锂行业景气度跟踪专家交流纪要

锂行业景气度跟踪专家交流纪要 摘要1.春节后锂行业运行现状与展望春节假期后，锂行业整体开工情况疲软，多数企业延 后复工，部分厂商甚至在节前就已停工。锂盐市场价格下滑并跌破成本线是导致年假提前以及复工积极性低落的主要因素。 下游锂铁和三元材料的生产恢复情况不一：锂铁材料的开工率大致维持在70%-80%，而三元材料约为50%-60%；预计随着3月份终端市场需求回暖，电池厂产量有望实现超过30%的增长。 2.锂行业补库情绪与市场预期下游厂家正逐步进行库存补充，使得市场交易活跃度提升；目前下游厂家保持约7-10天的周转库存水平。回顾去年第二季度，补库行为较为明显，但今年市场普 遍预期将出现供大于求的局面，行业面临可能的寒冬期。尽管期货价格对现货市场情绪有一定影响，主流大厂结算仍主要依据网站报价为准，整体库存量预计不会大幅度提升。 3.锂行业走势分析及二季度预测锂矿价格走势：当前期货价格接近11万元每吨，现货价格则 逼近10万元每吨。预计二季度锂矿价格存在上行空间，这主要受到澳大利亚减产、下游补库需求增加以及两会政策导向的影响。 上游减产策略：鉴于现金成本和长期客户关系考虑，大型矿商和有保销协议的矿山不太可能停产，以避免因停产再复工带来的额外成本；小型矿商则会在价格跌破现金成本时考虑暂时停产。 库存水平分析：国内目前锂库存总量约为6万吨，处于中等水平，主要包括锂盐厂、期货市场以及中游材料厂的库存。若二季度出现集中补库现象，可能会进一步提振需求量。 4.锂行业供需影响及盈亏平衡点分析预计2024年全球锂矿产能将达到133万吨碳酸锂当量，较2023年增长19万吨。在碳酸锂价格为10万元/吨的情况下，海外盐湖、国内盐湖 以及拥有产业链一体化优势的厂家仍能保持盈利，此类供应占比超过总供应量的30%以上。然而，对于奥创、凯特琳、赣丰等矿端成本较高的生产商来说，虽然10万元的价格尚未触及成本底线，但如果价格继续下跌，这类高成本矿产能将面临压力。 5.供需与价格预测预计2024年锂行业供给量为133万吨，需求量为121万吨，过剩量约为12万吨；至2025年供给量将进一步增至172万吨，需求量达到144万吨，过剩量扩大至28万吨。 2024年锂行业可能处于周期性低谷或产业出清阶段，全年平均价格预计在8-12万元/吨之间波动，未来两年价格中枢将在低位区间震荡。 新增供给方面，2024年的增量主要来自于南美盐湖约10万吨，澳洲及非洲矿的供应增量较小，均不足废料回收并未带来较大增量。2万吨；国内供给增量主要由盐湖及锂辉石资源提供，6.价格联动与成本探讨锂资源冶炼模式正逐渐向M+1转变，大多数矿山和锂盐厂采用了这一模式 ，因此市场价格走势不大可能出现锂矿和锂盐价格完全背离的现象。 环保政策层面，今年与往年的相似之处在于每年都会有例行的环保检查，但自去年开设期货市场以来 ，市场对环保消息更为敏感。环保检查结果更多地影响了市场情绪，而非实际产量和供应量。从季节性角度看，锂产品生产一般在二季度由于供需关系相对紧张而呈现一定波动，而到了四季度，随着新投产产能的释放，供需状况可能会变得更为宽松。 Q&AQ：请简要介绍春节后锂矿产业的开工情况和下游需求表现。A：春节期间，多数锂矿企业有部分停车情况，特别是部分小厂在12月至1月提前停车，部分企业在春节前停工，这与锂价全年下滑有关。复工方面，大多数锂盐企业在2月中旬开始逐步复工，但整体复工积极性相较往年有所减弱。从地区来看，江西地区如赣丰3月初预计复工，其他厂家由于提前备货，供应影响不大。宜春地区只有两家大厂开工，其产品大多已锁定。四川地区龙头企业部分停工，但节后已开始恢复生产。下游方面，目前铁锂厂开工程度在七八成左右，头部企业订单充足。其他厂家开工水平在五六成，部分高镍系和三元材料生产线在二月份停工。3月份三元材料环比增长预计在10%，但整体第一列需求不旺。节后，随着需求好转，正极材料厂订单有所增加，电池厂排产增长预计30%以上。总体来看，终端需求和订单量上行，推动了材料厂开工增加。Q：3月份的产量数据和排产情况如何？与1月份及去年第四季度相比，是否存在回暖迹象？A：3月份的整体情况与1月份相差不大。由于2月份由于春节假期，工作日较少，3月份相较于2月 份产能有较大增加。整体来看，3月份与1月份的水平相当，显示出产能恢复，但相较去年Q4而言 ，并不能充分说明是否有回暖迹象。Q：下游补库的意愿如何？年初至今的锂行业整体表现是否出现补库行为？A：目前来看，下游补库的意愿是存在的。春节后到现在，下游厂家逐渐在补库，因为过去两三年锂价持续下滑，导致下游材料厂持续维持较低的库存水平。去年年底到现在，下游厂家基本是保持7到10天的周转库存。节后复工复产，下游的材料厂开始增加库存，市场交易量也有所活跃。然而，今年的市场预期普遍认为供应会大于需求，可能不会像去年Q2那样出现大规模的补库行为。去年的补库 行为较为明显，带动了Q2一波价格反弹，而今年可能不会出现类似规模的补库。Q：目前中下游企业的库存维护策略有变化吗？期货价格上涨是否会影响下游厂家的库存策略？A：中下游厂家在库存策略上可能会有所调整，会略微增加库存量，但整体量预计不会有太大的提升。现在期货价格的走势对现货市场情绪产生了影响，同时现货供应相对紧张，这导致期货首先领涨，并且现货价格也有所上升。尽管期货会影响现货价格，但大厂与下游的结算报价方式多以网站价格为准，不完全依赖期货价格。中间商可能会根据期货市场的升跌水来进行报价。不过，上下游之间仍有长期合同锁定，确保供应，因此预计库存量不会有显著变化。Q：预计这一波现货价格的反弹高度大概在什么水平？A：虽然现货价格有反弹迹象，但预计反弹的幅度不会太大，具体的预测水平在回答中并未提及。Q：目前锂产品的期货价格和现货价格水平怎样？二季度的价格走势有何预期？A：现在锂产品的期货价格已经接近11万元每吨，而现货价格也在10万元每吨左右。关于二季度的 价格走势，需要重点关注澳洲矿业的减产情况、下游补库的动态，以及中国两会期间可能出现的环保检 查和新能源政策导向。如果这些因素中有任何一个引发市场刺激，那么二季度的锂价格还有上行的可能。 Q：矿商在市场下行周期通常会采取什么策略？主动减产和停产是怎样的情况？A：矿商在市场下行周期会采取不同策略。相较于上一波被动减产或停产，今年矿商和锂盐厂之间的定价模式已发生变化，从Q减1变为M加1，或者像特里森所采取的M减1模式。这表明矿山和锂盐厂 倾向于在下行周期中共享利益。矿商在价格接近现金成本时，会考虑减产或停产。对于大型企业或具有社会责任感的公司，即便价格跌破现金成本，他们也可能不会停产。而相对较小的企业一旦价格跌破现金成本，可能会因为自身经营考虑选择停产。大型企业通常为了维持与下游客户的稳固关系，不会轻易中断生产。反之，小型企业可能缺乏强绑定客户，因此会更加关注自身生存问题，会首先考虑自身的财务状况。Q：您调研得出的锂行业库存水平情况如何？相较于历史水平，目前的存货水平处于什么位置？A：据我们的调研估计，目前国内锂产品的库存大约是6万吨，其中锂盐厂库存大约3.4万吨，期货盘上 的库存为1.6万吨左右。中游正极材料厂家和贸易商也持有一定量的库存。综合来看，当前的库存水平处于历史中等水平，不算太高。库存相对高的时候，大约是8到10万吨。如果只看中下游的库存 ，那么目前的1万多吨相对于历史是偏低的，这可能指示着如果在二季度集中补库，需求量可能会推动库存量增长。 Q：后面几个月或者几个季度的产能增量情况，以及当前价格下盈利的产能规模？A：从产能情况来看，2024年全球的供应总量预计将达到133万吨碳酸锂当量。其中，澳洲矿约42万吨、非洲矿8.8万吨、欧美6万吨、南美盐湖38.2万吨、国内盐湖15万吨、锂云母1 2.8万吨、国内锂辉石约4.2万吨以及废料回收6.3万吨。与2023年相比，预计产能将增 加19万吨左右。细分到各个季度的话，下半年的增量可能会更多一些。至于盈利情况，在10万元价格下，对于那些有一体化矿的厂家来说，盐湖端都能保持盈利。根据2023年的供应量，盐湖端可维持盈利的产能量大约估计为39万吨。目前来看，这部分约占整体供应量的30%以上，应该是 没有问题的。相对而言，废料回收和高成本的锂云母、锂辉石产能在当前价格下较难维持盈利。对于某些高成本的矿，如奥创、凯特琳、马里昂、我吉娜以及新开的finish矿，这几个矿的生产成 本也相对较高，尽管10万元的价格还未触及成本线，但若价格持续下跌，可能会靠近或触及它们的成本线。这部分的产能大致也占到了10万吨至20万吨。总的来说，在当前的价格下，多数生产商 难以盈利，除了南美和国内有盐湖资源以及拥有一体化锂辉石矿的厂家，以及成本较低的锂云母生产线。 Q：2024年锂行业新增供给主要集中在下半年是吗？您如何预判2024年和2025年的锂行业供需状况和价格趋势？A：对，2024年新增供给主要集中在下半年。根据市场信息，我们当前预测2024年的锂供应量将达到133万吨，而需求量预计为121万吨，这导致约12万吨的供应过剩。预计2025年供 应量会更多，达到172万吨，相比之下需求估计为144万吨，过剩28万吨。这个供给过剩的趋 势可能会让2025年的锂产品价格保持在相对较低的震荡水平。对于未来两年的价格趋势，我们预计2024年的价格中枢将在8到12万元每吨之间波动。我们对于跌破这一水平的可能性不是很看好，也不认为会出现重新上涨至20万或30万元的极端价格。考虑到供需关系，我们认为行业将经历一段调整期。2025年的价格可能与2024年相似，甚至可能略低一些，但预计下跌空间有限 。Q：2024年与2023年相比，全球锂供应的增量大概在20万吨附近。能否分享这20万吨的地 理分布和比例？A：确实，2024年全球锂供应增量大约为20万吨。其中，南美盐湖预计将贡献大约10万吨的增 量。由于澳大利亚和非洲的部分矿山减产，这两地区提供的增量分别不到2万吨。欧美金矿的增量更少，不到1万吨。在国内情况方面，国内盐湖预计将增加4万吨，云母产量增加不到2万吨，锂辉石增量约为1万多吨。关于废料回收，由于价格和成本影响，预计增量不大，甚至可能相对于去年减少 。Q：您认为云母品位下降的问题是否会影响2024年的锂产量预期？ 工业品位整体较为稳定，大部分矿的品位变动不大，A：预计原矿品位下降不会显著影响云母的产量 。 所以不太可能因为原矿品位问题影响2024年的总体产能和产量。Q：现在有多少比例的冶炼厂已经转为M加一或者M加二的定价模式了？A：除了格林布什是M减1之外，其他的基本已经是M加一的定价模式。由于大部分矿山和锂盐厂采用了M加一，今年锂矿和锂盐的价格走势基本不会再出现完全相反的情况，两者的价格会比较接近。Q ：关于国内锂行业，今年与往年的环保检查会有何不同？A：今年的环保检查与往年相比可能没有太大的区别，最大的不同可能是市场对消息的关注增强了，这可能会影响市场情绪。实际上环保检查每年都有，通常会提前通知企业，所以对整体产量和供应的影响不大，但短期内可能会对市场情绪产生一些影响。Q：依照国内锂盐产量以及终端需求，哪个季度的供需状况通常会较为紧张？A：通常来说，二季度可能会出现供需紧张的情况。而三季度以后，盐湖产量会增加，四季度可能有新产能投产，会进一步放量。所以按季度来看，二季度的供需平衡状态可能相对会比较紧张。Q：澳洲矿和国内锂云母的成本下降空间如何？A：国内锂云母的成本下降空间不大，而澳矿尚有一定的下降空间。澳矿的主流企业，如格林布什，成本相对较低，不太受价格波动的影响。如果价格继续下跌，高成本的矿山比如银河及其它一些矿山，可能会面临减产的风险。而国内的锂云母成本在十万块左右，价位如果跌至八万可能会导致绝大多数工厂停产。 Q：在未来几年里，锂行业的供需状况预期如何，可能的拐点会在何时出现？A：虽然当前对2025年有一个偏过剩的预期，但2024年是关键，因为整个行业将面临产能出清的情况。如果出清速度比预期快，