中国月度 CPI 追尾当天的货币政治政策委员会议干预会议不下降息

预计明天的MPC会议不会降息 PaulaBejaranoCarbo NIESR 每月CPI追踪器 March2024 “2月份的CPI年度通胀率为3.4％，低于1月份的4.0％，这是自2021年9月以来最低的CPI年度通胀数据，可能表明MPC可以在未来几个月开始降息-尽管我们预计明天的会议不会有任何变化。” PaulaBejaranoCarbo 经济学家，NIESR 要点 2月份的年度消费者价格通胀率为3.4%，低于1月份的4.0%。这一数字反映了住房和家庭服务以及汽车燃料等的向上贡献，被食品和酒精饮料等向下贡献所抵消。 考虑到2023年初观察到的能源价格大幅上涨的基础效应，预计年度CPI通胀率将下降。然而，今天的数字高于我的同事HwDixo上个月的博客中的预测，这表明环比通胀实际上高于预期。虽然由于基数效应，通胀将在2024年上半年的剩余时间内下降，但重要的是要密切关注环比数据，以确定我们将在多大程度上看到通胀在2024年下半年反弹。尽管如此，我们预计这些即将到来的下跌将使MPC很快开始降息。 尽管基本通胀压力的指标均在当月下降，但仍处于高位，这可能需要货币政策委员会在这种货币宽松中保持谨慎。NIESR对基础通胀的衡量指标不包括最高和最低价格变化的5％，以消除波动并将信号与“噪音”分开，2月份从1月份的4.9％降至3.9％；核心CPI从5.1％降至4.5％；服务业通胀从 6.5％降至6.1％。这些措施表明，潜在的通胀压力仍然很高-远高于2％的目标。因此，我们预计英国央行将在本周即将举行的MPC会议上保持利率不变。 有关通货膨胀的细目以及通货膨胀的计算方法，请在此处阅读我们的博客文章。 图1-CPI、核心CPI和平均通货膨胀率(百分比) 注：我们对削减的平均通货膨胀的衡量不包括最高和最低价格变化的5％。来源：ONS，NIESR计算。 经济环境 上周，我们发布了GDP跟踪报告，报告指出，截至1月的三个月GDP收缩0.1%，并预测2024年第一季度GDP增速将保持低位，但保持稳定，在0.3%左右。这一预测与英国经济增长乏力的长期趋势一致。 上周ONS的劳动力市场数据显示，截至2024年1月的三个月中，包括奖金在内的平均每周收入的年增长率为5.6％，而不包括奖金的薪酬增长率为6.1％。这些数字表明，在2023年夏季达到顶峰之后，工资增长在2024年初继续放缓（图2）。我们的工资跟踪器强调，1月份的空缺失业率为0.7，而2015-2019年的平均水平为0.52，历史平均水平为0.42，表明劳动力市场仍然有些紧张。因此，我们预测了整个经济的总薪酬(包括。奖金)和固定工资在2024年第一季度分别增长5.4和5.7。这些数字相对于2001年后的3.3 ％和3.2％的平均值仍然很高。 图2-公共和私营部门的平均每周收入增长（包括奖金） 资料来源：国家统计局，NIESR计算。 自最初与大流行相关的暴跌以来，服务业的AWE年增长率一直在增长，目前在截至1月的三个月中为 5.8%。如下图3所示，大流行前后服务业AWE总增长似乎发生了变化；从2001年1月到2020年 2月，该行业AWE的平均增长率为3%，而从2020年3月起，这一平均值增加到。 5.6%（甚至占最初与covid相关的暴跌）。鉴于服务业的工资占该行业投入成本的大部分，它是服务业 CPI通胀的主要驱动因素，今天的数据显示，2月份的CPI通胀为6.1%，低于1月份的6.5%。 图3-服务业每周平均总收入 来源：ONS 尽管这种仍然很高的工资增长可能会导致进一步的通货膨胀持续存在，特别是通过将服务业的通货膨胀保持在较高的速度，但好消息是工资增长（整个经济和服务业）在最近几个月中已显着放缓。如果这一趋势持续下去，可能会让货币政策制定者对很快降息的信心增强（下文将详细介绍）。 通货膨胀分析 2月份的年度消费者价格通胀率为3.4%，低于1月份的4.0%。这一数字反映了住房和家庭服务以及汽车燃料等的向上贡献，被食品和酒精饮料等向下贡献所抵消。 最新数据显示，2月份年度能源价格通胀整体同比下降13.8%。能源价格“退出”CPI篮子计算推动了CPI利率的下降趋势（图4）。随着能源价格上涨脱离CPI篮子，成为整体通胀的下行贡献者，通胀压力的驱动因素已经转向食品、非能源商品和服务价格，尽管前者自2023年以来一直在放缓（图4）。 服务业通胀从1月份的6.5%降至2月份的6.1%。尽管出现了可喜的下降，但我们应该注意到，自 2022年下半年以来，这一数字平均约为6%至7%，自2023年3月以来一直是总体通胀的主要贡献者( 图4)。尽管服务业通胀仍在这一范围内，但非能源商品通胀 自2023年下半年以来，该指数一直在持续走软，从1月份的2.7％降至2月份的1.9％（图5）。由于服务业通胀下降和非能源商品通胀下降，核心通胀从1月份的5.1％降至12月份的4.5％（图1 ）。 图4-各部门对消费物价指数的贡献(年百分比) 资料来源：ONS，作者的计算 如图1所示，我们已经达到了潜在通货膨胀的转折点。NIESR对潜在通胀的衡量指标从1月份的4.9％降至2月份的3.9，该指标排除了最高和最低价格变化的5％，以消除波动性并将信号与“噪音”分开。这表明，当我们排除汽车燃料等波动较大的价格上行时，这一衡量潜在通胀压力的指标已经下降，但仍高于整体CPI-这表明，总体而言，更极端的价格下跌推动了整体CPI的下跌。此外，这种调整平均的通胀措施告诉我们，高于目标的通胀压力在CPI篮子中仍然存在。 综合来看，核心通胀和我们调整后的平均通胀数据表明，潜在的通胀压力仍然很高(高于整体CPI利率) ，因此可能对通胀构成“上行风险”。然而，最近几个月它们大幅缓解是一个非常好的迹象。 图5-消费物价指数要素的通货膨胀(年百分比) 来源：ONS 货币政策分析 MPC在2月份的会议上选择将银行利率维持在5.25％，并在8月份的会议上最后一次将利率提高了25个基点。 鉴于2023年初观察到的能源价格大幅上涨的基础效应，今天的CPI通胀率如预期般下降。然而，今天的数字高于我的同事HwDixo上个月的博客中的预测，这表明环比通胀实际上高于预期。虽然由于基数效应，通胀将在2024年上半年的剩余时间内下降，但重要的是要密切关注环比数据，以确定我们将在多大程度上看到通胀在2024年下半年反弹。尽管如此，我们预计这些即将到来的下跌将使MPC很快开始降息。 也就是说，潜在的通胀压力仍然很高-最明显的是2月份的服务业通胀率为6.1％-可能继续令MPC感到担忧。与中东和乌克兰冲突升级的可能性相匹配，这可能会影响运输成本和商品价格，通货膨胀的风险正在上升。 在我们最近的英国经济展望中，我们注意到MPC不想过早降息，而必须再次加息。因此，我们认为在放松货币方面会谨慎行事，尽管今年我们很可能会看到几次降息。 图6-银行利率历史紧缩周期 资料来源：英格兰银行，NIESR计算 编辑注释 这项分析建立在《国家研究所经济评论》中提出的工作的基础上，该工作根据构成消费者价格指数基础的商品和服务价格构建了平均通货膨胀率的衡量标准。 有关更多信息，请联系NIESR新闻办公室：press@niesr.ac.uk或LucaPieri，电话：02076541954/l.pieri@niesr.ac.uk 国家经济和社会研究所2DeanTrenchStreetSmithSquare伦敦, SW1P3HE英国 总机电话号码：02072227665网站：http://www.niesr.ac.uk