2023年营收创新高，设备更新有望助推显微镜业务高增长

公司点评报告●电子行业 2024年04月29日 2023年营收创新高，设备更新有望助推显微镜业务高增长 永新光学(603297.SH) 推荐维持 核心观点： 分析师 事件公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年营收创历史新高，2024Q1业绩持续向好。2023年公司实现营收8.54亿元，同比增长3.02%，营收再创历史新高。其中，受高端显微镜销售快速增长影响，光学显微镜实现营收4.14亿元，同比增长15.76%。受条码扫描业务相关客户去库存影响，光学元组件业务实现营收4.19亿元，同比减少6.59%。归母净利润为2.35亿元，同比减少15.64%，主要系汇兑损益同比大幅减少、研发和市场投入大幅增加。扣非后归母净利润为1.62亿元，同比减少25.23%。2024Q1公司抓住设备更新及海外机遇，大力发展高端显微镜业务，加速条码元组件业务恢复，并逐步批量生产复杂组件，扩大产能推进激光雷达光学元组件业务，加紧推出医疗光学新品，一季度实现营收2.16亿元，同比增长14.74%；归母净利润 0.46亿元，同比减少3.85%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比增长27.09%，整体业务进展顺利。 受益于科学仪器强国战略及设备更新，高端显微镜保持高速增长。2023年公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，对自有高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品加速升级，该系列产品实现营收近 1.4亿元，2018年至今复合增速超100%。2023年公司显微镜系列产品销量为9.02万台，同比减少11.47%，但显微镜业务收入同比增长15.76%，高端替代策略顺利进行。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出在设备更新方面，提升教育文旅医疗设备水平，我国中高端显微科学仪器将迎来重要发展机遇，公司高端显微镜未来有望持续实现较高增长。 光学元组件业务下游应用表现良好。公司光学元组件业务涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达和医疗光学。条码扫描：下游头部客户积压的库存已于近2年消化完毕，2023Q3以来该业务季度环比均正向增长，2024年该业务将加速恢复；同时，公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利，有望在2024年下半年开始逐步批量化出货。机器视觉：公司继续稳固康耐视的定制类光学产品第一大供应商的地位。车载激光雷达：2023年公司车载激光雷达业务实现收入超9000万，同比增长超50%，2024Q1公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米的激光雷达部件定点，2024年该业务有望持续向好。医疗光学：2023年该业务实现收入6300万元，超过2023年股权激励计划中关于医疗光学考核指标。投资建议：预计公司2024年至2026年实现营收11.87、16.11和20.87亿元，同比增长39%/36%/30%，归母净利润为3.2、4.16和5.72亿元，同比增长36%/30/38%，每股EPS为2.9、3.7和5.2元，对应当前PE为25、20和14倍，维持“推荐”评级。风险提示：条码扫描市场复苏不及预期的风险；显微镜高端替代不及预期的风险。 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001钱德胜：021-20252665：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521070001市场数据2024-04-26股票代码603297.SHA股收盘价(元)72.96上证指数3088.64总股本(万股)11,117.05实际流通A股(万股)11,044.95流通A股市值(亿元)80.58 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 854.13 1187.00 1611.00 2087.00 收入增长率% 3.02 38.97 35.72 29.55 归母净利润（百万元） 235.35 319.50 415.96 572.13 利润增速% -15.64 35.75 30.19 37.54 毛利率% 38.41 37.46 37.66 40.50 摊薄EPS(元) 2.12 2.87 3.74 5.15 PE 34.46 25.39 19.50 14.18 PB 4.48 3.79 3.17 2.59 PS 9.50 6.83 5.03 3.89 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1410.71 1802.13 2334.58 3032.88 营业收入 854.13 1187.00 1611.00 2087.00 现金 818.32 926.77 1153.04 1508.65 营业成本 526.08 755.54 1017.47 1297.07 应收账款 190.58 268.44 362.67 484.44 营业税金及附加 8.70 12.08 16.32 21.80 其它应收款 6.12 10.07 13.60 18.17 营业费用 43.98 54.36 81.60 109.00 预付账款 7.64 11.33 15.26 19.46 管理费用 43.03 60.40 81.60 109.00 存货 199.00 293.82 395.68 504.42 财务费用 -23.89 -14.77 -16.93 -21.46 其他 189.06 291.69 394.33 497.74 资产减值损失 -5.99 0.00 0.00 0.00 非流动资产 681.54 683.23 663.05 642.67 公允价值变动收益 -25.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 36.76 36.76 36.76 36.76 投资净收益 23.58 36.24 48.96 65.40 固定资产 402.81 393.77 383.42 371.89 营业利润 252.41 343.55 447.26 615.19 无形资产 83.73 83.73 83.73 83.73 营业外收入 0.15 0.00 0.00 0.00 其他 158.25 168.97 159.14 150.30 营业外支出 0.76 0.00 0.00 0.00 资产总计 2092.26 2485.36 2997.63 3675.55 利润总额 251.80 343.55 447.26 615.19 流动负债 250.42 318.42 414.74 520.53 所得税 17.10 24.05 31.31 43.06 短期借款 40.03 40.03 40.03 40.03 净利润 234.70 319.50 415.96 572.13 应付账款 120.27 167.90 226.10 288.24 少数股东损益 -0.65 0.00 0.00 0.00 其他 90.13 110.50 148.61 192.27 归属母公司净利润 235.35 319.50 415.96 572.13 非流动负债 29.32 26.49 26.49 26.49 EBITDA 203.98 348.73 450.51 614.11 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 2.12 2.87 3.74 5.15 其他 29.32 26.49 26.49 26.49 负债合计 279.74 344.91 441.23 547.03 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.39 0.39 0.39 0.39 营业收入 3.02% 38.97% 35.72% 29.55% 归属母公司股东权益 1812.13 2140.06 2556.01 3128.14 营业利润 -18.26% 36.10% 30.19% 37.54% 负债和股东权益 2092.26 2485.36 2997.63 3675.55 归属母公司净利润 -15.64% 35.75% 30.19% 37.54% 毛利率 38.41% 37.46% 37.66% 40.50% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 27.55% 26.45% 25.49% 26.24% 经营活动现金流 219.01 143.89 229.95 304.62 ROE 12.99% 14.93% 16.27% 18.29% 净利润 234.70 319.50 415.96 572.13 ROIC 8.51% 14.02% 15.41% 17.42% 折旧摊销 34.81 19.95 20.18 20.38 资产负债率 13.37% 13.88% 14.72% 14.88% 财务费用 -6.75 1.60 1.60 1.60 净负债比率 -42.91% -41.41% -43.52% -46.93% 投资损失 -23.58 -36.24 -48.96 -65.40 流动比率 5.63 5.66 5.63 5.83 营运资金变动 18.62 -114.84 -109.87 -136.89 速动比率 4.78 4.67 4.61 4.80 其它 -38.80 -46.08 -48.96 -87.20 总资产周转率 0.43 0.53 0.60 0.65 投资活动现金流 399.61 -39.29 -2.08 52.60 应收帐款周转率 4.71 5.26 5.17 5.15 资本支出 -82.61 48.32 48.96 87.20 应付帐款周转率 4.65 5.24 5.16 5.04 长期投资 -2.49 -100.00 -100.00 -100.00 每股收益 2.12 2.87 3.74 5.15 其他 484.71 12.39 48.96 65.40 每股经营现金 1.97 1.29 2.07 2.74 筹资活动现金流 -80.47 -0.10 -1.60 -1.60 每股净资产 16.30 19.25 22.99 28.14 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 34.46 25.39 19.50 14.18 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.48 3.79 3.17 2.59 其他 -80.47 -0.10 -1.60 -1.60 EV/EBITDA 50.33 20.72 15.53 10.82 现金净增加额 545.09 108.45 226.27 355.62 P/S 9.50 6.83 5.03 3.89 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 钱德胜，金融专业硕士，曾就职于国元证券研究所，2021年加入银河证券研究院，从事电子行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的