新业务进展顺利，业绩增长可期

阿 2024年3月19日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)175 公司基本资讯 产业别 机械设备 A股价(2024/3/18) 155.09 上证指数(2024/3/18) 3084.93 股价12个月高/低 199.53/104.92 总发行股数(百万) 619.28 A股数(百万) 619.28 A市值(亿元) 960.44 主要股东 上海创业投资有限公司(15.10%) 每股净值(元) 28.79 股价/账面净值 5.39 一个月三个月一年股价涨跌(%)23.51.228.1 近期评等 中微公司(688012.SH)Buy买进 新业务进展顺利，业绩增长可期结论与建议： 公司2023年营收增长超过3成，人均产值超过350万元，引领同业。同时公司过去10年平均年营业收入增长率超过35%，长期且持续的高速增长反应其卓越的研发生产及管理能力。 展望未来，作为本土半导体核心设备的龙头企业，公司立足于刻蚀设备以及MOCVD设备市场，同时布局沉积设备领域，近两年新开发的LPCVD设备和ALD设备，已有多款设备已获得客户重复性订单，新业务拓展顺利，将成为未来业绩新的增长点。从估值来看，公司2024年PS约11倍，维持买进建议。 业绩高速增长，研发强度进一步提升：2023年公司实现营收62.6亿 元,YOY增长32.1%;实现净利润17.9亿元,YOY增长52.7%,EPS2.89元。其中，第4季度单季公司实现营收22.2亿元,YOY增长31%，实现净利润 出刊日期 前日收盘 评等 6.3亿元，YOY增长66.1%。公司业绩符合预期。分业务来看，2023年刻 2024-02-01 114.06 买进 2023-07-17 139.8 买进 蚀设备销售约47亿元，同比增长约49.43%；MOCVD设备销售约4.6亿 2023-03-30 139.9 买进 元，同比下降34%。从研发情况来看，2023年公司研发投入12.62亿元， 产品组合销售专用设备79% 销售备品备件19% 设备维护1% 机构投资者占流通A股比例 基金22.4% 一般法人31.6% 股价相对大盘走势 相较去年同期增长35.89%，占收入比例为20.15%。其中研发费用化8.8亿元，资本和3.8亿元，高强度的研发为公司后续成长奠定坚实基础。 新签订单持续快速增长，业绩确定性高：得益于半导体设备产业国产替 代的推进，2023年公司新增订单金额约83.6亿元，同比增长约32.3%，未来业绩增长确定性高。其中，新增刻蚀设备订单金额约69.5亿元，同比增长约60.1%，在新签订单中的占比攀升至83%，公司在核心刻蚀设备市场的优势进一步扩大。 盈利预测：公司积极布局沉积设备领域，未来有望形成新的业绩增长点。 与此同时，公司南昌、临港生产基地2H23已投入使用，临港研发中心也已封顶，为后续业绩增长提供保障，预计公司2024-26年实现净利润22.9亿元、28.3亿元和35.2亿元，YOY分别增长28%、24%和24%，EPS分别为3.7元、4.58元和5.69元，目前股价对应2024-26年PE分别为42倍、34倍和24倍，2024年PS预计约11倍，给与买进的评级。 风险提示：中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1170 1786 2289 2832 3521 同比增减 ％ 15.7 52.7 28.2 23.7 24.3 每股盈余(EPS) RMB元 1.89 2.89 3.70 4.58 5.69 同比增减 ％ 15.7 52.7 28.2 23.7 24.3 市盈率(P/E) X 81.5 53.4 41.6 33.7 27.1 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 .............................................................接续下页.......................................................................... 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 4740 6264 8566 11318 14296 经营成本 2572 3393 4566 5984 7559 营业税金及附加 15 12 47 62 79 销售费用 409 492 644 866 1094 管理费用 236 344 426 518 655 财务费用 -151 -87 -180 -238 -300 资产减值损失 0 0 10 10 10 投资收益 74 787 480 400 400 营业利润 1263 1980 2453 3047 3788 营业外收入 0 33 10 0 0 营业外支出 5 3 2 2 2 利润总额 1259 2010 2461 3045 3786 所得税 91 226 172 213 265 少数股东损益 -2 -2 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1170 1786 2289 2832 3521 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 7326 7090 7583 8182 8502 应收账款 619 1165 1072 932 765 存货 3402 4260 4260 4047 3643 流动资产合计 14655 15087 17170 19487 22060 长期股权投资 979 1020 1071 1124 1180 固定资产 336 1988 3240 5508 9749 在建工程 1000 849 594 327 131 非流动资产合计 5380 6438 7983 9899 12275 资产总计 20035 21526 25153 29387 34335 流动负债合计 3919 3624 8878 23082 63477 非流动负债合计 633 79 172 395 956 负债合计 4552 3702 5038 6440 7868 少数股东权益 -1 -3 -3 -3 -3 股东权益合计 15484 17826 20115 22947 26467 负债及股东权益合计 20035 21526 25153 29387 34335 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 618 949 1261 1723 2000 投资活动产生的现金流量净额 -2887 -1922 -1549 -1600 -1851 筹资活动产生的现金流量净额 482 1086 781 476 171 现金及现金等价物净增加额 -1718 113 493 599 320 2024年3月19日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。