奥马电器：2024Q1业绩快速增长，运营效率有所提升

2024年04月26日 公司点评 公买入/维持 司 研奥马电器(002668) 究目标价: 昨收盘:9.99 奥马电器：2024Q1业绩快速增长，运营效率有所提升 走势比较 事件：2024年4月25日，奥马电器发布2024年一季报。 40% 太24% 23/4/26 23/7/8 平8% 洋(8%) 证(24%) 券(40%) 股 份 23/9/19 23/12/1 24/2/12 奥马电器沪深300 2024Q1收入业绩快速增长，冰冷代工龙头充分享受行业出口红利。 24/4/25 1）收入端：2024Q1公司实现总营收41.98亿元(+24.60%),或系行业增长拉动。外销方面，上游大宗原材料铜价上涨+红海事件催化，或刺激渠道加速备货。根据海关数据，2024Q1我国冰箱出口额（美元口径）同比 +28.4%。内销方面，以旧换新政策方案细化，或拉升白电整体更新需求。2）业绩端：2024Q1公司归母净利润2.25亿元（+27.83%），扣非归母净利润2.24亿元（+33.25%），实现较大幅度提升，系公司日常经营持续改善，出口订单及ODM订单明显增长。（注：同比数据均按企业合并追溯调 有股票数据 限总股本/流通(亿股)10.84/10.84 公总市值/流通(亿元)108.3/108.3 整后口径计算） 2024Q1费用投入优化，运营效率有所提升。1）毛利率：2024Q1公司 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研 11.29/5.03 毛利率20.28%（-1.88pct），同比小幅下滑；2）净利率：2024Q1公司净 利率10.08%（-0.41pct），降幅小于毛利率，费用端有所优化，运营效率提升。3）费用端：2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64/2.87/2.95/-0.84%，分别同比-0.23/-0.53/-0.18/-0.98pct。 <<奥马电器：出口红利+以旧换新催究化，冰冷ODM龙头整合TCL白电焕发报新生>>--2024-03-28 告<<奥马电器：2023Q4业绩高增，战略整合TCL合肥家电深化协同>>-- 2024-03-24 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 投资建议：公司作为冰箱出口代工龙头有望享受行业增长红利，收购TCL合肥家电或实现白电战略协同，国内新一轮“以旧换新”催化更新需求，收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.76/10.04/12.86亿元，对应EPS为0.81/0.93/1.19元，当前股价对应PE为12.37/10.79/8.42倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。 盈利预测和财务指标 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 2023A 2024E 2025E 2026E 一般证券业务登记编号：S1190124030006 营业收入（百万元） 15,180 16,877 18,876 21,236 研究助理：金桐羽 营业收入增长率(%) 30.15% 11.18% 11.84% 12.50% E-MAIL：jinty@tpyzq.com 归母净利（百万元） 787 876 1,004 1,286 一般证券业务登记编号：S1190124030010 净利润增长率(%) 69.37% 11.34% 14.64% 28.10% 摊薄每股收益（元） 0.73 0.81 0.93 1.19 市盈率（PE） 9.05 12.37 10.79 8.42 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,485 2,415 2,349 3,406 5,603 营业收入 11,663 15,180 16,877 18,876 21,236 应收和预付款项 2,764 3,610 4,014 4,488 5,049 营业成本 9,342 11,585 12,911 14,303 15,984 存货 1,256 1,541 1,717 1,902 2,126 营业税金及附加 50 69 85 94 100 其他流动资产 1,135 2,121 3,577 5,040 6,511 销售费用 430 617 692 774 828 流动资产合计 7,640 9,687 11,658 14,837 19,289 管理费用 486 643 697 776 807 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -111 -103 -1 1 -31 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -57 -62 16 5 7 固定资产 1,398 1,972 1,781 1,381 595 投资收益 110 -23 67 23 55 在建工程 392 116 153 185 116 公允价值变动 3 13 0 0 0 无形资产开发支出 273 269 325 372 434 营业利润 1,110 1,787 2,012 2,288 2,942 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -25 -9 0 0 0 其他非流动资产 8,032 10,215 12,263 15,468 19,948 利润总额 1,085 1,778 2,012 2,288 2,942 资产总计 10,096 12,572 14,523 17,406 21,094 所得税 126 241 253 298 377 短期借款 805 619 433 246 60 净利润 959 1,538 1,759 1,989 2,566 应付和预收款项 6,050 7,871 8,771 9,717 10,859 少数股东损益 495 751 883 985 1,279 长期借款 46 213 213 213 213 归母股东净利润 464 787 876 1,004 1,286 其他负债 1,284 1,491 1,613 1,748 1,914 负债合计 8,186 10,193 11,030 11,924 13,046 预测指标 股本 1,084 1,084 1,084 1,084 1,084 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,914 1,584 1,584 1,584 1,584 毛利率 19.91% 23.68% 23.50% 24.23% 24.73% 留存收益 -1,793 -1,006 -763 240 1,527 销售净利率 3.98% 5.18% 5.19% 5.32% 6.06% 归母公司股东权益 969 1,414 1,644 2,648 3,934 销售收入增长率 15.23% 30.15% 11.18% 11.84% 12.50% 少数股东权益 940 965 1,848 2,834 4,113 EBIT增长率 100.90% 91.79% 18.70% 13.80% 27.21% 股东权益合计 1,909 2,379 3,493 5,482 8,047 净利润增长率 681.21% 69.37% 11.34% 14.64% 28.10% 负债和股东权益 10,096 12,572 14,523 17,406 21,094 ROE 47.91% 55.63% 53.26% 37.91% 32.69% ROA 4.60% 6.26% 6.03% 5.77% 6.10% 现金流量表（百万） ROIC 27.10% 44.11% 41.42% 32.90% 30.12% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.43 0.73 0.81 0.93 1.19 经营性现金流 433 2,798 2,492 3,210 4,537 PE(X) 12.35 9.05 12.37 10.79 8.42 投资性现金流 -1,038 -2,059 -1,690 -1,939 -2,132 PB(X) 5.94 5.07 6.59 4.09 2.75 融资性现金流 492 -581 -233 -215 -207 PS(X) 0.49 0.47 0.64 0.57 0.51 现金增加额 -95 224 592 1,057 2,198 EV/EBITDA(X) 3.38 2.86 3.12 2.16 1.12 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。