24Q1营收略有增长，业绩符合预期，24年需求改善可期

买入（维持） 股价（2024年04月26日）14.23元 24Q1营收略有增长，业绩符合预期，24年需求改善可期 公司研究|季报点评苏试试验300416.SZ 目标价格16.38元 52周最高价/最低价22.52/10.28元 总股本/流通A股（万股）50,855/50,515 A股市值（百万元）7,237 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收4.42亿元（+1.03%），实现归母净 利润0.42亿元（-4.86%）。 2024Q1营收略有增长，业绩符合预期。2024Q1公司实现营收4.42亿 （+1.03%），归母净利润0.42亿（-4.86%），业绩符合预期。利润端表现不及营收端，净利率下滑至10.21%（-1.57pct），其中：①毛利率下滑至42.47%（-0.99pct），或是由于募投产能仍在爬坡期；②期间费用率增长至31.13% （+2.19pct），主要由于销售费用率同比+1.31pct，研发费用率同比+0.97pct。同时，24Q1收回前期应收账款增加，信用减值损失同比减少0.06亿元。 双轮驱动，多点发力，下游需求复苏可期，有望推动公司业绩逐渐恢复。环试设备：公司加强关键核心技术攻关，推进试验系统向综合化、高端化、数字化转型，并已在液压类试验系统的研发上取得一定技术突破。环试服务：供给端看，公司持 续聚焦能力建设，23年建设绵阳、贵阳等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化服务网络建设；加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年正式投入运 营。需求端看，24年公司下游领域需求有望逐渐复苏，推动业绩逐渐恢复。集成电 路验证：宜特的设备预计24Q2基本到位并安装调试完成，将开始陆续释放产能，伴 随下游需求逐步恢复，设备利用率提升，盈利能力也将有所改善。 环试龙头能力齐备，聚焦新兴产业，未来有望培育更多新赛道。公司可为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面、全产业链的环境与可靠性一站式综合试验服 务。不断探索新技术、新客户、新市场是公司一直以来的发展的源源动力，从技术上来看检测业务基础技术具备一定通用性，目前公司紧跟应用端新兴行业的发展，不断完善专项测试能力，拓展服务领域，抓住发展机遇，未来有望培育更多新赛道。 盈利预测与投资建议 维持前期预测，预计公司24~26年EPS为0.78、0.97、1.21元，参考可比公司24 年21倍PE，给予目标价16.38元，维持买入评级。 风险提示 公司主要财务信息 产能释放进度不及预期；下游需求不及预期；军品采购价格下降风险 国家/地区中国 行业机械设备 核心观点 报告发布日期2024年04月29日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 6.51 -4.69 4.79 -35.54 相对表现% 5.31 -5.83 -2.72 -26.07 沪深300% 1.2 1.14 7.51 -9.47 王天一021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 罗楠021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 丁昊dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 宁小涵ningxiaohan@orientsec.com.cn 谋划长远、打牢基础，双轮驱动跑出环试2024-03-31 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 龙头 营业收入(百万元) 1,805 2,117 2,524 3,000 3,524 同比增长(%) 20.2% 17.3% 19.2% 18.8% 17.5% 营业利润(百万元) 337 405 509 636 789 同比增长(%) 36.8% 20.4% 25.6% 24.9% 24.0% 归属母公司净利润(百万元) 270 314 395 494 616 同比增长(%) 41.8% 16.4% 25.6% 25.2% 24.7% 每股收益（元） 0.53 0.62 0.78 0.97 1.21 毛利率(%) 46.7% 45.6% 46.8% 47.5% 48.2% 净利率(%) 15.0% 14.8% 15.6% 16.5% 17.5% 净资产收益率(%) 13.8% 13.3% 14.3% 15.2% 16.2% 市盈率 26.8 23.0 18.3 14.6 11.7 市净率 3.3 2.9 2.4 2.1 1.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附录 表1：苏试试验可比上市公司估值表 公司 代码 最新价格 (元) 每股收益（元） 市盈率 2024/04/26 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 信测标准 300938 36.15 1.04 1.44 1.85 2.31 34.64 25.09 19.56 15.62 广电计量 002967 15.76 0.32 0.35 0.56 0.71 49.28 45.47 28.34 22.35 西测测试 301306 30.16 0.77 -0.61 1.23 1.85 39.36 -49.23 24.54 16.33 思科瑞 688053 26.86 0.97 0.47 1.45 2.03 27.57 57.15 18.50 13.26 华依科技 688071 27.40 0.43 -0.20 1.44 2.68 63.88 -137.00 19.07 10.21 调整后 平均 7 21 15 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,060 931 1,132 1,349 1,680 营业收入 1,805 2,117 2,524 3,000 3,524 应收票据、账款及款项融资 928 1,245 1,484 1,764 2,072 营业成本 963 1,151 1,343 1,576 1,826 预付账款 89 74 88 105 123 营业税金及附加 9 12 14 17 20 存货 396 340 397 466 540 销售费用 115 135 161 190 223 其他 79 104 115 128 142 管理费用及研发费用 362 398 477 561 648 流动资产合计 2,551 2,695 3,216 3,812 4,557 财务费用 34 25 25 23 21 长期股权投资 29 20 20 20 20 资产、信用减值损失 26 29 36 42 47 固定资产 1,022 1,338 1,467 1,592 1,712 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 135 163 186 205 228 投资净收益 (3) (4) (4) (4) (4) 无形资产 123 115 111 107 103 其他 43 44 46 49 53 其他 418 520 483 445 408 营业利润 337 405 509 636 789 非流动资产合计 1,727 2,155 2,266 2,369 2,470 营业外收入 0 1 0 0 0 资产总计 4,279 4,850 5,483 6,181 7,027 营业外支出 2 1 2 2 1 短期借款 422 527 527 527 527 利润总额 335 405 508 635 788 应付票据及应付账款 373 418 488 572 663 所得税 23 37 47 60 74 其他 544 503 535 573 615 净利润 312 369 461 575 714 流动负债合计 1,338 1,448 1,550 1,673 1,806 少数股东损益 42 54 66 81 98 长期借款 277 166 166 166 166 归属于母公司净利润 270 314 395 494 616 应付债券 57 0 0 0 0 每股收益（元） 0.53 0.62 0.78 0.97 1.21 其他 204 271 271 271 271 非流动负债合计 538 437 437 437 437 主要财务比率 负债合计 1,876 1,885 1,988 2,110 2,243 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 201 436 502 583 681 成长能力 实收资本（或股本） 387 509 509 509 509 营业收入 20.2% 17.3% 19.2% 18.8% 17.5% 资本公积 910 871 941 941 941 营业利润 36.8% 20.4% 25.6% 24.9% 24.0% 留存收益 893 1,149 1,543 2,037 2,654 归属于母公司净利润 41.8% 16.4% 25.6% 25.2% 24.7% 其他 11 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 2,403 2,964 3,495 4,070 4,784 毛利率 46.7% 45.6% 46.8% 47.5% 48.2% 负债和股东权益总计 4,279 4,850 5,483 6,181 7,027 净利率 15.0% 14.8% 15.6% 16.5% 17.5% ROE 13.8% 13.3% 14.3% 15.2% 16.2% 现金流量表 ROIC 11.3% 11.1% 11.8% 12.9% 13.9% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 312 369 461 575 714 资产负债率 43.8% 38.9% 36.3% 34.1% 31.9% 折旧摊销 150 188 189 218 249 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 34 25 25 23 21 流动比率 1.91 1.86 2.07 2.28 2.52 投资损失 3 4 4 4 4 速动比率 1.61 1.63 1.82 2.00 2.22 营运资金变动 (102) (368) (219) (255) (282) 营运能力 其它 72 153 (0) 0 0 应收账款周转率 2.6 2.2 2.1 2.1 2.0 经营活动现金流 468 370 460 565 706 存货周转率 2.6 3.1 3.6 3.7 3.6 资本支出 (264) (479) (300) (320) (350) 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 长期投资 (16) 10 0 0 0 每股指标（元） 其他 (84) (152) (4) (4) (4) 每股收益 0.53 0.62 0.78 0.97 1.21 投资活动现金流 (365) (622) (305) (325) (355) 每股经营现金流 1.21 0.73 0.90 1.11 1.39 债权融资 (93) (67) 0 0 0 每股净资产 4.33 4.97 5.89 6.86 8.07 股权融资 306 82 70 0 0 估值比率 其他 (237) 116 (2