业绩实现快速增长，航空航天领域表现突出

投资要点 事件：公司发布]2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收6.1亿，同比+32.7%；实现归母净利润1.3亿，同比+32.3%。2024Q1，实现营收1.2亿，同比+23.5%；实现归母净利润2627.9万元，同比+28.4%。业绩实现快速增长。 航空航天领域表现亮眼，国际化战略持续推进。分领域开看，2023年公司航空航天领域实现营收3.7亿元，同比+120.6%，主要系公司持续深耕航空航天领域，不断开拓市场和应用领域；工业领域实现营收1.7亿元，同比-25.1%。公司坚持国际化及全球业务布局，海外业务已覆盖全球30多个主要国家和地区，通过参加AMUG、Rapid和Formnext等国际3D打印行业展会，推广公司品牌。2024年初，公司北美子公司宣布与底特律地区最大的3D打印解决方案提供商之一Novastar Solutions建立合作伙伴关系，深度布局美国中北部地区增材制造市场。 盈利能力优异，期间费用率持续优化。2023年，公司毛利率、净利率分别为51.6%，21.6%，同比分别-1.7pp、-0.1pp；期间费用率为28.5%，同比-0.9pp。 24Q1，公司毛利率、净利率分别为53.9%、21.1%，同比分别-3.1pp、+0.8pp； 期间费用率为30.9%，同比-2.8pp，其中管理、销售费用率同比分别-1.7pp、-1.8pp。公司毛利率维持在较高水平，营收高增下带来规模效应显现，费用率有望持续下行。 募投项目稳步推进，产能建设打开成长空间。2024年1月30日，公司制造研发制造总部一期项目主体结构完成封顶。该项目总建筑面积约14万平方米，超现有3D打印产业园建筑面积6倍，包括科研大楼、生产厂房、倒班大楼、配套仓库等设施。一期项目计划2024年6月全面竣工，2024年年底正式投入运营。 项目建成投产后将解决产能瓶颈，打开公司成长天花板。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8、2.8、3.9亿元，对应EPS为0.43、0.66、0.93元，对应当前股价PE为57、37、26倍，未来三年归母净利润复合增速为43%。3D打印行业处于加速发展期，公司为国内金属增材制造设备龙头，享受行业发展红利，维持“持有”评级。 风险提示：关键核心器件依赖进口、技术路线替代、募投项目进展不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 随着增材制造技术在航空航天、医疗、模具和3C等领域的不断渗透，3D打印设备需求持续增长。公司募投项目进展顺利，预计2024年底产能将得到完全释放。我们预计2024-2026年公司3D打印设备及辅机配件营收同比增长33.5%、50.1%、38.2%，毛利率分别为52.1%、52.9%、53.1%。 基于以上假设，预计公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 综合考虑业务范围，选取3家业务内容类似的上市公司作为估值参考，分别为铂力特、图南股份、钢研高纳，其中铂力特业务内容与公司可比性较高。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.8、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率43%。公司为国内金属增材制造设备龙头，享受行业上行红利，同时公司募投项目推进顺利有望打开公司成长天花板，维持“持有”评级。 表2：可比公司估值