银行业周报：金融监管“长牙带刺”，有力有序防范化解金融风险

行业研究 证券研究报告 银行2024年03月17日 银行业周报（20240311-20240317） 金融监管“长牙带刺”，有力有序防范化解金融风险 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 行业基本数据 2023-03-17~2024-03-15 14% 3% -8% -20%23/03 23/05 23/0823/1023/1224/03 银行 沪深300 相关研究报告 《银行业周报（20240304-20240310）：两会中的金融线索有哪些？》 2024-03-11 《银行业周报（20240226-20240303）：房地产融资“白名单”机制持续推进》 2024-03-05 《银行业周报（20240219-20240225）：银行经营总体稳定，资产质量夯实优化》 2024-02-25 市场回顾：3/11-3/17，主要指数沪深300上涨0.71%，上证综指上涨0.28%，创业板指数上涨4.25%。3/11-3/17沪深两市A股日均成交额8865.07亿元，较上周上涨4.35%；3/11-3/17两融余额15190.71亿元，较上周上涨1.65%。 银行板块：3/11-3/17银行指数周跌1.45%。其中A股涨幅靠前的是：平安银行（+2.12%）、浙商银行（+1.43%）、光大银行（+1.23%）、兰州银行（+0.78%和瑞丰银行（+0.59%）；A股跌幅靠前的是：中国银行（-4.40%）、建设银行（-3.94%）、工商银行（-3.34%）、中信银行（-2.97%）和渝农商行（-2.60%）。H股涨幅靠前的是：晋商银行（+6.04%）、哈尔滨银行（+4.17%）、恒生银行 （+2.20%）、招商银行（+2.19%）和浙商银行（+1.83%）；H股跌幅靠前的是 中原银行（-6.78%）、渤海银行（-4.46%）、东亚银行（-3.65%）、渣打集团(-2.42%)及邮储银行（-2.39%）。 股票家数(只) 42 占比% 0.01 总市值(亿元) 107,274.90 12.17 流通市值(亿元) 73,111.86 10.65 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.5% 3.3% 10.2% 相对表现 -3.6% 7.0% 20.6% 市场跟踪：1）国债和地方债发行：3/11-3/17新发国债1470亿，环比上周+70亿，净融资-1952.60亿；3/11-3/17新发地方政府债1532.10亿，环比上周+953.32亿，净融资1024.16亿。2）同业存单：3/11-3/17银行净融资额-3194.10亿元单周同业存单发行量6661.9亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行29%/38%/25%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率2.14%，转贴利率1.97%，分别较上周+2/+3bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.32%，环比上周+4bps，余额宝7D收益率较上周下降1.34bps至1.85%。 银行周观点：近期监管部门、领导多次公开场合强调防范化解金融风险，提及“管合法更要管非法”“管行业必须管风险”，不发生系统性风险是金融底线，同时强调金融监管“长牙带刺”。2024年3月11日，金融监督管理总局党委 书记、局长李云泽在全国两会“部长通道”接受采访，共回答两位记者的提问。除了提到“研究降低乘用车贷款首付比，预计进一步向住房的首付比例看齐”、“信贷投向上聚焦‘5+3’及其它重点领域的支持”等信贷政策，进一步强调防范化解金融风险，提出从“前瞻性、精准性、有效性与协同性”上下功夫。此外，3月13日下午，金融监管总局党委召开扩大会议，传达学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措，第一条也是要强调有力有序防范化解金融风险，在前期基础上强调“有力且有序”，全力推进中小金融机构改革化险，有计划、分步骤开展工作，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。促进金融与房地产良性循环，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，提高项目“白名单”对接效率，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设，促进构建房地产发展新模式。配合防范化解地方债务风险，指导银行保险机构按照市场化方式开展债务重组、置换。金融监管方面，坚决做到监管“长牙带刺”、有棱有角。着力加强金融监管法治建设，加快弥补短板弱项，严肃查处“关键事”“关键人”“关键行为”，真正把板子打准、打痛。健全风险防控机制，做到早识别、早预警、早暴露、早处置。抓紧牵头建立监管责任归属认领和兜底监管机制，推动落实“管合法更要管非法”“管行业必须管风险”要求严厉打击非法金融活动。进一步强化央地协同，真正做到同责共担、同题共答、同向发力。我们预计后续针对地产、城投化债方面的金融支持政策仍会保持一定力度的推进，支持化解风险，守住不发生系统性风险的底线。 投资建议：当前经济处于转型窗口期，盘活存量、破旧立新需要时间沉淀。融资成本下降有利于促进中长期贷款投放，加速经济转型升级。银行业总体经营平稳，当前银行股持仓占比为历史低位，建议把握底部布局窗口期。2024年 银行营收端面临息差收窄压力，市场预期已较为充分，而负债端存款成本预计将继续下行来缓解息差压力。长远看，直接融资市场发展起来，信贷增速将放缓，银行的营收结构也将调整，利息收入占比下降，非息收入占比上升，息差收窄的影响将降低。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 江苏银行 7.69 1.69 2.03 2.43 4.54 3.78 3.16 0.76 推荐 招商银行 31.18 5.82 6.11 6.57 5.36 5.10 4.74 0.85 推荐 宁波银行 21.16 3.87 4.26 4.72 5.47 4.97 4.49 0.81 推荐 常熟银行 6.84 1.20 1.42 1.71 5.72 4.81 3.99 0.76 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年3月15日收盘价 目录 一、重要行业新闻5 （一）银行业5 （二）国内宏观资讯5 （三）国外宏观资讯6 二、上市银行重要公告6 三、重点公司逻辑分析7 四、数据追踪8 �、风险提示14 图表目录 图表1国债单周发行情况（亿元）8 图表2地方债单周发行情况（亿元）8 图表3银行周度发行同业存单规模汇总（亿元）8 图表4央行公开市场操作单周净投放-110亿元9 图表5高炉开工率较上周上升，低于去年同期9 图表6织机开工率较上周回升，高于去年同期9 图表730大中城商品房周度成交面积较上周下降，低于去年同期（万平方米）9 图表810Y国债收益率2.32%，1Y收益率上升10 图表9票据直贴利率环比上升3bp（半年）10 图表10余额宝7D收益率较上周下降1.34bps至1.85%10 图表11国股份行同业存单发行利率环比上周上升10 图表12银行周跌1.39%，跑输沪深3002.10pct10 图表13当前国有行0.59XPB，股份行0.51XPB，城商行0.59XPB11 图表14本周H股晋商银行涨幅最高，周涨幅6.04%11 图表15本周A股银行板块个股涨跌不一，平安银行涨幅最高，周涨2.12%12 图表16近期解禁公司一览13 图表17银行估值表（截至3月15日收盘价）13 一、重要行业新闻 （一）银行业 央行：3月15日，中国人民银行发布的金融数据显示，前两个月人民币贷款增加6.37万亿元；社会融资规模增量累计为8.06万亿元。2月末，M2同比增长8.7%，增速与上月持平，同经济增长和价格水平预期目标相匹配。 央行：同意财付通支付科技有限公司（财付通）增加注册资本至153亿元人民币。财付通为腾讯旗下第三方支付公司，也即微信支付的运营主体。 上海证券报：中国人民银行3月15日在上海召开在沪金融机构优化支付服务推进会，督促指导在沪金融机构加大工作力度，持续优化支付服务。明确短中期工作具体目标、拓展外卡商户覆盖度、新增外币兑换网点、推出个性化“零钱包”、加速适老化改造。 （二）国内宏观资讯 证券时报网：国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴；组织开展全国汽车以旧换新促销活动；支持二手商品流通交易，大力发展二手车出口业务；鼓励银行机构适当降低乘用车贷款首付比例，合理确定汽车贷款期限、信贷额度。 澎湃新闻：央行货币政策委员会委员刘世锦表示，要把宏观政策和结构性改革的关系摆正，结构性改革也会有短期扩张效应。 人民网：央行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，促进债券市场高质量发展，拓展居民财产性收入渠道。 财政部网站：财政部下达农业生产防灾救灾资金8.3亿元，支持各地积极助力春耕备耕。 同花顺：证监会主席吴清主持召开党委扩大会议，要求依法从严监管市场，抓紧谋划严把IPO入口关、加强上市公司和证券基金期货机构监管等方面的政策措施。 香港万得通讯社：央行党委召开扩大会议，强调要聚焦保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效，加强总量和结构双重调节促进社会综合融资成本稳中有降;聚焦稳妥有效防范化解重点领域风险，做好金融支持地方政府债务风险化解工作,因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求;聚焦推动金融高水平开放，完善金融市场开放制度，稳慎扎实推进人民币国际化。 第一财经：中央提出谋划新一轮财税改革后，国务院明确了今年财税改革工作重点。2015年以来历年预算报告均将财税改革作为当年财政重点工作，今年与往年最大的不同是将谋划新一轮财税改革写入预算报告。 本周央行合计开展390亿元逆回购操作，当周合计500亿元逆回购到期，累计实现净投放-110亿元。 短期利率边际上升。截至3月15日，DR001、DR007分别为1.76%、1.90%，分别较前一周上升4.14bp、上升3.33bp。 （三）国外宏观资讯 美国：（1）推出一周年后，美联储在硅谷银行危机期间推出的救市工具——银行定期融资计划（BTFP）于3月11日正式到期。根据美联储的数据，截至上周三，BTFP使用规模仍有约1640亿美元，流动性压力趋于上行；（2）美国2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于预期的3.1%；美国2月CPI环比上升0.4%，符合预期；美联储最关注的美国2月核心CPI同比上升3.8%，高于预期的3.7%。通胀数据公布后，据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率达99%，到5月维持利率不变的概率为87.9%，6月降息的概率提高至63%；（3）美国总统拜登公布了总额达7.3万亿美元的2025财年（2024年10月—2025年9月）预算计划。在这份预算提案中，对富人加税成为主轴。拜登提出，对收入超过1亿美元的富人，征收不低于25%的所得税税率，其中包括未实现的资本利得。目前，美国富人群体平均所得税率仅为8%。 欧洲：英国的通胀预期降至自2021年夏季以来的最低水平，当时英国央行开始了一轮积极的加息周期来控制物价。根据