1.73% 锡 226540 -0.68% 铅 16490 -1.93% 镍 131600 0.52% 不锈钢 13390 -0.33% 工业硅 11920 -0.21% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 72780元/吨 0.68% 长江有色0#锌现货均价 20850元/吨 0.00% 长江有色铝现货均价 19530元/吨 0.31% 安泰科