投资银行业与经纪业2023年9月券商场外衍生品业务数据点评：行情致使增长趋缓，改革深化助益发展

中国证券业场外业务运行数据概览

2023年9月场外衍生品市场概览

• 总体规模：2023年9月，场外衍生品名义本金存续规模达到23,134亿元人民币，较上月增长0.60%，相较于2022年末增长10.86%。
• 新增合约情况：当月新增场外衍生品合约规模为7,100亿元，较上月减少了21.52%。

分类详细分析

• 场外期权：
  • 存续规模为14,067亿元，环比增长0.63%，相比2022年末增长18.06%。
  • 新增规模为3,155亿元，环比下降5.63%。
• 收益互换：
  • 存续规模为9,067亿元，环比增长0.55%，相比2022年末增长1.27%。
  • 当月新增规模为3,945亿元，环比下降30.84%。
    • 新增合约减少主要由收益互换导致，特别是跨境互换，原因在于美股相对A股收益率大幅走低，跨境互换难以满足私募基金增厚投资收益的需求。

市场动态与影响因素

• 收益互换减少：9月收益互换新增合约规模下降，主要与跨境互换无法满足私募证券基金增厚收益需求有关。同时，8月的高基数也加剧了这一趋势。
• 场外期权减少：受银行结构性存款需求走弱及市场行情影响，9月场外期权新增合约规模减少。同期，银行结构性存款规模环比下降1.71%，万得全A指数涨跌幅为-1.09%，这导致了新开合约规模的降低。

预期展望

• 短期展望：预计短期内受市场行情和波动率、期现贴水率走低的影响，场外衍生品新增合约规模增速可能会放缓。然而，随着美股行情的好转，跨境互换规模的增长有望缓解业务下滑的趋势。
• 中长期展望：随着资本市场深化改革的推进，券商机构与企业对综合服务的需求预计将增加。场外衍生品业务有望通过结合主经纪商、做市、跟投等方式，更好地服务于这一需求增长，实现向综合性、专业化服务的迁移。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐具备较强综合性、专业化能力的头部优质券商，如华泰证券和中信证券。这些券商有望受益于潜在的资本空间拓宽，并能更高效地把握中长期机构资金入市及金融资源用于支持科技创新、先进制造、绿色发展等领域的机遇。
• 风险提示：海外权益市场的大幅下行可能对场外衍生品市场产生不利影响。

结论

2023年9月，中国证券业场外衍生品市场在存量规模持续增长的同时，新增合约规模出现了显著下滑，尤其是收益互换领域受到跨境互换需求下降的直接影响。市场动态显示出与全球股市表现、国内金融产品需求以及宏观经济环境的紧密关联。短期内，市场预期将受到行情和市场条件的约束，而中长期则有望得益于资本市场改革和机构服务需求的提升。对于投资者而言，选择具备强大综合服务能力的头部券商作为投资对象，以应对市场变化和潜在机遇显得尤为重要。